¿Cómo funcionan las subastas de tesorería?
En primer lugar, el gobierno de EE.UU. emitirá un anuncio indicando la cantidad de dinero que le gustaría pedir prestado. A continuación se muestra un anuncio real emitido por el departamento del tesoro de que va a tener una subasta para recaudar 23.000 millones de dólares. ![enter image description here]()
El anuncio indica la fecha de la subasta (8 de marzo de 2011 en el ejemplo) así como los plazos para las ofertas competitivas (11:30 AM) y no competitivas (11:00 AM). Si desea participar en la subasta, sus ofertas deben presentarse antes de estas horas.
Oferta competitiva - el licitador especifica el precio máximo que pagará por el valor. El precio de todos los títulos se fija en $100 so bids are submitted in terms of buying a security that will repay the owner $ 100 cuando el valor vence (100 dólares es el valor nominal).
Oferta no competitiva - el licitador no especifica ningún requisito de precio máximo. Estos licitadores son los primeros en la fila para recibir una factura, pero obtendrán el precio que se determine en la subasta.
Hay un límite de 5 millones de dólares que se pueden presentar como oferta no competitiva por licitador y por subasta.
En el caso de las ofertas competitivas, un solo cliente puede adjudicarse un máximo del 35% de la oferta total.
Para ilustrar mejor la mecánica de la subasta, volvamos al ejemplo. La siguiente tabla es una lista hipotética de ofertas para el $23 billion being issued. The bids include the total amount the bidder is willing to purchase as well as the maximum price the bidder will pay based on a $ Billete de 100 euros de valor nominal.
Oferta 1: 5.000 millones de dólares, precio máximo: no importa (no competencia)
Oferta 2: 10.000 millones de dólares, precio máximo: no importa (no competencia)
Oferta 3: $5 billion, max price: $ 98
Oferta 4: $5 billion, max price: $ 95
Oferta 5: $10 billion, max price: $ 92
Oferta 6: $5 billion, max price: $ 90
Observe que hay un total de $40 billion in bids. The auction is only for $ 23.000 millones. Esto significa que algunas pujas quedarán sin cubrir. La relación entre las pujas y el importe de la subasta se denomina relación entre las pujas y la cobertura. En nuestro ejemplo es de 1,74 ( $40/$ 23). Una relación alta entre oferta y cobertura indica una fuerte demanda de los bonos, ya que hay muchos postores. Un ratio bajo indica una demanda débil. Un ratio inferior a 2,0 se considera débil.
Las ofertas se rellenan de la siguiente manera:
- Todas las ofertas no competitivas se cubren primero. Esto significa que la oferta 1 y la oferta 2 se llenarán primero. Esto llena $15 of the $ 23.000 millones de dólares, por lo que quedan 8.000 millones de dólares.
- Una vez que se han cubierto todas las ofertas no competitivas, las ofertas competitivas se cubren a continuación, empezando por el precio máximo más alto y continuando con el más bajo hasta que se haya completado la emisión. Esto significa que la oferta 3 se cubrirá en su totalidad. Los 3.000 millones de dólares restantes se destinarán a la oferta 4. En esta subasta, las ofertas 5 y 6 no se cubrirán.
- Como la oferta 4 fue la última oferta competitiva aceptada, su precio máximo será el precio que todo (tanto competitivo como no competitivo) recibirán los licitadores. Este precio también determinará el rendimiento de esta subasta, que es del 5,26% (100-95/95 * 100).
Resultados de nuestra subasta de ejemplo:
Oferta 1: 5.000 millones de dólares, precio máximo: no competitivo, Todo $5 billion filled at $ 95
Oferta 2: 10.000 millones de dólares, precio máximo: no competitivo, Todo $10 billion filled at $ 95
Oferta 3: $5 billion, max price: $ 98, Todo $5 billion filled at $ 95
Oferta 4: $5 billion, max price: $ 95, Sólo $3 billion filled at $ 95
Oferta 5: $10 billion, max price: $ 92, No se ha llenado
Oferta 6: $5 billion, max price: $ 90, No se ha llenado
Una vez finalizada la subasta, la tesorería publicará los resultados de la misma. A continuación se muestran los resultados reales de la subasta. ![enter image description here]()
Hay algunos artículos adicionales que se reportan de la subasta:
Tasa alta: Es el rendimiento más alto (o el precio más bajo) que se aceptó en la subasta. En nuestro ejemplo, sería de 95 dólares.
Adjudicado en alta: Es el porcentaje del total que se ha cubierto con el mayor rendimiento aceptado (o el menor precio aceptado). En nuestro ejemplo, el último $3 billion we filled was at the lowest price so our allotment at high would be $ 3/$23 = 13%.
Precio: Precio determinado por la subasta.
Tasa mediana: La mitad de las ofertas competitivas se presentaron por debajo de esta tasa, mientras que la otra mitad la superó.
Tasa baja: El rendimiento más bajo (o el precio más alto) presentado en las ofertas competitivas.
El anuncio también muestra el desglose de la cantidad de ofertas presentadas de forma no competitiva frente a las competitivas y la cantidad que se recompensó por esas mismas categorías.
En medio del anuncio de los resultados hay una entrada que figura como SOMA. Son las siglas de la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema. Representa los bonos del Tesoro que tiene la Reserva Federal. Si la Reserva Federal tiene bonos del tesoro que vencen, se espera que utilice los ingresos de esos bonos que vencen para comprar nuevos bonos del tesoro. Para nuestra subasta de ejemplo, la FED no tenía letras que vencieran en ese momento. Si los tuviera, la FED también obtendría el mismo precio determinado en la subasta.
Aquí hay un artículo Escribí con un poco más de detalle sobre el proceso de subasta. He incluido mis fuentes al final del artículo.
¿En cuanto a que los tesoros son una inversión "segura"? No estoy tan seguro. Ahora mismo, el rendimiento de los bonos a 10 años está en torno al 2,5%. ¿Quién, en su sano juicio, prestaría dinero al gobierno durante 10 años al 2,5%? Yo no.
