¿Por qué a veces los precios de las acciones pueden subir cuando los tipos de interés suben?

Question

La teoría básica de la macroeconomía establece que los precios de las acciones están inversamente correlacionados con los tipos de interés, es decir, que cuando los tipos de interés suben, los préstamos son más costosos, por lo que las empresas con una gran deuda se verían perjudicadas. En consecuencia, se prevé que sus beneficios esperados disminuyan, lo que acabaría traduciéndose en un descenso de las comillas bursátiles.

Sin embargo, la historia sugiere que no siempre están correlacionados negativamente. Por lo tanto, ¿en qué condiciones se da lo contrario, es decir, que los precios de las acciones estén positivamente correlacionados con los tipos de interés?

Answer 1

En el siguiente gráfico, muestro las correlaciones móviles entre los rendimientos de las acciones y los rendimientos de los bonos. (La relación se invertiría si se estudian los rendimientos de las acciones frente a los tipos de interés).

Como puede ver, durante la mayor parte de la historia desde la década de 1960, los rendimientos de los bonos y los rendimientos de las acciones estaban correlacionados positivamente; es decir, cuando las acciones subían, los bonos también lo hacían (y los tipos de interés bajaban). Sin embargo, en los últimos 15 años, los rendimientos de los bonos y de las acciones han pasado a ser negativos (es decir, cuando las acciones suben, los bonos bajan y los tipos de interés suben).

La "norma" histórica era que las perturbaciones negativas de la oferta tendían a provocar el hundimiento del mercado de renta variable, mientras que la alta inflación coincidente también perjudicaba a los bonos. Hoy en día, con las expectativas de inflación muy bien ancladas, los bonos se han convertido en gran medida en sinónimo de cobertura contra la recesión: la gente compra bonos (haciendo que los tipos bajen) cuando las acciones tienen un mal comportamiento ("huida hacia la calidad").

La experiencia de los últimos años también es interesante. La compra por parte de la Reserva Federal de una gran cantidad de bonos del Tesoro (flexibilización cuantitativa), junto con la política de tipos de interés cero, ha fomentado la asunción de riesgos, lo que ha llevado al S&P a batir récords.

En resumen, la evolución de las acciones y los tipos de interés depende en gran medida del contexto macroeconómico.

Referencia: "Rendimientos esperados" de Antii Ilmanen (2011)

Answer 2

La subida de los tipos de interés es a veces un indicador del aumento crecimiento. Por tanto, si las acciones se benefician de un mayor crecimiento más de lo que se ven perjudicadas por el aumento de los tipos de interés, las acciones subirán.

La afirmación de que "las acciones caen cuando suben los tipos de interés" supone que "todo lo demás es igual". En el primer párrafo, ese no era el caso.

Answer 3

Si eres más de los que piensan en los precios de los Derivados, la deriva del Precio de las Acciones bajo la medida de riesgo neutral es la tasa libre de riesgo. Lo que significa que la difusión del precio de las acciones $dS_t = r(S_t, t) dt + \sigma(S_t, t) dW_t$ tiene una deriva mayor.

Answer 4

Técnicamente, puede pasar cualquier cosa: las acciones pueden subir en entornos de tipos al alza y a la baja. No hay ninguna regla que diga que las acciones solo pueden subir cuando los tipos bajan.

Otras veces el mercado puede subir si los tipos suben menos que la expectativa

Answer 5

Si la duración del activo de la empresa es menor que la del pasivo, la correlación con los tipos de interés puede ser mayor que la de una empresa típica. En particular, hay que buscar excedentes en las carteras de seguros y planes de pensiones con una duración positiva. Si los tipos de interés suben, el superávit aumenta reforzando el BS, lo que tendrá un mayor impacto en el precio.