¿Estoy expuesto al riesgo de cambio cuando invierto en acciones de una empresa extranjera que cotizan en bolsa en mi país?

Question

Si una empresa multinacional con sede en el país A cotiza tanto en el país A como en el país B, y yo invierto en esta empresa como residente del país B a través de la bolsa de valores del país B, ya sea a través de algo como un ADR o porque la empresa cotiza directamente, como Apple, ¿sigo estando expuesto al riesgo de divisas como si hubiera comprado las acciones en la bolsa del país A directamente a través de un corredor internacional (por ejemplo)?

Entiendo que estaré expuesto al riesgo de cambio en los pagos de dividendos. Sólo me pregunto sobre el riesgo de divisas cuando venda las acciones al final del periodo de tenencia y tenga que volver a convertirlas a la divisa nacional.

Answer 1

Sí, sigues expuesto al riesgo cambiario cuando compras las acciones en la bolsa de la empresa B. Supongo que estás comprando las acciones en la bolsa de la empresa B a través de un ADR , RDA o un instrumento similar. El riesgo se produce como resultado del proceso a través del cual se crea el ADR. En su forma más simple, el proceso funciona así:

1. Un banco internacional compra acciones de la empresa en la bolsa del país A.
2. El banco elige un tipo de conversión. Se trata del número de acciones que quieren ofrecer en la bolsa del país B por cada acción que compraron en la bolsa del país A. Este tipo de conversión incluye el tipo de cambio entre las dos monedas.

Ejemplo

Lo ilustraré con un ejemplo. He separado el tipo de conversión en el tipo de cambio y un "tipo de conversión ADR" genérico que incluye todos los demás factores que el banco tiene en cuenta a la hora de decidir cuántas acciones ADR vender. El hecho de que las unidades estén alineadas es una buena forma de comprobar que el cálculo es lógicamente correcto. Mi ejemplo parte de estos supuestos:

1. El precio de la empresa en una bolsa europea es de 50 EUR/acción.

2. El tipo de cambio es de 1,29056 USD/EUR.

3. Me he inventado el tipo de conversión genérico ADR; permanecerá constante a lo largo de este ejemplo.

   Esta es la versión simplificada del cálculo del precio de la acción ADR a partir del precio de la acción europea:

Supongamos que el euro se aprecia frente al dólar estadounidense y ahora vale 1,4 USD (es una apreciación importante, pero sirve de ejemplo):

La apreciación de la divisa por sí sola elevó el precio de las acciones del ADR, a pesar de que el precio de la acción en la bolsa europea no varió. Veamos ahora qué ocurre si el euro sigue apreciándose hasta 1,5 USD/EUR, pero la comilla de la empresa en la bolsa europea cae:

Aunque el euro se apreció, la bajada del precio de la acción en la bolsa europea compensó el riesgo de divisa en este caso, dejando invariable el precio de la acción del ADR en la bolsa estadounidense.

Por último, ¿qué ocurre si el euro experimenta una depreciación importante y la comilla de la empresa disminuye significativamente en el mercado europeo? Esta es una situación realista que se ha dado varias veces durante la crisis de la deuda soberana europea.

Suponiendo que esto ocurriera inmediatamente después del primer ejemplo, los accionistas europeos de la empresa experimentaron una rentabilidad de (43,50 - 50) / 50 = -13%, pero los titulares estadounidenses del ADR experimentaron una rentabilidad de (15,95 - 21,5093) / 21,5093 = -13%. -25.9% volver. El choque monetario fue la causa principal de esta pérdida magnificada.

Otros puntos

Otro punto a tener en cuenta es que la propia empresa extranjera puede estar expuesta al riesgo cambiario si realiza muchos negocios en mercados con distintas divisas. Lo ideal es que la empresa se haya cubierto contra este riesgo, pero si usted invierte en una empresa extranjera a través de un ADR (o un GDR u otro instrumento similar), puede asumir cualquier riesgo que la empresa no haya cubierto, además del riesgo de divisas presente en el proceso de conversión del ADR/GDR.

He aquí algunos artículos que tratan específicamente del riesgo de cambio en el contexto de los ADR: (1) , (2) . Nestlé, una empresa suiza que cotiza en las bolsas estadounidenses a través de un ADR, incluso aborda esta cuestión en su FAQ para inversores .

Existen otros riesgos asociados a instrumentos como los ADR y las empresas que cotizan en bolsa, pero normalmente los arbitrajistas eliminarán estas discontinuidades rápidamente. Especialmente en el caso de las empresas que cotizan en bolsa, esto debería mantener relativamente sincronizados los precios de los valores de gran liquidez.