El invertida de la curva de rendimientos ha sido a menudo citado como un buen predictor de la inminente recesión económica. ¿Cuáles son las razones para explicar por qué es un buen predictor? Es la invertida de la curva de rendimiento de una causa o un síntoma de la recesión?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
Hay una buena cantidad de ambigüedad a esta pregunta. La primera pregunta es: ¿qué es la curva de rendimiento? Un ingreso fijo inversor puede referirse a los rendimientos a través de todos los vencimientos como la curva de rendimiento, mientras que los economistas escoger la diferencia de rendimientos entre los dos arbitraria vencimientos como la curva de rendimiento. Cual de los dos? Opciones típicas son la diferencia entre los 2 años y el bono a 10 años, o el spread entre los 3 meses letras del Tesoro, y el tipo a 10 años. La calidad de una recesión indicador depende de que la pareja que usted elija.
La segunda pregunta es: ¿de qué país estamos hablando? La curva de rendimiento es a menudo descrito como un buen recesión indcator de los Estados unidos (que se puede ver observando la serie de tiempo de los 2 años/10 años del Tesoro de propagación, y compararlos con la recesión fechas. Es menos claro lo bien que funciona para otros países.
Hay una simple razón teórica de por qué funciona. Bajo ninguna financiero moderno modelo de libre de riesgo tasa de interés de la curva, podemos ver que las tasas de interés son aproximadamente iguales a la media de la esperada tasa de la noche a la fecha de su vencimiento, más un término de la prima. (Técnicamente, el promedio es de una media geométrica, ya que estamos compuestos de una inversión a la tasa de la noche.) Mientras el término prima no es significativamente negativa, una invertida de la curva de rendimientos implica que la trayectoria esperada de los tipos a corto plazo es la partida más bajo. La razón habitual para un banco central a recortar las tasas significativamente es una recesión (ya sea a nivel nacional o en los socios comerciales).
En otras palabras, si una invertida de la curva de rendimientos es un buen indicador de recesión, es solamente nos dice que los inversores de bonos puede ser bueno en previsión de recesión probabilidades. ¿Tenemos razones para esperar que ellos son perfectos los meteorólogos? Probablemente no. Hay cualquier número de cosas que podrían distorsionar el mercado de bonos de precios, o de lo contrario los inversores de bonos podría rebaño en un pobre pronóstico. Tratando de hacer el análisis estadístico de la curva de rendimiento, sin tomar en cuenta los cambios en la estructura institucional del mercado de bonos es problemático.
Yo no soy consciente de que cualquier razón que sugiere que la invertida de la curva de rendimientos de las causas de las recesiones en virtud de arreglos institucionales actuales. (Yo soy ciertamente sesgada.) Esto es debido a que son países desarrollados de la banca systes tiene mucho más control de riesgo de tasa de interés ahora. Este no era el caso anteriormente (por ejemplo, 1970), y puede ser que para algunos países, riesgo de tasa de interés no está siendo cubierta.
Si usted está interesado en la pregunta, sugiero pedir en una pregunta aparte, y usted debe especificar qué países y épocas que usted está interesado en. El título de la pregunta se refiere a la predicción; muchos de los lectores no se relacionan de que a causa de las recesiones.
Ross Rogers
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[Posiblemente no pueda competir con las credenciales de Brian Romanchuk así que escribo esta respuesta, simplemente, para continuar la discusión.]
No hay un argumento basado en la transformación de vencimientos?
La transformación de vencimientos es el proceso por el cual los bancos crean largo plazo préstamos de los depósitos a corto plazo.
Así, la equidad precio de la acción de los analistas de tomar acerca de cómo una empinada curva de rendimiento es bueno para las ganancias de los bancos debido a que los bancos pagan intereses a 90 días mientras que la tasa de préstamos a mayor tasa, digamos 10yr en promedio (creo que de una mezcla de 5yr préstamos personales y hasta 30 años de hipoteca). Cuando la curva de rendimiento se aplana, es decir, cuando los tipos a largo, menos a corto tasas de caídas, a continuación, hacer préstamos resulta menos rentable.
Si la curva de rendimiento invierte más corto y las tarifas son más caras que las más de las tasas de entonces (ceterus paribus) ¿cuál es el incentivo para que los bancos hacen un poco rentables préstamo?
Además, en cualquier momento dado préstamos están siendo pagados y los préstamos están siendo creados, si hay un cese de la concesión de nuevos préstamos de edad, mientras que los préstamos son pagados apagado, a continuación, se puede ver cómo no va a ser una gota en M3 (la mayor oferta de dinero de los indicadores). Esto es de capital shallowing aka. la desinversión y que (¿?) provocar una recesión.
Así que hay problemas con esta teoría. Los préstamos no se llevará a cabo en la tasa libre de riesgo, cada prestatario paga la tasa más alto basado en el riesgo de contraparte. Otros factores incluyen la estrategia corporativa donde un banco tiene la intención de eliminar a la competencia de negocios con deliberada de depredadores (y rentable) de fijación de precios. Es por eso que he añadido ceterus paribus en la cursiva en el párrafo anterior.
Esta es mi mascota teoría; no lo he leído en un libro de texto. El aplanamiento de la curva de rendimientos y el potencial de la curva de rendimientos de la inversión se plantea recurrentemente en el negocio de la televisión, sino que casi nunca explicar el mecanismo de transmisión a una recesión (si existe uno). Recientemente, escuché a un economista proponer mi teoría de Bloomberg, pero él era disputada por otro economista, así que esto no es economía ortodoxa vista.
Me encantaría saber la respuesta real.
ACTUALIZACIÓN: En esta entrevista con Bloomberg Ray Dalio dice "más plana de la curva de rendimientos provoca una restricción en la economía y una restricción en el crédito" ~4:10 a ~4:50.
UPDATE2: Nuevo Presidente de la Fed de Jerome Powell, en su primera conferencia de prensa dice que los efectos de la invertida de la curva de rendimientos en la inter-mediación son difíciles de encontrar en los datos de la investigación, pero sin embargo esos son temas que van a estar observando detenidamente.
