¿Cómo se deduce la probabilidad de impago de los diferenciales de CDS implícitos en el mercado para el cálculo del CVA/DVA?

Question

A partir del punto 38 de la página 17, la probabilidad de impago puede deducirse de los diferenciales de los CDS implícitos en el mercado. Se menciona el método "Macro Surface", pero no consigo ninguna pista de lo que es. ¿Dónde puedo conseguir la referencia acedémica para ello?

Asimismo, ¿cuál es la metodología comúnmente utilizada para implicar la probabilidad de impago para el cálculo del CVA/DVA?

El artículo "Ajuste de valoración de créditos y débitos" puede verse en http://www.ivsc.org/sites/default/files/IVSC%20CVA%20-DVA%20%20ED_0.pdf

Answer 1

Existen bastantes métodos para calcular las probabilidades de impago a partir de los datos de los CDS. Simplemente se empieza por el plazo más corto y se asume una tasa de riesgo constante. A continuación, para el siguiente tenor, se asume que la tasa de riesgo anterior sigue siendo válida hasta el tenor anterior, y la tasa de riesgo entre el tenor anterior y el nuevo tenor se calibra para que el PV de los CDS coincida con el precio de mercado.

El método de la macrosuperficie se explica en el documento. En realidad, utilizamos este método proxy, pero nunca lo hemos visto llamado así. Simplemente se mapean los CDS ilíquidos con los CDS de índices líquidos que tienen una calificación, un sector y un país similares. En el mapeo se puede asignar una escala, que se calibra históricamente, para pasar de los nombres individuales líquidos a los índices líquidos. El problema suele ser determinar los CDS líquidos de un solo nombre. Es posible que se necesite la aportación de algún operador.

Answer 2

Su referencia dice "Este método deriva los diferenciales de CDS implícitos para emisores no observables mediante la interpolación o extrapolación de CDS observables. Es un modelo de factores que construye la superficie de los diferenciales de los CDS en función de la calificación crediticia y el vencimiento."

Así que esto es para los emisores que no tienen ningún contrato de CDS (no hay diferenciales de CDS para el bootstrap). Nunca he oído hablar de ello y estoy bastante seguro de que se trata de su propia frase para un modelo de regresión lineal simple donde las betas son {1} o {0}, {1} indicando la pertenencia a un grupo de factores {AAA,AA,BBB} {3yr,5yr,7yr}.

Por mi parte, si desea hacer esto, sugeriría utilizar también los factores de país, sector y apalancamiento.

Answer 3

Aquí se puede encontrar una metodología para estimar los índices/regiones/sectores para los cálculos del ACVA: http://www.nomura.com/resources/europe/pdfs/cva-cross-section.pdf Por favor, hágame saber si necesita que se aclare algo (advertencia: soy uno de los autores). La metodología asigna una marca de CDS a las contrapartes que, o bien no tienen marcas de CDS, o bien sus marcas son poco fiables debido a la escasa liquidez.

Esto suena similar a lo que llaman "método macro", aunque nunca he oído el término antes. Podrían referirse a un enfoque más directo en el que asignan un nombre a un índice de todo el mercado negociado.

Dada la curva de CDS, la curva de probabilidad de supervivencia se obtiene por bootstrapping y bajo una hipótesis de recuperación.