¿Por qué la mayoría de las ganancias del mercado de valores se producen de la noche a la mañana? Tiene una pérdida general durante el día

Question

Vi un tweet del estratega jefe de inversiones de Charles Schwab que decía lo siguiente:

Desde 1993 de @bespokeinvest :

Comprar el SPY en la apertura y venderlo al cierre todos los días (es decir, mantenerlo sólo durante la jornada bursátil): -13,9% de rentabilidad

Comprando el SPY al cierre y vendiendo en la siguiente apertura (es decir, manteniéndolo sólo fuera de horario): +634.2%

Incluía el siguiente gráfico:

¿Por qué el S&P 500 ha generado una ganancia tan masiva desde 1993 durante el horario nocturno (de 16:00 a 9:30), y tiene una pérdida general durante el horario normal de negociación (de 9:30 a 16:00)?

Answer 1

Un par de posibles razones:

1. Una cantidad desproporcionada de riesgo bursátil (por ejemplo, publicaciones económicas y de beneficios programadas) ocurre fuera del horario de mercado con el objetivo de evitar la desestabilización del mercado. (Las operaciones en horario extendido y de futuros suelen producirse, y muestran el impacto inmediato, pero el SPY en horario regular no lo hace). Por lo tanto, los rendimientos nocturnos deberían ser proporcionales al riesgo.

2. Los intereses (ya sea sobre los saldos de caja positivos o sobre la deuda de los márgenes) se calculan diariamente sobre los saldos a un día, independientemente de las fluctuaciones intradía. Así, las operaciones diarias tienen un coste de capital nulo y su rentabilidad es menor para compensar.

Una vez leí una sugerencia de que un mecanismo compensatorio explica la supresión de esta tendencia en partes de la década de 1990 (es decir, rendimientos nocturnos algo más débiles y rendimientos intradiarios más fuertes): Mientras Japón soportaba un prolongado mercado bajista que desinflaba la burbuja, los futuros y los mercados de apertura de EE.UU. a menudo se deprimían en simpatía con el Nikkei nocturno, pero luego rebotaban durante las horas de negociación de los inversores estadounidenses alcistas.

Answer 2

Según la petición anterior:

El mercado reacciona a las noticias nocturnas, que incluyen anuncios de beneficios a posteriori, informes económicos, operaciones en el extranjero, etc. (muy, muy pocas empresas anuncian sus beneficios durante el horario de negociación). Por ello, el mercado tiende a subir o bajar por la mañana. En un mercado alcista a largo plazo, esas brechas son positivas en términos netos.

Answer 3

Los siguientes elementos podrían influir:

1. El margen intradía es mayor (por ejemplo, un apalancamiento de 4 veces para el intradía, pero de 2 veces para el overnight), lo que hace que la gente compre en la apertura (hace subir el precio) y venda al cierre (hace bajar el precio). Aunque la gente también podría utilizar el margen intradía para crear posiciones cortas, en general hay más compradores largos que vendedores cortos.

2. Muchos inversores tienen miedo a los "huecos". Por ejemplo, que el mercado "suba" o "baje" entre el cierre y la apertura, por lo que pueden querer cerrar sus posiciones al final del día para evitar esos riesgos.

3. Muchas de las grandes caídas se han producido durante el día.

4. Al emplear esta estrategia a lo largo de 26 años, sólo se obtiene un 20% más de rentabilidad en general, es decir, menos de un 0,7% de mejora anual de media. Este tipo de mejora podría ser consumida por los diferenciales de compra y venta y los costes de transacción al cierre y a la apertura. No está claro qué metodología se utilizó para determinar los precios. Si se utilizó el punto medio, eso no tendría en cuenta los diferenciales de las transacciones.