La Equidad de la Prima de Riesgo de Puzzle refiere a la observación de que la rentabilidad del capital por lo general son mayores que los rendimientos de la deuda.
El rompecabezas es bien conocida y ampliamente estudiado, lo que es mantener a los inversores de cortocircuito de los bonos y la compra de la equidad? Por qué celebrar bonos cuando su tasa esperada de retorno es claramente inferior. Hay otras ventajas para la celebración de los bonos?
Es complicado. Una solución satisfactoria, no es conocido.
Una solución satisfactoria no es conocido y la investigación está en curso. Eso no significa que no hay nada interesante que decir al respecto.
El fraseo de la pregunta no es del todo correcto:
Primero que todo, no hay ningún riesgo libre de arbitraje entre bonos y acciones. Ambos son riesgosos y es imposible construir un libre de riesgo a largo/corto de posición en ambos. Así que no es posible el arbitraje en nada.
En segundo lugar, como @emcor notas: no parece ser un exceso de la prima de riesgo en los ajustada al riesgo de devoluciones. En orden para que la prima desaparecer requiere la elección de los parámetros de la norma de riesgo-retorno de los marcos que son inconsistentes con los resultados de las finanzas del comportamiento y la conducta humana.
Con el fin de dar respuestas cuantitativas, necesita un modelo para la relación entre el riesgo, el rendimiento y el comportamiento. Voy a ser muy préstamos de prof. Cochrane notas (prof. Cochranes curso en Coursera se inicia con este tema).
Durante el período de 1927 a 2002 (tenga en cuenta que este periodo de tiempo incluye la Gran Depresión) tenemos las siguientes estadísticas de rentabilidad:
Bond | Stock - Bond
Mean annual % return: 1.1 | 7.5
Standard Deviation: 4.4 | 20.8
De manera que aproximadamente por cada \$100 usted le pidió que le han hecho \$7.5. Sin embargo, esta estrategia es arriesgada en el corto plazo la volatilidad es enorme y no es obvio para los que viven en 1927.
Maximizar su utilidad, por supuesto! Este objetivo se puede modelar de la siguiente manera: Vamos a $u(c)$ denotar la utilidad de consumir \$$c$ y dejar que nos limitamos a 2 períodos de tiempo, $t$ y $t+1$, a continuación, en el mejor de los que hemos
$$u'(c_t) = \mathrm{E}\left[\beta u'(c_{t+1})R_{t+1}\derecho]$$
donde $\beta$ denota el descuento para consumir en el futuro, no ahora y $R_{t+1}$ la devolución de $t$ $t+1$. Esta ecuación establece que la utilidad marginal del gasto de un dólar ahora debe ser igual al gasto de un dólar en el futuro. Por ahora vamos a utilizar
$$u(c_t) = c^{1-\gamma}$$
donde $\gamma$ es el coeficiente de aversión al riesgo.
Podemos combinar la teoría y la realidad para comprobar si el valor neto de la prima de riesgo se justifica. Cochrane se deriva de que para el elegido función de utilidad de $\gamma = 53$ deben tener. Esto implica que alguien que gana 30k/año tendría que pagar $\aprox$ \$9.430 para evitar un 50/50 apuesta en \$10.000. Este parece mal... Esto también tiene algo de loco implicaciones para las tasas de interés, consulte las notas.
Establecido económica y financiera de la teoría no tiene las respuestas a esta pregunta. Las posibles explicaciones son:
El tamaño de estos efectos es objeto de investigación en curso.
Para concluir: cualquiera que sea la razón es, que la gente parece realmente como los bonos. Esto podría ser causado por un extremo preferencia a la baja volatilidad, un aparentemente irracional de la utilidad de la curva u otras ventajas que no se reflejan en la media y la desviación estándar.
En realidad, el rendimiento histórico que se remonta a la década de 1920, se llevó a cabo en dos diferentes formas a lo largo de dos períodos de tiempo diferentes; 1980-presente, y 1925-80. Esta es una de las más importantes de la premisa de que el hecho de que las acciones tienen un promedio total de retorno de 10 por ciento en los últimos 80 y pico de años, y los bonos tienen un promedio total de retorno de sólo el 5 por ciento al año durante ese tiempo.
En 1980, los rendimientos de los bonos se inició en la mitad de la adolescencia, y el promedio anual de los rendimientos de la deuda de 1980 a 2010 se encontraban en la parte baja de doble dígitos, que corresponde estrechamente a la de las poblaciones. Para el arbitraje de las estrategias no han trabajado durante ese tiempo.
Fue en el periodo de 1925 a 1980, cuando los rendimientos de la deuda de un promedio de más de 3 por ciento y la rentabilidad de las acciones estaban en la parte baja de doble dígitos, que su estrategia de arbitraje podría haber funcionado. Pero eran pocos arbitraje estrategias empleadas antes de 1980.
Más al punto, los mercados de acciones y bonos desde el año 2010 hasta el presente parecen ser más como los de mediados del siglo 20 que los de 1980-2010. Ahora es tan buen momento como cualquier otro para tratar de arbitraje estrategias y ver qué pasa.
El Equity Premium Puzzle es no que la renta variable tiene mayor rentabilidad que los Bonos.
Los bonos siempre tienen un menor rendimiento requerido de la Equidad, ya que presentan prometido flujos de efectivo con altos reclamaciones sobre el capital de los accionistas.
El Equity Premium Puzzle es, que la renta variable tiene anormalmente altos retornos de los Bonos del Gobierno, lo que significa real de los inversionistas requieren un mayor retorno sobre el patrimonio en relación a un riskneutral de los inversores. Esto significa, real inversores están fuertemente riskaverse.
Explicación sobre el por qué real de los inversores sería fuertemente riskaverse es parte de investigaciones en curso, donde hago la cita de Wikipedia "no es una solución generalmente aceptada por los economistas".
Capital prima de riesgo, en teoría, debería no ser cero, dada la relativa perfiles de riesgo de valores de renta variable y bonos. La equidad de la prima de riesgo de rompecabezas se refiere a lo difícil que es explicar la magnitud de la histórica capital de la prima de riesgo el uso de modelos económicos estándar. Te recomiendo que le eches un vistazo al capítulo 2 de este documento (escrito por Antii Ilmanen); proporciona una excelente discusión sobre las teorías y la práctica de la equidad de la prima de riesgo.
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