Hay una historia en CBC que los inversores hacen cola para comprar bonos con rentabilidad negativa del Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) . No entiendo por qué lo hacen.
¿Puede alguien explicar por qué tiene sentido comprar bonos del CIBC con rentabilidad negativa?
¿Por qué sería preferible eso a tener esa cantidad en efectivo?
En primer lugar, hay que tener en cuenta que CIBC emitió estos bonos con un cupón cero, por lo que no pagan ningún interés. Los participantes en el mercado los compraron con una pequeña prima, pagando una media de 100,054 por un valor nominal de 100. Esto equivale a un rendimiento de "rescate" anual negativo del 0,009%, es decir, si se mantiene hasta el vencimiento, el tenedor será testigo de un rendimiento anual negativo del 0,009%.
Usted pregunta "¿por qué tiene esto sentido?". Está claro que no tiene sentido que un particular compre estos bonos, ya que le conviene tener simplemente dinero en efectivo. Para entender por qué hay una demanda de estos bonos tenemos que mirar a otra parte.
El mercado europeo de bonos está sufriendo actualmente una disminución de la oferta debido al programa de compra de bonos del BCE (es decir, la flexibilización cuantitativa). El BCE está comprando 80.000 millones de euros al mes de deuda soberana de la zona euro. Esto significa que la cantidad de bonos de alta calidad disponibles para la compra se está reduciendo rápidamente.
En este contexto, tenemos a todas aquellas instituciones y corporaciones financieras europeas que están legalmente obligadas a comprar bonos para mantenerlos como activos contra sus obligaciones. Se trata principalmente de fondos de pensiones nacionales y privados, así como de compañías de seguros y gestores de fondos.
En este tipo de entorno, el precio de los bonos de alta calidad es rápidamente subido hasta el punto de que vemos rendimientos negativos. En este entorno, empresas como CIBC pueden pedir préstamos emitiendo bonos con cupón cero y el mercado está dispuesto a pagar una pequeña prima sobre su valor nominal.
TL/DR
La situación se complica aún más por las escasas perspectivas de inflación en la zona euro, con una posibilidad muy real de deflación. En caso de que se materialice un periodo prolongado de deflación, los bonos de rentabilidad negativa podrían ofrecer una rentabilidad real positiva.
Buen punto sobre las instituciones obligadas a mantener bonos. Mantener el efectivo no es sólo "caro" para ellos; simplemente no es una opción.
Además, el PO debería tener en cuenta que el "límite inferior (nominal) cero" se aplica incluso en presencia de deflación: en ese caso, mantener el dinero en efectivo también tiene un rendimiento real positivo, por lo que un bono generalmente debe ser igual de positivo para competir. De hecho, ésta es una de las principales razones por las que la deflación y la inflación muy baja son perjudiciales desde el punto de vista económico: impiden que el mercado alcance tipos de interés reales bajos o negativos, que son tan útiles para estimular la economía durante una recesión.
@MikeHaskel Sí, la deflación es una situación desagradable en muchos sentidos. Es un punto interesante sobre el límite inferior cero de los cupones. Ciertamente lo hemos visto en la práctica. Aun así, me pregunto si hay algún requisito legal que prohíba un cupón negativo. En efecto, un cupón cero y un precio de mercado dispuesto a pagar una prima sobre el precio nominal dan el mismo resultado, por lo que dudo que alguien se sienta inclinado a probar las aguas emitiendo un cupón negativo.
Hay otra razón por la que un inversor puede comprar bonos de rendimiento negativo: si el inversor espera que el rendimiento de los bonos sea aún más negativo, entonces también espera que el precio del bono suba. Puede revender el bono más tarde con un beneficio.
Por ejemplo, pueden esperar que un aumento de las compras de bonos por parte del banco central haga bajar los rendimientos y subir los precios.
Históricamente, la mayoría de los economistas consideraban imposible un tipo de interés negativo sostenido justo por la razón que usted describe: un inversor podría superar a un bono con un tipo de interés negativo simplemente acumulando efectivo. Para más información, véase Wikipedia . Sin embargo, la experimentación de los bancos centrales tras la crisis financiera de 2007 demuestra que ligeramente Los tipos de interés negativos son posibles.
En primer lugar, obsérvese que el "límite inferior cero" de los tipos de interés tiene todo que ver con la existencia del efectivo como alternativa. Es un límite inferior de la nominal tipo de interés, en lugar del real tipo de interés, es decir, sobre el tipo antes de ajustarlo a la inflación. En la mayoría de las situaciones, el tipo de interés real es más significativo desde el punto de vista económico, ya que es el tipo de interés real el que mide la preferencia del mercado por "cosas ahora" frente a "cosas después". No hay nada, ni en principio ni en la práctica, que impida un tipo de interés real negativo: siempre hay gente que quiere cosas ahora y gente que quiere cosas después; un tipo de interés real negativo sólo significa que la gente que quiere cosas después es más dominante en el mercado.
Como he dicho antes, lo que crea el "límite inferior cero" es la existencia del efectivo como alternativa a los bonos. Aunque ese límite inferior se aplica, no es estricto La acumulación de dinero en efectivo en grandes cantidades puede ser difícil y costosa, sobre todo cuando los bancos centrales hacen todo lo posible para impedirlo. Por lo tanto, los inversores que prefieren firmemente "tener cosas después" a "tener cosas ahora" están dispuestos a pagar un tipo de interés nominal ligeramente negativo por los bonos para evitar esos costes. Sin embargo, si fuera significativamente negativo, tienes razón en que ningún inversor en su sano juicio compraría ese bono.
Fundamentalmente, no es diferente de lo normal. Una entidad de riesgo debe atraer a los inversores con tipos de interés más altos que las entidades de menor riesgo. Sólo que estamos en un entorno de tipos de interés tan bajos que el diferencial de tipos se sitúa ahora por debajo de cero y las entidades de muy bajo riesgo pueden emitir deuda con un cupón negativo.
Aunque estoy de acuerdo en que esto no tiene sentido y el mundo se ha vuelto loco.
Existe la sensación de que los tipos de interés negativos no tienen sentido, porque entonces parecen ocurrir dos cosas
Ninguna de las dos cosas es cierta en la realidad. Pero entonces nos acercamos a una época de deflación, durante la cual se invierte la concepción común del dinero y de lo que hay que hacer con él. Durante la deflación, el gasto es mejor (hasta cierto punto) porque el poder adquisitivo del dinero es menor a medida que pasa el tiempo, por lo que también el ahorro merece menos la pena.
Pero para el mercado de bonos (y su pregunta) La razón por la que la gente sigue invirtiendo en bonos de interés negativo, es que van a buscar ganancia de capital para ganar su dinero. Con el tiempo, el precio de los bonos fluctúa y, a medida que el bono se acerca a su vencimiento, el precio de los bonos equivale al valor nominal menos los intereses que se recibirán, o en este caso, más los intereses que habrá que pagar.
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Las respuestas a la otra pregunta no dan respuestas satisfactorias. Además, por las respuestas parece que hay razones adicionales que son particulares a este caso y no se aplican a la otra pregunta.
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Si es así, entonces debería editar esta pregunta para diferenciarla más claramente de la otra. "Las respuestas a la otra pregunta no dan respuestas satisfactorias" no es una razón para que esto no sea un duplicado, sin embargo; si la pregunta es la misma (o más bien, si el mismo conjunto de respuestas es igualmente válido como respuestas a ambas), entonces es un duplicado.
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@MichaelKjörling, como he dicho parece que hay factores adicionales ahí, cosas como que los bonos están en euros y no en canadienses y que hay escasez de bonos en euros. La forma de decidir si una pregunta es un duplicado de otra es ver si cada respuesta de una sería una respuesta a la otra y por las respuestas que he obtenido hasta ahora no parece ser el caso como he explicado.