¿Qué grietas hay que cubrir si se quiere implantar un valor de volatilidad implícita?

Question

Supongamos que se quiere crear un valor que replique la volatilidad implícita del mercado, es decir, cuando $\sigma$ sube, el valor del título $X$ .

El método que podría utilizar es comprar opciones de compra en ese mercado por una cantidad $C$ .

Sabemos que las opciones de compra tienen una vega positiva $\nu = \frac{\partial C}{\partial \sigma}= S \Phi(d_1)\sqrt{\tau} > 0$ , por lo que si la cartera se hizo de la llamada $X=C$ entonces el efecto de $\sigma$ en la seguridad es como deseamos.

Sin embargo, hay un problema importante: la seguridad $X$ también tendría incorporados el riesgo de seguridad, el riesgo temporal y el riesgo de tipo de interés. Se puede utilizar el griegos para protegerse de $\Delta$ , $\Theta$ y $\rho$ (que son la derivada de la opción de compra correspondiente a cada fuente de riesgo).

En la práctica, creo que definitivamente se necesita $X$ para ser $\Theta$ -neutral y $\Delta$ -neutral, pero ¿también te cubrirías contra $\rho$ o a otros griegos? ¿El efecto de estas variables ha sido realmente importante en los precios de las opciones como para tener un impacto significativo, o el coste de la cobertura sería demasiado alto para el beneficio potencial?

Answer 1

En el caso de los derivados no relacionados con los tipos de interés y con vencimientos no tan largos, no es habitual preocuparse por el rho. Piense en ello: los tipos de interés no cambian tan a menudo en relación con las opciones que vencen la próxima semana, el próximo mes o, como mucho, el próximo año. Los LEAPS son obviamente otro terreno. Se podría pensar en gamma, pero la íntima relación de gamma y vega (al menos en el modelo BS) hace que la cobertura sea difícil desde el punto de vista del modelo estándar.

Answer 2

Estoy un poco en desacuerdo (parcialmente) con las otras respuestas, así que ofrezco las mías. En primer lugar, lo más importante es que se especifique exactamente de qué activo subyacente se habla realmente. Incluso en el caso de los activos que no devengan intereses, un rho sin cobertura puede tener a veces resultados devastadores en su rentabilidad. Imagine una acción denominada en una divisa muy inflada. Si compra opciones, tendrá que financiar dicha inversión mediante un préstamo en efectivo o en valores de renta fija, lo que le expone directamente al riesgo de tipo de interés. Algunas economías luchan con tasas de inflación tan elevadas que el impacto de unos pocos días de préstamo/empréstito en dichos mercados monetarios le exponen a un riesgo significativo de inflación/tipo de interés.

También hay que prestar mucha atención al riesgo de divisas. Sé de algunos operadores de opciones sobre el índice Kospi que perdieron una gran cantidad de su pnl positivo porque cubrieron mal el riesgo de divisas a través de NDFs (= forwards no entregables). Bueno, para ser justos, no debería decir que lo cubrieron mal, pero la cobertura del riesgo de cambio en ciertos mercados puede ser extremadamente difícil, especialmente cuando la moneda no es libremente convertible.

Has nombrado a los griegos básicos, así que no voy a entrar en esto, pero ¿puedo indicarte los documentos que te introducen en la mecánica de los intercambios de varianza y volatilidad? La réplica de los mismos puede ser exactamente lo que está buscando y algunos de ellos (especialmente el documento del Deutsche Bank y JPM ) hizo un buen trabajo al destacar las coberturas griegas básicas y el riesgo residual de orden superior. Espero que esto haya ayudado un poco.

Answer 3

No se puede ser theta neutral: si su valor tiene vega, entonces tiene gamma y theta.