En los mercados de CDS podemos observar a veces curvas de CDS invertidas o curvas inusualmente pronunciadas. Me pregunto a qué nivel determinadas curvas dejan de ser realistas.
Por ejemplo, si tenemos 500 pb para el vencimiento a 1 año y 100 pb para el vencimiento a 2 años, podríamos comprar un CDS a 2 años y vender un CDS a 1 año, ambos sobre el mismo nocional. Si se produce un impago entre el año 0 y el año 1, los dos CDS se anulan. Si el impago se produce entre el Año 1 y el Año 2, entonces recibimos (1-Recuperación)*Nocional. Independientemente de cuándo se produzca el impago, las pérdidas y ganancias de nuestras comisiones (sólo pagamos 100 pb en dos años, recibimos 500 pb en un año) siempre serán positivas.
Esto parece un escenario de arbitraje para cuando las curvas están demasiado invertidas. Pero, ¿existen condiciones matemáticas reales para determinar cuándo unas curvas determinadas dejan de ser realistas?
