¿Por qué deberían preocuparse los inversores a largo plazo por los flash crashes/la volatilidad intradiaria/HFT?

Question

Me pregunto sobre las implicaciones de la velocidad de la negociación intradiaria en el patrimonio de un inversor a largo plazo. No me refiero necesariamente a los costes de la negociación de alta frecuencia para la sociedad pero, en cambio, me pregunto si las fluctuaciones intradiarias de las comillas o, en el caso extremo, las caídas repentinas deberían preocupar a un inversor que aspira a mantener una cartera durante mucho tiempo.

Me imagino que los siguientes factores son ciertamente importantes:

• Efecto directo a la hora de crear la cartera (los costes de liquidez, como el diferencial, la profundidad de mercado y el impacto del mercado se ven directamente afectados por la microestructura del mercado de alta frecuencia).

• Aumento del movimiento conjunto debido a los operadores de alta frecuencia: Al actuar como puentes de liquidez entre compradores y vendedores naturales, los HFT-Traders pueden cubrir sus posiciones (similares a las de los creadores de mercado) con activos correlacionados y, por tanto, pueden aumentar las correlaciones en general, lo que repercute en la estructura óptima de la cartera (véase, por ejemplo este excelente libro ).

Obviamente, los movimientos intradiarios de los precios determinan el precio al final del día y, por lo tanto, la distribución de los rendimientos a largo plazo depende de las fluctuaciones intradiarias de los precios. Sin embargo, los movimientos de precios rápidos seguidos de recuperación como durante el flash crash de Apple en BATS es probablemente nada, me preocuparía si añadiera algunas acciones a mi plan de jubilación - ¿no es esto miope y en cambio deberíamos preocuparnos si se producen flash crashes?

Answer 1

Estoy de acuerdo con la implícita la idea detrás de la cuestión de que "en el papel, de alta frecuencia de las fluctuaciones de los precios no debe afectar a largo plazo se mueve". Un punto es segura: la volatilidad de los que tenemos en mente cuando hablamos de Valor En Riesgo y similares sistémica medida no tiene nada que ver con el potencial de aumento de la volatilidad debido a la alta frecuencia de la actividad.

Sin embargo:

• el costo de la negociación afecta a todos los inversores, por lo tanto el valor de una posición en una cartera. Y prácticas comerciales afectan a este costo, a través de los bid-ask spread, los honorarios (que pueden ser diseñadas para HFT sólo), después de los costos de operación y el impacto en el mercado (es decir, la liquidez resilence)
• el impacto en el mercado afecta a las correlaciones y como subrayan que debe importar a los gestores de cartera. Pero, ¿dónde está la relación de causalidad? Los gestores de activos de cambio de las correlaciones a través de su correlación de comercio de los flujos o a la inversa?
• He oído que: "a grandes problemas, como el " flash crash afectar a la confianza de la gente en general tiene en el proceso de formación de precios. No es bueno y puede dar lugar a menos gente de la inversión, por lo tanto, menos liquidez". No estoy completamente convencido porque sueño con personas que son más racionales que este...
• Por último, pero no menos importante, usted puede imaginar una muy mala configuración para el 2010 "flash crash". Recuerdo que era entre 2pm y de 4pm NY tiempo. Por tanto, no se en otros mercados (Europa, ni Asia) estaban abiertos. Imagina que el peor punto (30min después de la salida) que habría pasado viernes, justo en el cierre de los mercados Europeos... Añadir que a través de las correlaciones, los mercados Europeos se habría cerrado en un 10% debido a esto... probablemente todas las posiciones de los bancos de libros habría tenido que ser marcados a precios de mercado de los viernes por la noche, y por lo tanto podría haber sido el inicio de una serie de incendios de ventas para cubrir VaR... Recuerda que fue el inicio de los rumores sobre el estado de la deuda de Grecia...

Esta última secuencia es un caso muy raro, pero puede ocurrir, y debemos tratar de evitar todos estos puntos malos. ¿Cuáles son las soluciones? algunas ideas:

1. reducir el riesgo operacional necesitamos procedimientos claros para poner en producción los sistemas de comercio (a partir de los intercambios de' la coincidencia de motor de HFT sistemas y corredores de comercio de los algoritmos). Con la necesidad de las normas y certificaciones.
2. mejorar los disyuntores para dejar de operar cuando sea necesario, y conectar (en cierta medida) interruptores de circuito de distintos lugares.
3. poner todos los posibles de la liquidez en las plataformas conectadas a tener toda la liquidez que necesita.

(por la forma en que me gusta el libro también...)