¿Cómo se calcula el rendimiento de un contrato de futuros sobre bonos?

Question

Me gustaría saber cómo puedo calcular el rendimiento de un contrato de futuros sobre bonos (digamos que el bono del Tesoro a 5 años "FVM05" cotiza a 108,2). No estoy seguro de cómo calcular el rendimiento del contrato de futuros.

Necesito orientación para hacerlo.

Answer 1

Hay muchos entresijos y tienes varias opciones. Veamos un ejemplo, utilizando el actual contrato a 5 años FVU6 (FV que vence en septiembre de 2016).

• Rendimiento CTD : El más barato de entregar ("CTD") en FVU6 es el 1.625s de 11/30/2020 y su rendimiento a vencimiento en el último cierre es del 1,075%. Usted puede utilizar esto simplemente como un proxy como el rendimiento de futuros. Esto puede parecer una tontería, pero en realidad es una de las opciones más frecuentes en los análisis de series temporales. Funciona especialmente bien cuando el contrato de futuros tiene un precio justo en relación con los bonos al contado y es muy probable que el CTD se entregue en el contrato (en la actualidad, el 1,625 del 30/11/2020 tiene una probabilidad de entrega del 100%).

• Rendimiento a plazo del CTD : Dado que un contrato de futuros se parece más a un contrato a plazo, es natural calcular el rendimiento a plazo del CTD. Se puede calcular el precio a plazo del CTD utilizando la fórmula "cash-carry", suponiendo que la fecha a plazo = fecha de entrega (10/5/2016 en este caso). A continuación, el precio a plazo puede convertirse de nuevo en rendimiento a plazo. Para FVU6, tendríamos 1,105%.

• Rendimiento implícito de los futuros : También puede calcular el denominado rendimiento implícito de los futuros. Se calcula suponiendo que el precio a plazo del CTD es el precio de los futuros multiplicado por el factor de conversión. En este caso, el precio de los futuros es 121,46875, mientras que el factor de conversión para los 1,625s del 30/11/2020 es 0,8408, por lo que supondría que el precio a plazo del CTD es $121.46875 \times 0.8408 = 102.130925$ . A continuación, basta con calcular el rendimiento al vencimiento, suponiendo que la fecha de liquidación es la fecha de entrega (10/5/2016), lo que le da un rendimiento del 1,099%.

Estos métodos suponen que el CTD no cambiará de aquí a la fecha de entrega. Si no es el caso, puede que desee calcular un rendimiento medio, ponderado por las probabilidades de entrega del CTD.