Optimización de una cartera sólo de divisas con ponderaciones negativas

Question

Estoy probando varios métodos de optimización para una cartera sólo de divisas. Tengo un vector de rendimientos esperados para las principales divisas desarrolladas frente al USD cada semana (basado en un modelo propio). A continuación, tomo el vol anualizado de cada divisa y lo vuelco todo en un optimizador, buscando ejecutar una cartera de apuestas de divisas que maximice mi rendimiento para un nivel de riesgo determinado. Tengo varios problemas y agradecería cualquier idea:

En primer lugar, el modelo de previsión a veces genera posiciones cortas en todas las divisas de mi modelo frente al USD. Dado que las divisas son un juego de valor relativo, ¿cómo puedo incorporar la exposición al USD en el optimizador? ¿Deberían los rendimientos esperados y el vol del USD ser simplemente una media inversa no ponderada de todas las demás divisas? Además, dado que no puedo estar largo o corto en el mercado de divisas, ¿debo imponer la restricción de que las ponderaciones deben sumar cero? ¿Estoy pensando correctamente en este problema?

En segundo lugar, cuando hago lo anterior, las ponderaciones oscilan drásticamente y a menudo asignan ponderaciones positivas cuando el modelo de rendimientos esperados está indicando un corto (y viceversa). Suele ocurrir en posiciones con una baja rentabilidad esperada y se podría argumentar que se trata de posiciones de cobertura. ¿La solución ideal en este caso es imponer la restricción de que el signo de la ponderación debe coincidir con el signo de los rendimientos esperados?

¿O bien debería probar con Black Litterman? ¿Cuáles son los rendimientos de equilibrio del mercado para las divisas?

¿O debería eliminar el vector de rendimientos esperados del optimizador, utilizarlo para generar simplemente posiciones largas y cortas, y luego simplemente ejecutar el optimizador para minimizar mi riesgo?

Agradezco cualquier sugerencia

Answer 1

Una respuesta parcial

Para Black-Litterman, una condición de equilibrio sin arbitraje, como la paridad de los tipos de interés, sugiere que los inversores serían indiferentes entre invertir en la moneda extranjera o en la nacional. Por lo tanto, podría utilizar un rendimiento constante de cero para todas las monedas en su conjunto de oportunidades como el modelo de equilibrio. Lo que esto haría en última instancia es actuar como un estimador de contracción para sus opiniones activas sobre los mercados de divisas. De hecho, esto podría mejorar el rendimiento de sus previsiones de forma mensurable.

Answer 2

• En primer lugar, no hay nada de malo en que una cartera de divisas sea larga en dólares y corta en las divisas cruzadas. Si eso es lo que predice su modelo y si tiene una alta confianza en las predicciones y el error estándar es bajo, entonces ¿por qué tiene problemas para estar largo en dólares y corto en otras monedas?

• Se pueden aplicar condiciones límite, como una exposición máxima por divisa, por lo que no veo nada malo en optimizar el rendimiento ajustado al riesgo esperado.

• Por supuesto, usted puede ser largo o corto en términos netos con cualquiera de las divisas con las que opere en su cartera, por lo que no hay ninguna razón lógica para que las ponderaciones tengan que sumar cero.

• Supongo que comete errores en su optimización. No veo la manera de que tus rendimientos esperados sean negativos pero el peso recomendado sea positivo para una divisa determinada. tus rendimientos esperados son entradas a la optimización, el peso la salida, si no son de igual signo entonces estás haciendo algo mal. Pero tenga cuidado, si los rendimientos esperados son sobre los pares de divisas y no sobre las propias divisas, entonces podría suceder que usted obtenga un rendimiento esperado de -1% para el USD/JPY, 2% para el USD/EUR, y 1% para el GBP/JPY, dado que esas son las únicas divisas que usted opera. Entonces su optimización probablemente asignará una ponderación positiva al USD/JPY (si hace la optimización correctamente) porque la rentabilidad neta esperada sólo en el USD es positiva y la rentabilidad neta esperada sólo en el JPY es negativa (todo esto bajo un montón de supuestos simplificadores...)

Piense en esto y si esto no resuelve la mayoría de sus preguntas, por favor, elabore, feliz de ayudar...

Answer 3

Estoy de acuerdo con gran parte de lo que ha dicho Freddy, pero sólo quiero concretar algunas cuestiones con respecto a la optimización de la cartera multidivisa.

1. Me parece útil pensar en términos de una moneda, la moneda en la que su inversor le está evaluando. En tu caso, serían los dólares estadounidenses.
2. El enfoque general de la optimización de carteras consiste en prever primero la distribución de sus invariantes/factores de riesgo hasta el horizonte y luego convertirlos en precios en el horizonte. Para su aplicación, las invariantes serían los cambios de registro en las divisas Y los tipos de interés que recibiría al pedir o prestar en esas divisas (es posible que tenga que incorporar diferentes tipos de préstamo o empréstito, pero en aras de la simplicidad podemos suponer que son iguales). A continuación, tendría que convertir las distribuciones de divisas/tipos de interés en el horizonte en posiciones que representen la rentabilidad en el horizonte en dólares de cambiar dólares a divisas hoy, ganar el tipo de interés extranjero y volver a cambiar a dólares en el horizonte. Del mismo modo, la inversión en dólares estadounidenses evitaría el componente monetario, pero mantendría el tipo de interés nacional. Se consideraría entonces que estos son su universo, se encontraría la media y la matriz de covarianza y se optimizaría según convenga (para evitar el apalancamiento sería necesario que las ponderaciones sumaran 1, es decir, que se invirtiera en el activo estadounidense o se convirtieran los dólares en activos extranjeros). Este enfoque también puede adaptarse fácilmente a los contratos de divisas a plazo.
3. La discusión anterior se centró principalmente en la asignación de divisas simple, pero es un marco útil para la optimización de la cartera de acciones y bonos internacionales también. El inversor convertiría dólares a acciones/bonos en moneda extranjera y luego los volvería a convertir a dólares en el horizonte. Una dificultad importante es cuando el inversor desea cubrir su exposición a las divisas. El problema es que la exposición a la moneda extranjera es diferente en cada periodo de tiempo (crece o se reduce a medida que el activo subyacente crece o se reduce). Por lo tanto, hay algunas opciones para manejar esto en la práctica. Quizás la más sencilla sea un enfoque en dos pasos para encontrar la cartera óptima sin la cobertura y luego poner la cobertura en un segundo paso dada la cartera óptima.