¿Por qué no siguen perfectamente el SPY, el SPX y el e-mini S&P 500 entre sí?

Question

Estos tickers (SPY, SPX, /ES) se basan todos en el S&P 500, sin embargo, los mínimos y máximos relativos divergen. ¿Alguien puede proporcionar una explicación básica de qué causa que esto suceda? Siento que puede deberse a mi falta de comprensión básica sobre lo que representan los tickers o cómo se mueven. Soy consciente de que SPY tiene dividendos (¿trimestrales?) que pueden alterar su precio de la noche a la mañana, mientras que los otros no lo hacen.

Answer 1

Como dice Ross, SPX es el índice en sí mismo. Esto no tiene gastos generales. Se define como una mezcla ponderada por capitalización de las acciones de (aproximadamente) 500 compañías.

SPY es un fondo de índice que intenta igualar el rendimiento de SPX. Como fondo de índice tiene varias diferencias respecto al índice:

• NO es el índice en el sentido de que no puede adquirir el 100% del capital social de las 500 compañías que componen el índice. Como se puede ver en la captura de pantalla a continuación (tomada de aquí), el fondo "solo" tiene una capitalización de USD 166.61 mil millones, que es significativamente menos que los USD 2.2 billones de todo el índice.

• Tiene rotación. Eso significa que compra y vende acciones, basado en los movimientos de las capitalizaciones de todas las compañías constituyentes. SPY en sí mismo tiene una rotación del 3.54% anual. Eso significa que, en cualquier momento dado, la composición del índice será diferente al del fondo. Las operaciones llevan tiempo para ejecutarse (y decidir qué ejecutar y cuándo).

• Los fondos tienen gastos. Como se puede ver en la tabla arriba, el fondo retira el 0.09% de todas las participaciones cada año para cubrir sus costos de gestión (y obtener ganancias).

Answer 2

Pensé que las otras respuestas tenían algunos aspectos buenos pero también algunas cosas que podrían no ser completamente correctas, así que lo intentaré.

Como señalaron otros, hay tres tipos diferentes de entidades en tu pregunta: El ETF SPY, el índice SPX y contratos de opciones.

Primero, tratemos los contratos de opciones. Puedes comprar opciones sobre el ETF SPY o referidas al índice SPX. De cualquier manera, las opciones se basan en el precio del ETF / índice en alguna fecha futura , por lo que el mínimo y máximo locales del símbolo "subyacente" generalmente no coincidirán con el mínimo y máximo de las opciones. Por supuesto, cuanto más cerca esté la fecha de vencimiento de la opción, más cercano será el seguimiento del precio de la opción a su subyacente directamente. Más allá de la diferencia en cómo se valoran, el mercado de opciones tiene diferente liquidez, por lo que puede que no pueda seguir movimientos rápidos en el subyacente. (Aunque hay un mercado bastante robusto para opciones sobre SPY y SPX específicamente.)

Segundo, preguntemos qué fuerzas realmente hacen que SPY y SPX se muevan juntos tanto como lo hacen. Es una cosa decir "SPY está vinculado a SPX", pero ¿cómo? Hay varias respuestas a esto, pero argumentaré que el factor más importante es que existe una noción de "participantes autorizados" que son actores en el mercado que pueden "crear" acciones de SPY a voluntad. Lo hacen acumulando acciones de las compañías constituyentes y entregándolas al creador de mercado. También está la correspondiente noción de "redención" por la cual un participante autorizado entregará una acción de SPY para recibir acciones de las compañías constituyentes. (Ver http://www.spdrsmobile.com/content/how-etfs-are-created-and-redeemed y http://www.etf.com/etf-education-center/7540-what-is-the-etf-creationredemption-mechanism.html)

Mientras tanto, SPX se calcula simplemente a partir de los precios de las compañías constituyentes, por lo que no tiene fuerzas de mercado directamente sobre él. Simplemente refleja lo que están haciendo los precios de las compañías en el índice. (Por supuesto, esas compañías sí están sujetas a fuerzas de mercado.)

Punto clave: La creación / redención es el verdadero motor para mantener el precio alineado. Si se sale demasiado de línea, entonces crea una oportunidad de arbitraje para un participante autorizado. Si el precio de SPY se vuelve "demasiado alto" en comparación con SPX (y por lo tanto las acciones constituyentes), un participante autorizado puede vender simultáneamente acciones cortas de SPY y comprar las acciones de las compañías constituyentes. Luego pueden usar el proceso de redención para cerrar su posición sin riesgo alguno. Y viceversa si SPY cae "demasiado bajo".

Ahora que entendemos por qué se mueven juntos, ¿por qué no se mueven juntos perfectamente? En cierta medida, la información sobre tarifas, ligeras diferencias en la composición entre SPY y SPX con el tiempo, etc. juegan un papel. Probablemente las razones principales sean que (a) no hay muchos participantes autorizados, (b) hay un número relativamente grande de compañías representadas en SPY, por lo que hay algunos costos y riesgos reales involucrados en tratar de comprar/vender rápidamente el conjunto completo para capturar el arbitraje teórico que describí, y (c) las unidades de creación / redención vienen en bloques bastante grandes, lo que complica los problemas bajo el punto b.

Preguntaste sobre los dividendos, así que permíteme comentar brevemente también sobre eso. El dividendo en SPY (más o menos) transmite los dividendos de las compañías constituyentes. (Creo - no estoy completamente seguro - que el creador de mercado deduce sus tarifas de este efectivo, por lo que no es un pase directo). Sin embargo, cada compañía paga en su propio horario y SPY no hace un pago cada vez, por lo que mantiene una cantidad correspondiente de efectivo entre sus pagos de dividendos. Esto se tiene en cuenta en el precio a través del proceso de creación / redención. No sé qué tan grande factor es esto sin embargo.

Answer 3

El S&P 500 es un índice. Esto se refiere a una colección específica de valores que se mantiene en proporción perfecta. El valor en dólares de un índice está escalado arbitrariamente y se basa en un precio inicial arbitrario. (Nota al margen: por esto un índice nunca tiene "split").

Suposiciones

Veamos qué suposiciones están incluidas en la fijación del precio de un índice:

Todos los valores se mantienen en proporción perfecta. Esto significa que si inviertes $100 en el índice, recibirás 0.2746 acciones de IBM, 0.000478 acciones de General Motors, etc. Además, si se añade o retira un valor de la lista, se reequilibra inmediatamente el dinero restante.

No se cobran comisiones. Cuando se calcula el índice, se utilizan los precios actuales (último intercambio) de los valores subyacentes, no se compran realmente. Por lo tanto, se asume que los valores se pueden comprar sin comisión u otros costos de liquidez. También está estrechamente relacionado lo siguiente.

El precio actual tiene plena liquidez. Si el último precio cotizado es de $20 para un valor, el índice asume que puedes comprar una cantidad arbitraria del valor a ese precio con una contraparte dispuesta a negociar.

Los dividendos se distribuyen de inmediato. Si posees 500 acciones y la mayoría distribuyen dividendos trimestralmente, esto significa que recibirás en promedio 4 dividendos al día.

La gestión es gratuita. Todos los valores se pueden comprar sin costos de investigación y administrativos.

No hay impuesto a las ganancias. El trading requerido por las suposiciones anteriores cambiaría constantemente tus tenencias y estás exento de impuestos sobre ganancias de capital a corto o largo plazo.

Realidad

Cada una de estas suposiciones es, por supuesto, inválida. Y el fondo que intenta rastrear el índice debe tomar varias decisiones en cómo seguir de cerca el índice evitando los problemas (costos) causados por las suposiciones. Estos son atajos o "aproximaciones". Cada atajo conlleva un rendimiento que no coincide exactamente con el índice.

Tarifas de gestión. Se cobran tarifas al inversor como carga, tarifas anuales y/o redenciones.

Los valores se compran a precios reales. Si Facebook fuera eliminado del S&P 500 de la noche a la mañana, el fondo vendería sus acciones al precio al que los compradores estén pujando en el próximo día de mercado a las 09:30. Esto podría ser significativamente diferente al precio de hoy que registra el índice.

Los valores se compran en bloques. En lugar de comprar 0.000478 acciones de General Motors cada vez que alguien invierte un dólar, esperan a unas cuantas personas y luego compran una acción completa o un lote redondo.

Los valores se sustituyen. Con mucho análisis, se puede determinar que dos valores se mueven en tándem. El fondo puede comprar dos acciones de General Motors en lugar de una de General Motors y Ford. Esto reduce a la mitad los costos de transacción.

Se utiliza deuda. Como parte de la sustitución, los valores pueden ser reemplazados por opciones. La valoración de opciones muestra que la propiedad de opciones es equivalente a mantener una cantidad de deuda. También se pueden emplear otras formas de apalancamiento para lograr la exposición de mercado deseada. Ver también: beta.

Los dividendos se agrupan. VFINX, el mayor fondo de seguimiento del S&P 500, paga dividendos trimestralmente en lugar de inmediatamente al ser ganados. El dinero de dividendos que no se te paga se destina a comprar otros valores o se coloca en un fondo para su pago.

Resumen

Hay muchas razones por las que no puedes obtener el rendimiento real citado en un índice. Y para otros índices más exóticos, como el VIX, el índice de volatilidad, aún más. Lo mejor que puedes hacer es trabajar con alguien que tenga una buena reputación y medir su rendimiento.

Answer 4

Lo que debes comparar es SPX, SPY NAV y el valor justo de ES.

Como otros han dicho, SPX es el índice que otros intentan rastrear.

SPY lo rastrea, pero puede desviarse un poco como se explica aquí por @Brick. Por eso publican el NAV o valor neto del activo. Es lo que debería ser el precio. Para SPY esto será muy cercano debido a todos los participantes. El MER es un factor, pero más importante es algo llamado error de seguimiento, que tiene en cuenta el MER más cosas como gastos de operación más ingresos por préstamos de valores. SPY (las pocas veces que he revisado) tiene un error de seguimiento más pequeño que el MER. No es un factor importante en las diferencias de precios.

ES es el precio que pagarás hoy para obtener SPX entregado en el futuro (pero liquidado en efectivo). Debes tener en cuenta los dividendos e intereses, esto se llama valor justo. Puedes encontrar esto generalmente todas las mañanas para poder comparar lo que los futuros dicen sobre el índice subyacente. http://www.cnbc.com/pre-markets/

La diferencia más probable es que estás viendo diferentes momentos del día o diferentes cálculos de apertura/cierre.

Answer 5

Como trader de futuros, te puedo decir que los máximos y mínimos de los futuros de ES divergen simplemente porque operan las 24 horas del día, desde las 6PM ET hasta las 5PM ET del día siguiente. El SPX solo está abierto durante el horario del mercado, al igual que el SPY, pero el SPY también opera en las sesiones fuera de horario durante aproximadamente 3.5 horas antes y después del horario regular de 930 AM ET a 4PM ET. Entonces, en resumen, aunque se siguen muy de cerca, la diferencia en sus horarios de operación resulta en que los máximos y mínimos sean diferentes.