La pregunta es: ¿Cómo se cuantifica el riesgo de inversión?
Como dice Michael S, un enfoque es tratar los rendimientos de la inversión como una variable aleatoria. Bill Goetzmann (profesor de finanzas de Yale) me dijo que si aceptamos que los mercados son eficientes o que el precio de un activo refleja su valor subyacente, entonces los cambios en el precio representan cambios en el valor, por lo que la desviación estándar se convierte naturalmente en la medida apropiada para la riesgosidad de un activo. Básicamente, cuanto más volátil sea un activo, más riesgoso es.
Existe otra corriente de pensamiento que proviene de Ben Graham y Warren Buffett, que dice que la volatilidad no es inherentemente riesgosa. Más bien, el riesgo debería definirse como la pérdida permanente de capital, por lo que la riesgosidad de un activo es la probabilidad de una pérdida permanente de capital invertido.
Es fácil hacer esto en juegos de casino, basados en probabilidades básicas como la ruleta o las tragamonedas. ¿Pero qué se ha hecho con los diversos tipos de riesgos de inversión? Mi punto al decir que ciertos bonos son "de bajo riesgo" no es suficiente; me gustaría tener algunos números, o al menos un rango de números, y así se podría calcular el pago esperado (en el sentido estadístico).
¿O no se puede hacer - y si no, por qué no?
Invertir es más arte que ciencia. En teoría, una calificación de bono Triple-A significa que el activo no tiene riesgos o casi no tiene riesgos, pero vimos que esto era evidentemente incorrecto ya que varios de los valores respaldados por hipotecas AAA (MBS) cayeron antes de la reciente recesión en EE.UU. Más recientemente, la amenaza actual de impago sugiere que las calificaciones de bonos no son del todo precisas, ya que los bonos del Tesoro de EE.UU. se consideran activos sin riesgo.
Los inversores suelen utilizar las calificaciones de bonos para evaluar inversiones - un bono se considera de grado de inversión si es BBB- o superior. Para fijar adecuadamente los precios de los bonos y evaluar el riesgo, hay demasiados factores para simplemente referirse a un gráfico porque cosas como el emisor, la calidad crediticia, el riesgo de liquidez, el riesgo sistemático y el riesgo insesgado juegan un papel.
Otro factor a tener en cuenta es el portafolio general. Markowitz demostró que agregar un activo más riesgoso puede realmente disminuir el riesgo general de un portafolio debido a la diversificación. Todo esto bajo la suposición de que el riesgo = varianza, lo cual creo que es un error.
Sé que Wall Street no es nada parecido a la ruleta, pero debe de haber algo de matemáticas y economía pesada detrás del cálculo de riesgo para inversores individuales. Esto, después de todo, es parte de lo que se paga a los "quants" para hacer. ¿Es todo vudú? Sospecho que algo lo sea, pero no todo.
Los quants a menudo están involucrados en el comercio de alta frecuencia también, pero eso es otro tema. Hay productos complicados de gestión de riesgos, como el sistema Aladdin de BlackRock, que incorporan la teoría moderna de carteras (Markowitz, Fama, Sharpe, Samuelson, etc.) y fórmulas financieras para manejar el riesgo.
La gestión del riesgo de Crouhy cubre algunos de los conceptos aplicados.
También tiendo a pensar que cuando la gente señala los últimos x años de rendimiento del mercado de valores, eso tiene menos valor del que esperan. Incluso retroceder hasta 1900 proporciona "solo" 110 años de datos, y en mi opinión, los sistemas complejos necesitan más datos que esos 40,500 puntos de datos. 10,000 años de datos, de acuerdo, pero no 110.
Cualquier libro o artículo que trate estos temas, o sus propias opiniones informadas, serían de ayuda.
Estoy completamente de acuerdo contigo aquí. En el Instituto de Santa Fe se realiza mucho trabajo para estudiar "sistemas adaptativos complejos", y aún no tenemos ninguna teoría clara y sólida. La gestión de riesgos convencional se basa en las ideas de la teoría moderna de carteras, pero se ve que mucho de eso está equivocado. La financiación del comportamiento está introduciendo nuevas ideas sobre cómo se comportan los inversores y por qué los modelos antiguos son incorrectos, razón por la cual no puedo recomendarte estudiar la gestión del riesgo y los modelos de riesgo porque yo y muchos inversores experimentados consideramos que en gran medida están mal.
Hay muchos buenos libros sobre inversiones, el mejor de los cuales es El inversor inteligente de Benjamin Graham. Aunque no es un libro solo sobre riesgo, proporciona un punto de vista diferente sobre cómo invertir y cubre cómo proteger las inversiones a través de un "Márgen de Seguridad."
Por último, te recomendaría Contra los dioses de Peter Bernstein, que cubre la historia del riesgo y el análisis de riesgos. No es solo un libro de finanzas sino más bien una fascinante visión histórica del riesgo, y ayuda mucho a poner las cosas en contexto.
¡Espero que te sea útil!
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Creo que tal vez deberías estar preguntando esto en quants.stackexchange.com
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@ Chuck - No estoy de acuerdo. Ese sitio es para profesionales de las finanzas y académicos. No creo que reciban con agrado una pregunta sobre los conceptos básicos de evaluación de riesgos.