Asignación de clases de activos múltiples

Question

¿Cómo se asignan las clases de activos en una cartera de activos múltiples?

Un cliente institucional necesita cumplir con sus obligaciones de pensión, y sugirió una estrategia de múltiples clases de activos. Estoy tratando de encontrar ideas para lanzar.

Mi experiencia proviene principalmente de la equidad, por lo que el camino a seguir sería equilibrar algún tipo de minimización de riesgos basada en la covarianza con una diversificación de estilo 1/n, tanto para evitar los riesgos de concentración como la dependencia del modelo. Luego, posiblemente comprar algunos puts para reducir los riesgos de caída, etc.

Sin embargo, no estoy seguro de cómo y cuánto asignar a otras clases. ¿Utilizarías un enfoque basado en la covarianza, y optimizarías sobre esos? ¿Elegirías una asignación de clases y te atendrías a ella? ¿Seguirías las tendencias del marco? Supongo que puedes hacer cualquiera de esos, pero ¿hay un enfoque "estándar"? ¿Puede incluso utilizar las covarianzas para diversificar los bonos contra las acciones contra las materias primas?

Ahora mismo mi idea es empezar con un 95% de acciones y un 5% de efectivo, y luego cambiar a bonos de duración igualada para cumplir con los pasivos. De esa manera, puedo manejar la equidad con las opciones, potencialmente tener algunos riesgos de base, y ocuparme de los pasivos por adelantado.

Answer 1

En este caso es importante diferenciar entre una estrategia de inversión impulsada por la responsabilidad (LDI) y un (el clásico) estrategia de inversión basada en puntos de referencia . La primera es la que necesitas en este caso.

La LDI fue establecida por primera vez por Martin Leibowitz en 1986 ("Liability returns: A new perspective on asset allocation"). Así que buscar en Google eso podría ayudarte ya.

Para profundizar en el asunto y para muchos más detalles sobre todas sus preguntas anteriores (¡que son bastante amplias!) recomendaría el siguiente libro actual:

Ang, A.: "Gestión de activos. A systematic approach to factor investing", Oxford University Press, 2014.

Answer 2

Este es un tema enorme en sí mismo. Es imposible responder sin sentarse con el cliente. La Teoría Moderna de Cartera argumentaría en contra de una diversificación de estilo 1/n, con el CFA llamándolo un sesgo de comportamiento financiero.

La respuesta de la CFA sería: Quieres desarrollar un IPS con el cliente. ¿Cuáles son sus objetivos de riesgo/rendimiento? También mira: horizonte temporal, preocupaciones fiscales, necesidades de liquidez, consentimientos legales, y preocupaciones únicas.

Por ejemplo, el cliente puede tener requisitos específicos, como "sin derivados" o "sin retorno negativo en cualquier año más del X%".

Normalmente, para un plan de pensiones hay que averiguar cuál es el rendimiento requerido para que el cliente cumpla con sus obligaciones de pensión y empezar con eso. Podrías proponer una cartera siguiendo Principios de gestión de activos y pasivos . Asignar los activos para satisfacer las necesidades de la pensión, cualquier superávit puede ser administrado activamente.

Además, tenga cuidado con las correlaciones entre los activos de inversión y el negocio del cliente.

Estos realmente sólo arañan la superficie. Miren el material de nivel 3 de CFA, entra en más detalles.

Answer 3

Breve actualización sobre la forma específica que hemos elegido:

1. Tener una cartera arriesgada y segura, y trasladar los activos con el tiempo a la segura para proteger los pasivos. La cartera segura es de duración igualada y contiene Bunds y efectivo.

2. La cartera de riesgo es de múltiples clases de activos. La asignación específica se basa en una optimización limitada del VM a nivel de índice. Esta parte es dinámica y se reasignará trimestralmente. La implementación se realiza utilizando fondos indexados y fondos de fondos, así como fondos de retorno absoluto. Se utilizan opciones de venta en los puntos de referencia relacionados para cada fondo individualmente para minimizar el riesgo de base.

3. La asignación entre la cartera arriesgada y la segura se asemeja un poco al concepto de CPPI. Primero hay que asegurarse de que se cumplan los pasivos, y luego generar algún rendimiento. Cambios como éste permiten que se emplee más capital en la generación de rendimiento, y así mantener el riesgo bajo control.

Mantendré esto abierto para ver otras entradas.