¿Se alinea la Teoría Moderna de la Cartera con la HME?

Question

Llegué a la conclusión de que en la literatura se cree que la Teoría de la Cartera de Markowitz cumple con la Hipótesis del Mercado Eficiente. La forma más débil afirma que el precio actual incorpora completamente la información contenida en la historia pasada de los precios solamente. Es decir, nadie puede detectar valores con precios erróneos y "batir" al mercado analizando los precios pasados.

Entiendo que esto significa que los movimientos futuros de los precios son independientes de lo ocurrido hasta ahora. Sin embargo, en la MPT, para asignar fondos entre activos, estimamos la rentabilidad esperada y las covarianzas de pasado precios. Si queremos cumplir con la HME, ¿no deberíamos creer que esas estimaciones no tienen sentido?

Answer 1

La HME débil afirma que es imposible ganar un exceso de rendimiento dada la información conocida públicamente, como los precios anteriores. Evidentemente, los diferentes valores tienen diferentes esperado vuelve. Por ejemplo: el bono y la acción de una empresa o un valor que genera el doble de rendimiento que otro.

Esta diferencia en la rentabilidad esperada se explica por una diferencia en la cantidad de riesgo asumido que se compensa con una prima de riesgo. La cantidad de riesgo es persistente a lo largo del tiempo (la naturaleza de los valores de los ejemplos anteriores no cambia repentinamente), por lo que las fluctuaciones futuras de los precios están relacionadas con los precios pasados. La HME simplemente afirma que no podemos predecir estas fluctuaciones mejor que otros participantes en el mercado.

Answer 2

El Hipótesis del mercado eficiente (HME) afirma que no se puede vencer al mercado sobre una base ajustada al riesgo mirando los precios anteriores. Ciertamente, puede obtener una rentabilidad superior a la del mercado si asume más riesgos (apalancándose, por ejemplo).

Teoría moderna de la cartera permite construir carteras que son eficientes. Según esta teoría, todavía no se puede batir la cartera del mercado sobre una base ajustada al riesgo.

Por lo tanto, el uso de estimaciones con precios pasados con la TPM no contradice la HME.

Answer 3

La HME dice que no se puede ganar exceso de volver a utilizar alguna información. Esto se conoce como el problema de la hipótesis conjunta: para probar la eficiencia del mercado hay que determinar primero cuál es el rendimiento "normal" del mercado, es decir, qué tipo de información es normalmente valorada por el mercado. Por lo general, para probar la HME se utiliza el CAPM o el modelo de 3 factores de Fama-French (que es una especie de CAPM en bruto), o el de 4 factores de Carhart, de Stambaugh, o el de 5 factores de Fama-French. El CAPM, a su vez, es un modelo para el precio de los activos en el mundo en el que todo el mundo utiliza la optimización al estilo de Markowitz. Otros modelos se basan en el CAPM. Los autores que lo crearon intentaron superar las inconsistencias del CAPM con pruebas empíricas.

Ahora volvamos a Markowitz. Markowitz sólo recomienda lo que tienes que hacer, si (1) quieres ser óptimo, (2) tienes algunas expectativas de rendimiento y riesgo. Si la HME se mantiene, tus expectativas no te harían ganar un exceso de rentabilidad (pero sí algo normal). Si no, entonces ganarás "normal" + exceso de rendimiento. Por eso Markowitz ganó el premio Nobel: su teoría es válida tanto para los mercados eficientes como para los no eficientes, sea cual sea la definición de "eficiencia".

Volviendo a su pregunta. "Si queremos cumplir con la HME, ¿no deberíamos creer que esas estimaciones no tienen sentido?" La HME no te impide tener tus propios puntos de vista. Sólo dice que cualquiera que sea tu punto de vista, no puedes utilizarlo y obtener una rentabilidad superior a la predicha por algún modelo de mercado (CAPM, FF3F, etc.) Pero si tienes puntos de vista, tienes que organizar la cartera según Markowitz.

Answer 4

MPT utiliza esperado valores para sus parámetros.

Cómo estos esperados ( futuro ) los parámetros son estimado es otra cuestión.

Por lo general, se toma histórico cuando es la única información disponible, pero se podría, por ejemplo, utilizar también previsiones de los analistas u otros métodos avanzados de estimación.