¿Por qué una tasa LIBOR de 6M estaría significativamente por encima de las tasas LIBOR de 3M, de los futuros ED y de los swaps?

Question

Sólo estaba mirando los diferentes tipos de interés y me di cuenta de esto:

         Tenor         Rate

 LIBOR:
          3M          0.3585%
          6M          0.6359%   <-- sticks out above others

 ED Futures:

      Z2 (Dec 12)     99.680   => approx  0.320%
      H3 (Mar 13)     99.675   => approx  0.325%
      M3 (Jun 13)     99.660   => approx  0.340%
         ...            ...

 3M<->Fixed Swap Rates:
          2Y          0.3665%
          3Y          0.4390%
         ...            ...

Observe que la tasa LIBOR de 6M (0.6359%) parece sobresalir bastante por encima de las tasas del Futuro del Eurodólar y las tasas de intercambio de 2Y, todas las cuales están alrededor del 0.35% más o menos. Esto parece crear una "obvia" oportunidad de arbitraje, y aún así esto persiste.

¿Por qué?

Answer 1

El principal problema es que no se puede conseguir el Libor en los mercados. Así que el método antiguo de descontar al Libor ya no funciona. Por ejemplo, si se compone el Libor de 3m con el precio de hoy en un FRA de 3x6, no se obtendrá el Libor de 6m. Tradicionalmente, eso significaría un arbitraje, pero hoy en día es una realidad. No se puede conseguir un Libor de 3m para los primeros 3m meses, por lo que el PV de ese flujo de caja viene a través de una curva de financiación (por ejemplo, la curva OIS). En 3x6, como los FRAs pagan al principio descontados al tipo de interés cotizado, tampoco puedes conseguir 3m Libor en ese flujo de caja. Por lo tanto, la expectativa de que se podría pedir prestado el flujo de caja para el FRA de 3x6 a la Libor de 3m de hoy, y prestar los 6m a la Libor de 6m simplemente no funciona. Te quedas corto, y esa cantidad es la base.

Hoy en día, es más seguro tratar el Libor a 3m y a 6m como dos índices a los que se está expuesto, y que están correlacionados pero no vinculados. Por lo tanto, el IRS a 3 metros le da una exposición al Libor a 3 metros, que sólo puede cubrir o arbitrar correctamente utilizando instrumentos a 3 metros.

En USD esto es bastante simple, porque la mayoría de las cosas son de 3m. En euros, libras esterlinas, etc., las IRS a largo plazo son de 6 millones, y las IR a corto plazo son de 3 millones, por lo que se acaba con una exposición de 3/6 bases.

Answer 2

Si un banco presta 6 millones de Libor y lo financia con un préstamo de 3 millones de Libor y un préstamo a plazo de 3x6 de Libor, no se trata de un arbitraje, ya que el banco está asumiendo un riesgo de crédito de 6 millones mientras que su financiación es de 3 millones. (También hay otros factores, como el capital reglamentario, la inmovilización del balance para los 6 millones, etc.) Así pues, el caso de libro de texto en el que el FRA 3x6 (o eurodólar delantero) es igual al tipo a plazo implícito de los 3 millones derivado de las fijaciones del libor de 3 y 6 millones es una ficción académica. En realidad, el FRA 3x6 siempre será inferior al tipo a plazo implícito calculado a partir de las fijaciones a 3 y 6 metros. Esta es "la base". En el pasado era insignificante, pero desde 2008 es significativo.

(Nota: hoy en día apenas se realizan préstamos interbancarios a 6 metros).

Como los tipos de los swaps que usted cita son frente a los tipos flotantes a tres meses, el tipo fijo de esos swaps refleja las expectativas de las fijaciones futuras a tres meses, no 3x6, 6x9, ... delanteros implícitos . Por eso el swap a 2 años es de unos 37bps. Si el swap a 2 años fuera frente a un flotante de 6 millones, probablemente se negociaría en torno a los 60-70 puntos básicos. En otras palabras, los tipos del swap reflejan la base del mercado monetario en el plazo de la parte flotante.

Answer 3

Bueno, el Libor a 6 metros no es directamente negociable, ninguno de los productos anteriores lo utilizaría para la fijación de precios. ED utiliza 3m, ir swaps pierna flotante también utiliza los pagos trimestrales (por lo tanto 3m). ¿Cómo se puede arbitrar el Libor de 6 metros?