El arbitraje es posible con la negativa de la tasa de interés?

Question

Da una seguridad de tener precio $1$ en el tiempo $t=0$, y el precio de 1 $+r$ en todos los estados del mundo a $t=T$, es decir, una libre de riesgo de los bonos con tasa de interés $r$. A $t=0$, este corto y también comprar otro libre de riesgo de los bonos. A $t=T$, vender los bonos y el uso de la $1+r$ para pagar el préstamo. Por lo que esta estrategia no tiene arbitraje, incluso si $r < 0$. Sin embargo, si usted toma la unidad de moneda obtenidos a partir de cortocircuito de la fianza a $t=0$ y cosas de forma segura en un colchón de hasta $t=T$, entonces será más valor que el de 1 $+r$ usted debe pagar al banco, a $t=T$ si $r<0$. Así que con $0$ invertido en $t=0$ un riesgo-beneficio libre(arbitraje) de $|r|$ es di cuenta en $t=T$ si $r<0$.

Así que parece que la existencia de un colchón seguro proporciona un piso natural de de$0$ a la tasa libre de riesgo...

Answer 1

Como una práctica de un lado a gran escala, he escuchado los rumores de que los bancos Europeos, e incluso de un consorcio de bancos considerando planes para construir un ultra seguros de la facilidad de depósito por dinero en efectivo, y también la Institución de empuje para hacerlo se basa en una falta de voluntad para ofrecer moneda física. Nunca he oído hablar acerca de la realización concreta de cualquiera de estos rumores y sospecho que debido a las siguientes razones...

¿Cuál es el costo de la construcción, funcionamiento y control de una instalación de seguridad para dinero en efectivo? No tengo ni idea, pero sospecho que si usted ha planeado la vivienda de al menos mil millones de física de Euros que costaría en exceso de 10 millones de Euros para construir, no importa la seguridad de los gastos generales y el riesgo de transportar grandes cantidades de Euros ida y vuelta entre los destinos deben tener en cuenta algunas promedio de pérdida debido a la delincuencia. Así que incluso dos o tres años de la recogida de la 0.4% llevar a cabo debido a los diferenciales de tasas de interés probablemente no recuperar este costo.

Agrega que la disponibilidad de física en efectivo para hacer que el esfuerzo valga la pena no existe. El BCE balance muestra en 2017 hay 1.2 Tr billetes en circulación aproximadamente EUR2,500 por ciudadano, aunque no es de 1.9 Tr (promedio de ~2 mil millones de dólares por institución) en la cuenta electrónica del banco central de cuentas. Así que, dado que todas de estas grandes números no parece ser una práctica, flexible o de lucro, generando propone emprender. Para grandes cantidades de dinero en efectivo simplemente no hay otras formas de asignación de dinero en efectivo por lo tanto, ya sea que el banco central depósitos a corto plazo de los bonos del gobierno, o los avales de repo, todos en tasas negativas.

En una escala menor, las instituciones bancarias ofrecen la financiera plan de compensación, y a menudo (con el fin de atraer dinero en efectivo de capital para sus coeficientes del capital reglamentario) los bancos ofrecen cuentas de estos pequeños depósitos en el cero por ciento de todos modos, así que es el mismo efecto que un colchón y más seguro. Como un pequeño inversor que están a menudo sujetos a la gran oferta de compra se extiende, no hay economías de escala en corretaje de los costos y así todo sale en el lavado.

Lo que parece arbitraje en papel, probablemente termina siendo una gran pérdida de tiempo.

Answer 2

De hecho, las tasas de interés han estado por debajo de cero y su lógica aparece el sonido.

Mi conclusión: la seguridad de los colchones que son lo suficientemente grandes no existen.

Answer 3

1. Un banco es el colchón de hablar de
2. Todos ellos tienen un riesgo de crédito
3. Incluso en la ausencia de impuestos sobre los depósitos, las tasas han sido todavía negativo en la zona euro durante algún tiempo, en un multimillonario mercado

No hay magia en el colchón, y no cero piso. En realidad, la inflación ha sido superior a la tasa base durante años en Europa, lo que resulta en un implícito negativo de la tasa real mucho antes de que la tasa global fue negativo.

El único problema mecánico con tasas negativas es que un negativo de cupón requiere que el titular a pagar, por lo que siempre se establece el cupón en o por encima de cero y el suelo vinculado a la inflación bonos. El rendimiento puede todavía ser negativa con una positiva cupón.

Answer 4

No hay colchón en virtud de la cual se puede aparcar de $100 millones, esta es su respuesta en una cáscara de nuez. Suiza es un muy buen ejemplo.

Answer 5

Esta pregunta me gusta mucho! Se muestra cómo los prejuicios y miope todos tendemos a ser y en qué medida la gestión de riesgos financieros tiene que ir a cubrir todas las bases. Además es un buen ejercicio en conciliar el mercado de la teoría con la práctica del mercado.

Un par de años (digamos 10) hace la mayoría de la gente considera un piso a r>=0 como ser bastante obvio. Los libros de texto se indicó la posibilidad de tasas negativas como principal inconveniente de la Gaussiana corto de la tasa de modelos. Este se basa en "obvio" que el arbitraje argumentos como el OP hecho. Pero la práctica ha demostrado que este tipo de arbitraje no es posible, se basa en la pereza de pensar.

Para reconciliar lo que está pasando con la teoría, imaginar un tamaño mediano inversor institucional con 1bn en interés sensibles a la tasa de inversión. Los depósitos bancarios son un no ir, porque los bancos se niegan a la inversión, ya que son cargadas con tasas negativas así. De modo que el efectivo es el camino obvio a cabo. Pero 1bn en efectivo plantea graves cuestiones prácticas. Cómo hacer que el transporte? ¿Dónde guardarlo? ¿Qué acerca de incendios y plagas? Es seguro? Todo esto no es claro, pero hay una cierta cosa: dinero en Efectivo es costoso. Suizo de fondos de pensiones (se cobra -75bps!) considerado seriamente de este movimiento. Se rumorea que un par de los más grandes ya había explorado de clausura del ejército de los bunkers en los Alpes Suizos para el almacenamiento. (Ver artículo adjunto en alemán). Pero esto nunca se materializó, lo que muestra que el costo de la celebración de un montón de dinero en efectivo es mayor que 75bps. Yo estimación de este costo se ubica entre el 1% y el 2%, dependiendo de muchos factores, tales como el tamaño de la operación.

Así lo hace establecer un piso a decir el 2% por el arbitraje? No, esto sería de nuevo un vago pensamiento. Dicha propuesta sería crear un contador de reacción del banco central. Sería abierta negarse a darle el dinero en efectivo (ha habido opiniones jurídicas en qué jurisdicciones esto es posible o no), el problema de los billetes pequeños sólo o - más radical, más eficaz - outlaw efectivo y mover al dinero electrónico solamente.

Bien, ¿demuestra esto que no hay piso? Usted acertó: No, no se puede concluir que hay un piso. Porque se enfrentan con escandalosas tasas negativas (por ejemplo, -10%), los inversores consideran como alternativas, aunque no coincida con su perfil de inversión. Por ejemplo, pueden empezar a comprar oro. A continuación, de nuevo, el gobierno puede restringir su capacidad para adquirir y poseer oro, entonces esos fondos se mueven con cobre y así sucesivamente.

Lección aprendida: Cuando cosas golpea el ventilador, mucho puede y va a pasar, que antes parecía imposible.