Probabilidades de impago de KMV-Merton frente a la FED de Moody's

Question

Moody's solía publicar estimaciones de probabilidad de impago a partir de su modelo EDF de Moody's, pero lo han dejado de hacer temporalmente. Tengo entendido que el modelo EDF de Moody's está estrechamente basado en el modelo Merton, así que codifiqué un modelo Merton en Excel VBA para inferir la probabilidad de impago a partir de los precios de las acciones, el valor nominal de la deuda y la tasa libre de riesgo para las empresas que cotizan en bolsa.

Sin embargo, las probabilidades de impago que obtengo del modelo de Merton son drásticamente diferentes del modelo EDF de Moody's. Generalmente son extremadamente altas o extremadamente bajas y la clasificación de las mismas empresas es totalmente diferente. Tengo entendido que Moody's utiliza una distribución empírica mientras que Merton utiliza una distribución normal para calcular estas probabilidades, ¿es ésta la única fuente de discrepancia?

Si quiero reproducir con precisión las probabilidades de impago de la FED de Moody's, ¿qué enfoque debo utilizar? Dado que no puedo reproducir su distribución empírica, ¿es inútil?

Estaré encantado de publicar mi código si alguien está interesado.

Answer 1

Entiendo que Moody's utiliza una distribución empírica mientras que KMV utiliza una distribución normal para calcular estas probabilidades

KMV no utiliza una distribución normal para asignar la distancia al impago a una probabilidad de impago (EDF en el modelo de KMV). Utiliza una base de datos propia.

Por una interpretación estructural estricta, $EDF$ la frecuencia de impago esperada frecuencia esperada de impago, es decir, la probabilidad de observar que la empresa no paga dentro de un año, debería ser igual a la probabilidad normal $EDF_t=N(DD_t)$ . KMV, sin embargo, rompe el modelo en este punto, y en su lugar, se basa en su gran base de datos de incumplimientos históricos para mapear $DD$ a $EDF$ por una función propia $EDF = f(DD)$ .

Fuente: https://www.fields.utoronto.ca/programs/scientific/09-10/finance/courses/hurdnotes2.pdf

Answer 2

Si quiero reproducir con precisión las probabilidades de impago de la FED de Moody's, ¿qué enfoque debo utilizar?

Puede encontrar

Sreedhar T. Bharath, Tyler Shumway; Forecasting Default with the Merton Distance to Default Model, The Review of Financial Studies, Volume 21, Issue 3, 1 May 2008, Pages 1339-1369, https://doi.org/10.1093/rfs/hhn044

interesante. Hacen lo que usted describe con cierta extensión. Véase en particular la página 1354. Encuentran una correlación de alto rango que hace que esta observación que usted hace sea extraña

... la clasificación de las mismas empresas es totalmente diferente.

Sin embargo, el tamaño de su muestra es sólo de 80. Sin embargo, los niveles de probabilidad nominal por defecto están bastante desviados, por lo que utilizan un modelo de Cox.

... ¿es ésta la única fuente de discrepancia?

Por lo que sé, entonces tal vez. Otras diferencias que se obtienen pueden deberse a lo que utilizan como, por ejemplo, la deuda.