Preliminar
Empírica de la existencia de una fuerte negativa de la sección transversal relación entre la idiosincrasia de la volatilidad y el futuro de la rentabilidad de las acciones es muy inconsistente con las predicciones de todos los modelos teóricos y, por tanto, conocida como la idiosincrasia de la volatilidad (IVOL) rompecabezas. Este fenómeno también es persuasivo en los mercados de valores internacionales, como se muestra en la Ang et al. (2009).
El IVOL puzzle es muy fuerte cuando se utiliza el valor ponderado de la cartera de análisis y sustancialmente más débil y, dependiendo de la medida de IVOL utilizado (riesgo subyacente-modelo de regresión horizonte, etc.), inexistente, en igualdad ponderado de las carteras.
Lo que impulsa a la IVOL rompecabezas?
Esto es contestada por los papeles de Bali et al. (2011) para los estados unidos y Walkshäusl (2014) para mercados no estadounidenses con respecto a la variable MAX, que es el máximo retorno diario durante el mes anterior de un stock.
Bali et al. (2011):
Motivados por la evidencia existente de la preferencia de los inversores por activos con la lotería-como las ganancias y las que muchos inversores están poco diversificadas, hemos de investigar el significado de extrema rendimientos positivos en la sección transversal de los precios de las acciones. [...] De particular interés, incluyendo a MAX invierte la intrigante relación negativa entre los rendimientos y la idiosincrasia de la volatilidad demostrado recientemente en Ang et al., De 2006, de Ang et al., 2009.
Walkshäusl (2014):
[...] Una vez que se controla por MAX en la sección transversal de la media, a la desconcertante negativo de la idiosincrasia de la volatilidad del retorno de relación desaparece. Consistente con la suposición de que MAX es el verdadero efecto, por lo que idiosincrásicos de la volatilidad es sólo un proxy, nos encontramos con que MAX se remonta a la firma de los fundamentos en la forma de la idiosincrasia de la volatilidad.
Cómo acerca de la asimetría de una stock?
El vínculo entre la mencionada variable MAX y la idiosincrasia de la asimetría de una población es bastante mecánico: El más alto es el rendimiento máximo de un stock en el mes anterior, el mayor es el los. la asimetría de esta población. Así que sus hallazgos no debe ser sorprendente, ya que la correlación de MAX y los. la asimetría de una población es muy alta.
Tienes razón, que la lotería-como las acciones de la unidad de la IVOL rompecabezas. Kumar (2009) utiliza datos demográficos para demostrar que los inversores que tienen más probabilidades de jugar a la lotería también son más propensos a invertir en lotería-como las acciones, donde la lotería-como las acciones se definen como acciones con los precios (por debajo de \$5), cuyos rendimientos presentan altos los. la volatilidad y los altos los. la asimetría.
Fama/MacBeth de regresión
Su especificación es correcto en general, pero de robustez, usted tiene que considerar mucho más especificaciones!
El equivalente ponderado de la sección transversal de regresión en la tabla 4 en Walkshäusl (2014) informes para la especificación de $ret \sim IVOL + RET_{t-1}$ (con $RET_{t-1}$ como la reversión de corto plazo de la variable REV) un coeficiente de IVOL (t-stat en paréntesis) con un valor de -0.687 (-2.26). Sin embargo, si se considera un conjunto común de variables de riesgo (beta, tamaño, book-to-market ratio, el impulso, la falta de liquidez, etc.), observa los coeficientes de regresión para un máximo de -0.09 (-6.32), la asimetría de 0.006 (0.25) y IVOL de 0.862 (2.29). Para el valor ponderado de las carteras, el coeficiente de IVOL como única variable es -1.243 (-3.25) y -0.205 (-0.40) para la especificación completa, mientras que el coeficiente de MAX en la especificación completa es -0.068 (-4.16).
El IVOL rompecabezas desaparece y se vuelve estadísticamente insignificante en valor ponderado análisis de la cartera después de controlar por la variable MAX.
El IVOL rompecabezas desaparece y se invierte también - ambos estadísticamente significativos , en pie de igualdad ponderado análisis de la cartera después de controlar por la variable MAX.
Referencias
Ang et al. (2006), La sección transversal de la volatilidad y rendimientos esperados, Revista de Finanzas 61(1).
Ang et al. (2009), de Alta idiosincrasia de la volatilidad y los bajos rendimientos: Internacional y más de estados UNIDOS evidencia, Revista de Economía Financiera, 91(1).
Bali/Engle/Murray (2016), Empíricos de valoración de activos: la sección transversal de la rentabilidad de las acciones, John Wiley & Sons, 1. ed.
Bali et al. (2011), Máximo: Acciones de loterías y de la sección transversal de los rendimientos esperados, Revista de Economía Financiera 99(2).
Kumar (2009), Que juega en el mercado de valores?, Revista de Finanzas, 64(4).
Walkshäusl (2014), El máximo efecto: Europeo de obtención de pruebas, Diario de Banca y Finanzas 42.
