¿Cuál es el impacto de la negociación de alta frecuencia en la profundidad, la liquidez y la volatilidad del mercado?

Question

A primera vista, los diferenciales entre oferta y demanda son mucho más estrechos que hace varios años.

Sin embargo, durante los periodos de estrés financiero la liquidez parece desvanecerse. Además, la creciente fragmentación (es decir, nuevas bolsas, mercados cruzados / dark pools, etc.) está alejando a los mercados de los fondos centrales de liquidez. En combinación con los vínculos de la alta tecnología a través de los mercados, parece que existe la posibilidad de que aumente el riesgo sistémico a través del contagio. También parece haber fallos, como el del 9% de hoy. flash crash en Apple basado en una operación de 100 acciones. También se ha investigado que, a nivel de microestructura, los cambios de precios muestran ahora una no normalidad (mientras que antes sólo se observaba en frecuencias más bajas).

Las pruebas parecen mixtas y anecdóticas. ¿Cómo se calcula esto? ¿Existe alguna investigación sólida sobre los efectos de la HFT en la profundidad del mercado, la liquidez y la volatilidad en tiempos de paz y en períodos de estrés?

Answer 1

Joel Hasbrouck (en mi opinión, uno de los principales expertos en microestructura de mercado) tiene un artículo sobre esto:

http://people.stern.nyu.edu/jhasbrou/Research/Working%20Papers/HS10-11-10.pdf

Del resumen:

Nuestra conclusión es que el aumento de la actividad de baja latencia mejora las medidas tradicionales de calidad del mercado, como la volatilidad a corto plazo, los diferenciales y la profundidad mostrada en el libro de órdenes limitadas.

Answer 2

Una carrera hacia el cero de Andrew Haldane, Banco de Inglaterra, tiene un contenido interesante y referencias a investigaciones al respecto.

Answer 3

Últimamente me he encontrado con algunas de estas investigaciones.

Ya no tengo acceso a él pero recuerdo haber leído el resumen de este artículo pero ya está muy anticuado.

Tras una rápida búsqueda, encontré esto papel que es mucho más reciente (2011), así como este (2010).

Answer 4

El problema de la mayoría de los estudios académicos es que no definen bien lo que es la "HFT", atribuyendo de forma determinista un cambio estructural a la "HFT" y eliminando los efectos de factores extraños (otras actividades de negociación algorítmica como los SOR, la gran negociación de los participantes discrecionales).

Uno de los mejores estudios modernos sobre el efecto estructural del mercado de la "HFT" se debe a la introducción de Arrowhead por parte de la Bolsa de Tokio en enero de 2010, que permitió efectivamente la "HFT" en el recinto. Se trata de un dato especialmente útil porque lo llevó a cabo una bolsa moderna con un esfuerzo serio por controlar el efecto del cambio y los participantes en "HFT" en una fecha reciente.

Profundidad de mercado y liquidez : Se comprobó que la introducción de Arrowhead coincidió con un aumento instantáneo de la profundidad de las órdenes al mejor precio de compra y venta de entre el 62% y el 139% en todos los símbolos.

Volatilidad y liquidez : El TSE también descubrió que ahora podía distinguir entre los participantes colocados y no colocados y analizar su flujo durante los periodos de alta volatilidad. Se descubrió que, durante las caídas del mercado, los participantes no ubicados eran vendedores netos, mientras que los participantes ubicados eran neutrales en términos netos. Podemos deducir que los participantes no HFT son tomadores netos de liquidez durante los periodos de volatilidad, mientras que los participantes HFT son proveedores netos de liquidez durante los periodos de volatilidad.