¿Cuándo delta de cobertura resultado en más riesgo?

Question

Una pregunta de una entrevista de libro:

Cuando puede cobertura de una de las opciones de posición de toma más riesgos?

La respuesta es la siguiente:

La cobertura puede aumentar su riesgo si se ve obligado a comprar a corto fechada opciones de cobertura y ellos.

Y da un ejemplo en el que se corta el stock de cobertura, y el precio de las acciones sube a la huelga por lo que la opción expira sin valor, entonces usted pierde ambas opciones, y el corto de valores de posición. Por lo tanto, usted está en una situación peor que si no se ha cubierto.

Lo que no acabo de entender es que, en ese ejemplo, si el precio de las acciones sube, yo ganaría en mi corta posición en el stock, ¿por qué no se toma en cuenta? También, espero tener una fórmula analítica para ver el "riesgo" de manera más clara.

Alguien podría ayudarme con esto?

Answer 1

E. g. el lunes obtener obligados a comprar algunas viernes de vencimiento de OTM pone, digamos el 95% de la huelga de S&P semanarios. Por supuesto, usted puede ir y comprar algo de delta en contra de ellos para "protegerse" de ti mismo. La cosa siguiente que usted sabe, el mercado de depósitos. Por desgracia, el viernes es sólo el 3,5%, así que no se caiga lo suficiente para llegar a la huelga. Así, el viernes por la caducidad, que están fuera de su prima y el dinero en su delta.

En general, es bastante típico de "doloroso momento" para un creador de mercado. Por lo general, en este caso, es mejor vender algunas de ATMish gamma y dejando el tinys a la decadencia en la paz. Si el mercado de realmente tomar una inmersión, tienes un poco de billetes de lotería.

Answer 2

Tienes toda la razón, yo diría que la forma de la pregunta de la entrevista se planteó y el ejemplo dado es muy engañoso, si no totalmente incorrecta. Aquí es por qué:

La cobertura no aumenta el riesgo en este ejemplo en particular: tomar en delta de la exposición por la compra de la corta de fecha opción directamente. Por lo tanto la compra/venta de subyacentes (put/call), en cualquier caso, reducir el delta de la exposición, por lo tanto el riesgo de cambios en el subyacente, dado que cubrir la cantidad correcta y en el momento adecuado (esto me atrevo es imposible generalizar ya que se aplica de manera diferente a cada caso). Ahora, que están mucho gamma, pero que son de largo gamma no garantiza en absoluto que mejor que no de cobertura inicial. Si tu jefe te manda a estar en todo momento casi a la perfección delta cubierta (la mayoría de los franceses son los jefes anal acerca de esto, probablemente porque son horribles delta comerciantes), a continuación, cobertura, período. Se reduce el delta de la exposición, por lo tanto el riesgo de movimientos en el subyacente. Es una completa tontería para empezar a discutir en retrospectiva, que no hay cobertura puede tener como resultado una mejor rentabilidad debido a que el subyacente seguido una trayectoria del precio no previsto anteriormente.

Estoy de acuerdo con Extraños que a menudo hay mejores maneras de cubrir que siempre va a través de la subyacente, pero no estoy de acuerdo con lo que plantea un "doloroso momento" a los marcadores de mercado. Los creadores de mercado, que dependen de que el mercado se mueve en maneras específicas en que es muy probable que muy mal de la volatilidad de los comerciantes. Su trabajo como creador de mercado es obtener dinero de la puja/oferta de propagación y reducir su exposición al riesgo, para reducir momento griegos, dado que es factible y rentable. Las otras veces que, como creador de mercado, intento de beneficiarse de lo que ustedes perciben como mispricings en la valoración de opciones. Por lo tanto, la cobertura de la larga las opciones de posición con el subyacente reduce su riesgo, período. Obviamente, hay excepciones a esto, por ejemplo, cuando el subyacente es muy ilíquidos que sería prohibitivo para la cobertura/re-cobertura con frecuencia. Pero tiene que ser analizado en su contexto. Pero si la entrevista del libro buscó una directa respuesta que se aplica a la mayoría de los casos, a continuación, la cobertura se reduce el riesgo, tan simple como eso.

Answer 3

A mi espalda, las pruebas han demostrado que en el caso de los realmente grandes movimientos en el mercado, la dinámica de la delta de cobertura de posiciones cortas puede aumentar el riesgo en comparación a sin cobertura, y en el hecho de causar grandes pérdidas.

Para la confirmación, ver a Continuación, Tankov y Voltchkova, la Cobertura con opciones en los modelos con saltos en el que se concluye que sólo.

Answer 4

BS supuestos de acumular pl de delta hedging (largo gamma) se aplica muy bien en el modelo teórico - usted necesita irregular a comportarse como un proceso aleatorio. Tomemos el ejemplo proporcionado por @Extraña. Si la mancha sigue disminuyendo, monótonamente, que se mantenga la compra irregular en los niveles inferiores y, finalmente, descansar la cobertura en una pérdida. Si el mercado se comportó como un proceso aleatorio (ir arriba y abajo, posiblemente con algunas deriva) de su larga gamma significa que usted podría comprar más de delta en la de arriba se mueve y vender más de delta hacia abajo, se mueve, haciendo de PL (gamma PL). Incluso vender lado (de gestión del riesgo) vol escritorio ejecutar un gran delta en breve fechado opciones.

Answer 5

El riesgo de perder la prima y en la posición corta es un escenario posible. Supongamos que usted no corta el subyacente, entonces usted tiene un diferente escenario del peor caso. El cortocircuito de la subyacente sólo ha cambiado en estos escenarios y la probabilidad de que estos escenarios sucediendo. Siempre hay algún riesgo asociado con cada cartera y como un comerciante puede elegir el escenario o que las exposiciones estén dispuestos a tomar.