Realizar cálculos en un swap de tasas de interés

Question

Esperaba poder obtener ayuda sobre un tema simple pero no tan directo:

Al valorar los costos de mantener un IRS en los libros, esto implicaría un ajuste a mercado debido a los movimientos de precios, además del Carry & roll down.

Mi pregunta es específica al Carry de un contrato de permuta de tasas de interés.

En un IRS habría una pata fija y una pata flotante, supongamos que estamos ejecutando un IRS a 5 años donde estamos pagando una tasa fija en USD trimestralmente y recibiendo 3m Libor flotante trimestralmente. Supongamos que la tasa spot a 5 años es del 2% y que el Libor a 3 meses es del 1.3%

Intuitivamente, el carry de 3 meses sería (tasa spot - libor), en nuestro caso, 2%-1.3% trimestralmente

Por qué se utiliza lo siguiente en lugar de eso para calcular el carry:

Carry = tasa forward - tasa spot

En nuestro caso (IRS de 4.75 años que comienza en 3 meses) - (tasa spot a 5 años)

Explícamelo como si tuviera 6 años

Cualquier enlace o texto que puedas proporcionar sería apreciado

Saludos cordiales

Answer 1

Intentaré resumir el contenido incluido en este libro, que tiene un capítulo específico que trata sobre el carry y el roll-down.

Allí, dos conceptos se abordan por separado por completo.

1. Costos-de-carry se definen como los costos relacionados con mantener una operación que no están directamente relacionados con los movimientos del mercado. Por ejemplo, financiar un requisito de margen para un IRS frente a una cámara de compensación, o financiar el cargo de capital regulatorio impuesto por los reguladores para transar IRSs. Estos costos no son necesariamente consistentes de un usuario a otro.
2. Roll-down se define como la ganancia o pérdida esperada si durante un período de tiempo la curva de intercambio de tasas de interés permanece igual que en su estado actual (desplazado en el tiempo) en lugar de evolucionar hacia sus valores futuros previstos.

Personalmente, he intercambiado IRSs durante más de 11 años y nunca he usado el carry y el roll de la forma en que describes. ¿Por qué? Un swap de tasa de mercado medio es precisamente eso; un swap que se espera que no gane ni pierda valor dado la evolución pronosticada futura de las tasas. Si, durante los primeros 3 meses, adquieres un 0.7% (2% - 1.3%) pero las tasas evolucionan exactamente según el pronóstico, te quedas con efectivo en tu bolsillo y una responsabilidad de swap exactamente opuesta al monto de efectivo. Si quisieras salir del swap en ese momento, no tendrías ni ganancia ni pérdida, ya que tu efectivo tendría que financiar su salida.

Por otro lado, si la curva de tasas de interés hubiera cambiado de modo que la curva futura refleje la curva inicial (desplazada en el tiempo), esto representaría un evento de ganancia o pérdida genuino. Este movimiento se describe como 'roll-down'. Dado que la primera fijación es conocida, la única parte de tu swap de 5 años que puede cambiar es la parte de 4.75 años hacia adelante en 3 meses. El roll-down se calcula evaluando la diferencia en la tasa entre el swap actual de 4.75 años y el swap de 3M4.75 años (ajustado por delta solo para esa parte del swap).

Reconozco que esta no es una respuesta directa a la pregunta específica, pero espero que aclare el concepto de todos modos.

Answer 2

Resulta que las dos cosas son iguales, escaladas apropiadamente. Prueba: podemos construir un swap de 5 años usando libor a 3 meses combinado con un swap forward de 3 meses a 4.75 años, ponderado por los dv01s de cada parte. Así, ignorando el descuento, tenemos

Tasa de swap de 5 años = (0.25 * libor a 3 meses + 4.75 * tasa forward) / 5.

Esto se puede reescribir como

0.25 * (tasa de swap de 5 años - 3moLibor) = 4.75 * (tasa forward - tasa de swap de 5 años)

Así que los dos métodos son equivalentes, cuando cada uno se multiplica por su ponderación relevante. Nota: si haces esto con descuento, el 4.75 se reemplaza por el dv01 del swap forward.

Answer 3

En tu ejemplo, estás pagando un swap fijo de 5 años al 2% y recibiendo 3ml al 1.3% El 2% es la tasa fija vigente durante la duración del swap. La tasa del 1.3% se restablecerá en 3 meses.

Cuando hablamos de swaps, la pierna de Libor se denomina pierna de "financiación".

Tal vez sería útil ver el swap como una posición de bono con garantía. Tenemos un bono fijo al 2%, y vamos a financiarlo (repo) al 1.3%. Repo es nuestra pierna de financiación.

carry = tasa forward - tasa spot . carry = tasa a 4.75, forward a 3 meses - tasa a 5 años tasa de carry = tasa a -3 meses

la única otra forma en que puedo ver que se use el término "carry" con respecto a un IRS es el costo de llevar haciendo referencia al colateral publicado contra las posiciones de swaps. Si esto es lo que estás buscando aquí, la tasa de carry no será necesariamente la tasa forward - la tasa spot. Más bien, deberías mirar las tasas de repo (es decir, SOFR) porque las tasas de LIBOR no se utilizan para calcular el colateral debido en swaps

Answer 4

Vale la pena echar un vistazo a este artículo: descripción agradable, concisa, clara e intuitiva de carry & roll.

Answer 5

Creo que hay realmente un poco más en este cálculo que aún no ha sido respondido.

Cómo calcular el carry (y el roll down) depende de tu punto de vista sobre el escenario de forward realizado. En particular, Forward(t, n) - Spot(n) sería la respuesta si asumes que la tasa spot realizada mañana es la misma que la de hoy.

• Suponiendo que la tasa spot realizada mañana es la misma que la de hoy

Bajo esta suposición, el retorno que obtenemos como carry es ((1+Spot5y)^5/(1+Spot4y)^4 - 1) - Tasa de financiamiento (es decir, tasa spot 5y). Dado que sabemos que (1+Spot5y)^5 = (1+Fwd4y5y) * (1+Spot4y)^4, entonces el carry = Fwd4y5y - Spot5y (asumiendo que pagamos fijo). El roll down correspondiente es Spot5y-Spot4y en el resto del swap de 4y. Así que en total, obtenemos Fwd4y5y - Spot4y.

• Suponiendo que la tasa spot realizada mañana es la misma que la tasa forward de hoy

De manera similar, el retorno que obtenemos como carry es ((1+Spot5y)^5/(1+Fwd1y2y)/(1+Fwd2y3y)/(1+Fwd3y4y)/(1+Fwd4y5y) - 1) - Tasa de financiamiento (es decir, tasa spot 5y) = Spot1y - Spot5y. El roll down correspondiente es Spot5y - Fwd1y5y. Así que en total, obtenemos Spot1y - Fwd1y5y.