Cobertura de Covid-19 y otros riesgos de baja probabilidad y alta pérdida

Question

Covid-19 y otros riesgos similares son eventos de baja probabilidad y alta pérdida. ¿Tiene sentido utilizar las opciones como cobertura para estos eventos? Por ejemplo, ¿debería uno utilizar posiciones largas en opciones de venta fuera del dinero como cobertura para tales eventos catastróficos? Me parece que estas posiciones ofrecen perfiles de riesgo y rentabilidad similares para compensar eficazmente tales riesgos como el deterioro catastrófico/material de las carteras de compra de dinero real.

¿Cómo se puede dimensionar y estructurar una cobertura de este tipo? ¿Y es factible en el mercado?

Answer 1

No hay una respuesta fácil a su pregunta como ha señalado noob2. Se puede busque en Internet información de Universa . Ese fondo hace exactamente lo que usted pide: https://www.universa.net/riskmitigation.html Por supuesto, después de una crisis como la que acabamos de vivir, el coste de las coberturas es mayor que antes de estos acontecimientos.

Entienda que no va a encontrar ninguna información realmente buena sobre qué comprar y en qué momentos. Esa información tiene un valor real y nadie en su sano juicio estaría dispuesto a dar esa información.

¿Tiene sentido utilizar las opciones como cobertura para estos casos? Tal vez, depende, a veces...

Algunos grandes inversores emplean programas de cobertura. Estos programas tienden a conducir a años de bajo rendimiento en el mercado, seguidos de un "hacer bien" : https://markets.businessinsider.com/news/stocks/50-cent-fund-ruffer-3-billion-coronavirus-hedges-sell-off-2020-4-1029080177 "Hemos tenido un rendimiento mediocre durante años, y parte de la razón es que estábamos preocupados por una venta como ésta", dijo el jefe de Ruffer, Henry Maxey.

Darse cuenta de que "hacer lo correcto" supone que uno se atiene a ello, cosa que muchos no pueden, y no lo hacen : https://www.institutionalinvestor.com/article/b1l65mvpw5xpts/The-Inside-Story-of-CalPERS-Untimely-Tail-Hedge-Unwind

Answer 2

Yo también he estado investigando estas cosas durante un tiempo. Aparentemente no hay muchos fondos de riesgo de cola, siendo los más destacados el Universa de Taleb y Spitznagel y el LongTail Alpha de Bhansali. Obviamente, todos estos tipos tienen toneladas de documentos y libros sobre este tema. Spitznagel ofrece un buen estudio de caso sobre la cobertura de cola prototípica en su libro titulado El Dao del Capital: La inversión austriaca en un mundo distorsionado . Otro lugar interesante es el de Chris Cole Artemis Capital Management . No estoy seguro de si su fondo se especializa en la cobertura del riesgo de cola, pero sus puntos de vista sobre la volatilidad y las asignaciones de activos a largo plazo parecen muy peculiares. Otro grupo es el de los bancos con volatilidad: puede que no sean largos o cortos netos en volatilidad, pero una volatilidad alta es definitivamente mejor que ninguna volatilidad para ellos.

Por otro lado, tenemos lugares como AQR, MSCI y los fondos de pensiones. Lo interesante de ellos es que tienden a ser partidarios de la inversión sistemática basada en factores. AQR y MSCI han señalado que los volúmenes largos (sistemáticos) pierden dinero a lo largo del tiempo y que no hay forma de que estos fondos puedan recuperarse aunque se produzca un acontecimiento catastrófico. Su investigación es convincente, sin duda. Sin embargo, ¿qué pasa con las estrategias discrecionales de long vol? Es decir, usted no está SIEMPRE largo de vol, sino que construye su cartera de manera que no se desangre en tiempos normales. ¿Esto nos lleva de nuevo a la cuestión de la sincronización del mercado? ¿La gente como Taleb/Spitznagel tiene que acertar de facto cada diez años o más debido al fenómeno del reloj roto? ¿O es que realmente poseen habilidades alfa?

¿Pero qué pasó con la diversificación en marzo? Hemos visto que ni los bonos ni el oro fueron lo suficientemente buenos para cubrirse en la reciente derrota del mercado. El único verde que se podía encontrar era el vol. ¿Tal vez esto haga que la gente reconsidere su asignación de activos?

Así que hay más preguntas que respuestas. Y como siempre, la verdad parece estar en algún lugar entre los extremos de "la vol. larga se desangra hasta morir" y "la vol. corta explota espectacularmente". Tal vez por eso algunos terminan en la filosofía en lugar de ser PM ...

Answer 3

Una de las formas más sencillas de cubrir el riesgo de cola y comprar un seguro es simplemente comprar el Vix. Algunos fondos de cobertura ganaron mucho dinero con el VIX últimamente .

¿Cuál es el inconveniente? Pues que en tiempos normales (que son la mayoría) hay que pagar por ese seguro. Eso se llama prima de riesgo de variación.

Así que imagina, que piensas que son tiempos normales. En realidad quieres estar en corto en el VIX y ganar esa prima. Puedes ganar mucho dinero poniéndote en corto en el VIX en tiempos normales. ¿La contrapartida? Si ocurre una pandemia como esta, vuelves a perder mucho dinero.

A continuación, los rendimientos de uno de los principales ETFs que se pusieron cortos en el VIX. En tiempos normales se ganaba mucho dinero. En tiempos malos se hundió y colapsó. Claro que en vez de estar corto en el VIX podrías haber estado largo, y entonces tienes un seguro en los malos tiempos pero pierdes en los buenos. Como en todo hay que cronometrar el mercado lo cual es casi imposible.

Por ejemplo, en la fecha de hoy, ¿debería estar largo o corto en el VIX?