Sé lo que mide la duración, pero ahora, en la era de los ordenadores, ¿para qué sirve? Si el rendimiento cambia, podríamos simplemente introducir el nuevo rendimiento en un programa, o en Excel o algo así, y calcular el nuevo precio del bono.
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user12240
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Es útil en los informes de riesgo porque indica al operador el riesgo de tipo de interés de cada bono de su cartera. El operador sólo tiene que multiplicar la duración por el cambio de rendimiento esperado para calcular el cambio de precio. El análisis de escenarios es entonces más fácil.
La cobertura de una cartera de bonos con medidas de duración es habitual. Pero como éstas deben basarse en la suposición de que el rendimiento de la cartera de bonos que se está cubriendo se mueve en la misma cantidad que el rendimiento del bono de cobertura, es importante elegir un bono de cobertura con un vencimiento lo más cercano posible al de la cartera de bonos.
En el caso de los bonos bullet estándar (los que tienen cupones regulares fijos), la duración puede calcularse analíticamente tomando la derivada de la fórmula de rendimiento del precio. Esto hace que sea más rápido de calcular que hacer dos cálculos de precios y calcular la derivada numérica.
Una medida muy utilizada es la duración modificada, que es igual a
Duración modificada - $\frac{1}{P} \frac{\partial P}{\partial y}$ .
Calcula la variación porcentual del precio del bono y, por tanto, debe multiplicarse por el precio para obtener la sensibilidad a la variación absoluta del precio implícita. Esta cantidad se conoce como la duración en dólares
Duración del dólar = $\frac{\partial P}{\partial y}$ .
Una medida similar llamada DV01 es el cambio en el precio del bono para un aumento de 1 punto básico en el rendimiento del bono.
DV01 = $P(y+1bp)-P(y)$ .
Los operadores utilizan los ratios del DV01 para calcular los importes de la cobertura. Supone implícitamente que los movimientos típicos durante el periodo típico entre recoberturas son de alrededor de 1 pb.
Los operadores de bonos más sofisticados evitan las medidas de riesgo basadas en el rendimiento y, en su lugar, observan las sensibilidades a un tipo cero que capta la estructura de plazos, es decir, medidas que no suponen un tipo de reinversión constante. El valor del tipo cero cambia en función del tiempo de pago de cada flujo de caja.
En el caso de grandes movimientos de los tipos de interés, es importante considerar la curvatura de la relación precio-rendimiento. Esto puede hacerse ampliando la relación precio-rendimiento a segundo orden, lo que significa calcular el término de convexidad.
Por último, algunos profesionales van más allá de la duración y utilizan modelos paramétricos de la curva cero y la cobertura con respecto a los factores lineales. El más conocido es el modelo Nelson-Siegel.
Tienes razón en que si queremos saber exactamente el precio de un bono tras un cambio en la curva de rendimiento, tenemos que calcularlo, y podemos hacerlo.
Lo que podemos decir sobre la duración:
- es una aproximación lineal del cambio de precio si el rendimiento cambia, esto funciona bastante bien con los bonos simples, pero las cosas se vuelven más difíciles, por ejemplo, con los bonos rescatables.
- manteniendo el ojo en los bonos de vainilla. Si quiero comparar bonos, por ejemplo, bonos del Estado del mismo país, la duración tiene un valor determinado. Me dice más sobre el riesgo/rendimiento que sólo el tiempo hasta el vencimiento. Si quiero caracterizar rápidamente el bono, puedo decir, por ejemplo, que es un bono gubernamental alemán con una duración de 8 años y tengo una idea aproximada del riesgo, sin haber calculado un solo precio.
Resumiendo: La duración no debe ser el fin de un análisis, pero es un comienzo útil.
