Lo que los autores están tratando de discutir es cómo pensar acerca de una compañía, que ha conservado los resultados, en términos de la 'coste de la financiación'.
Porque queremos que esto no corporativo de finanzas de la gente, primero algunas definiciones:
(1) utilidades Retenidas: estos son los resultados devengados de años anteriores, que todavía no han sido pagadas como dividendos. es decir: si Ford tuvo un ingreso neto de $1 mil millones el año pasado, y se pagaron $300 millones de dólares en dividendos a los accionistas, tendría $700M incremento en las ganancias retenidas. Este sería agregado a todos los de la apertura de las utilidades retenidas de años anteriores.
En la mayoría de las jurisdicciones, derecho corporativo en general impide que una empresa del pago de dividendos mayor que las utilidades retenidas. Esto es básicamente el hecho de que una empresa propietario no puede engañar a nadie se le debe la deuda, por los préstamos de fondos y el pago de los fondos como dividendos y, a continuación, la disolución de la compañía. Se podría decir que las utilidades retenidas, básicamente, representa el dinero en efectivo que la compañía se ha ganado, pero aún no ha pagado a sus accionistas.
Tenga en cuenta que las decisiones tomadas por 'la Corporación' son realmente las decisiones tomadas por el Consejo de Administración [que son elegidos por los accionistas, y que contrata el CEO y decide en última instancia en asuntos graves, tales como el pago de dividendos la política]. Por lo tanto, se puede asumir que estos autores han hecho, que la empresa que representa a los accionistas, y que los accionistas han decidido que no quieren dividendos ahora. Probablemente no es una estrategia de inversión que significa que el dinero sería utilizado por la empresa para ganar más valor en el futuro.
(2) el Coste de la financiación (también llamado "costo de capital", como en el título de ese libro): Esto se refiere a la implícita anual de gastos para la empresa a ser capaz de pagar la totalidad de sus activos. En esencia, si su negocio no puede ganar lo suficiente para cubrir su costo de financiamiento, entonces es en realidad la pérdida de dinero en general, incluso si puede parecer rentable en el papel. En términos simples, si usted posee una propiedad de alquiler para 1 millón de dólares, y gana $70k en renta cada año, pero pagar 100 mil dólares en los costos de financiamiento, como el interés de la hipoteca], entonces usted perderá $30 mil por año.
Hay, por simplicidad, 2 tipos de financiación:
(a) la Financiación de la Deuda: Este es el más sencillo de comprender. Si abre un negocio, y quería comprar una fábrica por 10 millones de dólares, y comprar su apertura inventario de suministros para otro $2M, y luego de unos meses de la nómina de pago guardados en efectivo de $1 MILLÓN, usted tendría $13. Si usted fue al banco, primero asumir que acaba de préstamo de $13 MILLONES, a una tasa de interés de 7%. Su coste de financiación, también conocido como el costo de capital, simplemente sería del 7%.
Podemos ahora tomar su 7% de costo de capital, y decir que cualquier activo que ganan menos de 7% debe ser cortado de su negocio. Así que si la mitad de su fábrica produce widgets, widgets y hacer que $500 en efectivo de beneficio cada año, con $6.5 M de su total de $13 MILLONES en activos, entonces se puede decir que están ganando un 500/6500 = 7.69% la tasa de retorno. Este 7.69% es mayor que el 7% en los costes de la financiación, así que al final, incluso después de pagar los costos de interés, su negocio es rentable. Si la otra mitad de la fábrica produce stegdiw, que sólo hacen que $100k / año, ganan menos que su costo de capital, lo que significa que la mitad de la empresa está perdiendo dinero después de los costos de interés.
Esta es la razón por costo de capital se utiliza a veces como 'tasa requerida de retorno', para el negocio, lo que significa que es la cantidad mínima que cualquier grupo de activos deberían ganar para ser rentables.
(b) Financiamiento de Capital: Este es el costo que se presenta supone, que obtiene asigna para los tenedores de patrimonio neto [es decir: los accionistas]. Los accionistas no reciben obligatorio de los pagos de intereses, pero que tienen derecho a todos los beneficios netos de la empresa y obtener los ingresos netos en forma de dividendos, o bien, en netos de efectivo cuando la empresa proceda a la liquidación. Sin embargo, recuerde que los tenedores de deuda asumir más riesgos de los accionistas, debido a que los tenedores de deuda siempre deben ser pagados de interés anual, y también debido a que los tenedores de deuda pagan primero en una situación de quiebra. La equidad, por tanto, tiene un cargo de financiación mucho mayor que la deuda, porque los tenedores de patrimonio neto de asumir más riesgo que los tenedores de deuda.
En el ejemplo anterior, suponga que el banco no quiere prestar la suma total de $13 MILLONES, debido a que su negocio sería demasiado arriesgado [un año malo, y usted podría no ser capaz de cubrir sus pagos de interés]. Así, se compromete a préstamo de $10M, y dicen que usted debe poner en $3 MILLONES de sus propios fondos. Ahora, sus pagos de interés se han reducido a 700k / año, en lugar de 910k. Genial!!! Excepto que ahora, usted necesita considerar cuánto USTED necesita ser compensada, por el riesgo de poner su $3 MILLONES en la empresa [después de todo, usted podría haber invertido ese dinero en algún otro lugar!]. Porque usted tomó más riesgos que el banco, usted necesita más de compensación - supongamos una compensación justa sería el 13% [en realidad, el cálculo de este es bastante complejo, especialmente para las pequeñas empresas, pero el 13% es, probablemente, en el parque de pelota de lo que sería "justo", si el banco cree un 7% de la tasa de interés es justo].
Así, además de la necesidad de $700k / año en pagos de intereses, usted necesita para acumular ganancias a los accionistas [que] de $390k. Así que el total combinado de costo de capital (700k + 390k) / 13 = 8.38%. Su coste de financiación aumento, debido a que tienen una mayor proporción de la equidad [en la actualidad el 23% del capital], y la equidad es más caro que el de la deuda.
Entonces, ¿cómo todo esto se refieren a su pregunta?
Supongamos su negocio ahora gana $4M. El interés que usted paga de $700k, y que incluso pagar $390k en forma de dividendos, y se quedan con $2.91 M en efectivo, después de todos los flujos de salida de efectivo. Genial!!! Has ganado mayor que su tasa de rendimiento requerida. Si se mantiene el dinero en efectivo en el negocio, sin embargo, ahora tenemos una deuda de la misma 10 millones de dólares, pero la equidad de $3M + $2.91 M [debido a que las utilidades retenidas es otra forma de participación]. Por lo que su costo de capital es 700k interés + [5.91 M Equidad * 13% = $768k costo de capital] = 1,468 k anualmente, sobre el total de activos de [13M + 2.91 aumento de los activos del primer año de ganancias = 15.91 M] = 9.2%.
Su costo de capital en realidad ha aumentado aún más, debido a que una mayor proporción de su empresa está financiada de manera efectiva por la equidad! Esto tiene sentido, porque por la asunción en su pregunta, la corporación está actuando en el mejor interés de los accionistas, y los accionistas mantienen sus 2.91 M utilidades retenidas en la empresa, en lugar de declarar un mayor dividendo. Se podría haber invertido que 2.91 M en algún otro lugar, pero decidieron que no, por lo que debe ganar el mismo valor dentro de la empresa, como podría en otros lugares. Ya que estamos asumiendo que el 13% es una justa compensación por el alto riesgo que participan en este negocio en particular, que debe ganar que el 13% sobre el total de 5.91 M capital invertido en el negocio.
Por lo tanto, para efectos del cálculo del costo de capital, debe incluir el valor de las acciones comunes originalmente invertido, + el valor de todas las utilidades retenidas acumuladas que todavía están en última instancia, el valor atribuible a los accionistas.
