¿Qué tipo de inversor está dispuesto a ponerse corto de gamma?

Question

Según tengo entendido, la mayoría de los inversores están dispuestos a comprar opciones (puts y calls) para limitar su exposición al mercado en caso de que éste se mueva en su contra. Esto se debe al hecho de que son gamma largos.

Estar corto en gamma significaría que la exposición al subyacente se hace más larga cuando el precio del subyacente baja y más corta cuando el precio del subyacente sube. De este modo, la exposición es mayor cuando el precio baja y menor cuando sube.

De ahí que me pregunte quién está dispuesto a ponerse corto de gamma. ¿Es una apuesta por una baja volatilidad?

Además, para un creador de mercado en el mercado de opciones, escribir (vender) una opción significa estar corto de gamma, así que si no hay una contraparte dispuesta a estar corto de gamma, ¿cómo van a cubrir su gamma?

Answer 1

Estar corto de gamma significa simplemente que estás corto de opciones sin importar si son puts o calls.

El tipo de inversor más común que está dispuesto a estar corto de gamma es alguien que vende opciones, también conocido como recolector de primas.

Estos inversores suelen utilizar estrategias como las opciones de venta cortas, las llamadas cubiertas, los cóndores de hierro, los diferenciales de crédito verticales y algunas otras.
Estas estrategias suelen denominarse estrategias de generación de ingresos.

Ofrecen al inversor una rentabilidad conocida de antemano, a cambio del riesgo de estar en opciones cortas. Con frecuencia, este tipo de operaciones de renta tienen una probabilidad de éxito superior al 80%. Evidentemente, una probabilidad de éxito tan alta conlleva un riesgo importante, por lo que hay que actuar con precaución.

Answer 2

Tiene usted toda la razón al señalar que la mayoría de proactivo los participantes en los mercados de opciones prefieren estar largos en gamma, y suele ser reactivo creadores de mercado que toman el lado opuesto de sus operaciones. Mientras que el típico operador de opciones (me resulta difícil llamar "inversor" a cualquiera que opere con opciones) no cubre su posición, los creadores de mercado intentarán cubrir dinámicamente toda una cartera de opciones. Además, los suscriptores de opciones cubiertas (también conocidos como suscriptores de opciones) son una fuente importante de gamma para el mercado, especialmente para las acciones individuales.

La mayoría de los creadores de mercado realizarán inmediatamente una cobertura delta con el subyacente y, normalmente, tratarán de compensar los otros griegos de esa opción (sobre todo, la gamma y la vega) comprando otras opciones sobre el mismo subyacente a precios más atractivos en los strikes y/o en los plazos. En su defecto, algunos creadores de mercado más sofisticados, o creadores de mercado en opciones menos líquidas, realizarán una cobertura inexacta utilizando opciones sobre un subyacente estrechamente correlacionado con opciones más líquidas, o con ETFs u opciones sobre índices.

Los creadores de mercado suelen ser remunerados por este servicio a través de la prima de riesgo de volatilidad negativa (véase Bakshi y Kapadia [2003a] ). En otras palabras, las ganancias y pérdidas de una típica posición gamma corta (opciones cortas) con cobertura delta son positivas. Sin embargo, debido en parte a la influencia de la suscripción de opciones, que es más común en el caso de las acciones individuales, y en parte a la capacidad de diversificar parte de la volatilidad idiosincrásica, la prima de riesgo de volatilidad es mucho mayor en las opciones sobre índices (véase [Bakshi y Kapadia 2003b ]). Algunos operadores de opciones activos también intentan explotar esta diferencia mediante comercio de dispersión .

Answer 3

La gamma corta es ser de la opinión de que volatilidad realizada sería menor que el volatilidad implícita para el periodo en el que una opción es válida. Por lo tanto, si crees que la volatilidad realizada en el futuro será sistemáticamente menor que la volatilidad implícita en el presente, entonces estarás corto de gamma.

La prima que se recibiría al vender una opción (de compra o de venta) es una aproximación a la volatilidad implícita del subyacente (subyacente a plazo, para ser exactos, si se tienen en cuenta las tasas de descuento estocástico). Llámese a esto flujo de caja (único) I.

La cantidad que se perdería en una posición de opción corta delta-neutral se debería al ajuste constante de la cobertura (ya que el subyacente sigue moviéndose). Esto es aproximadamente 0,5 * gamma * (cambio en el subyacente)^2 para cada paso de tiempo. Llamamos R a la suma descontada de estos flujos de caja "realizados" basados en el ajuste delta.

Por lo tanto, un inversor en gamma corto espera que I-R >= 0

Answer 4

La gamma corta es una apuesta por que la volatilidad (expresada como costes de cobertura) no sea demasiado grande.

El concepto clave aquí es que usted obtiene pagado para ser gamma corto. Considere que cualquier opción se vende por un poco más de su valor intrínseco (el bit extra suele llamarse valor de la volatilidad .). Si no se mueve nada, la opción vence en última instancia precisamente al valor intrínseco, obteniendo el vendedor un beneficio igual al valor de la volatilidad.

Por lo tanto, uno está dispuesto a ponerse corto en gamma si cree que la "renta" es suficientemente alta. Obviamente, esto puede implicar un alto riesgo de cola, pero por lo demás es una forma de ganar dinero constante. De hecho, hay muchos casos de personas que hacen backtesting de estrategias de opciones sin incluir eventos de cola y creen haber encontrado una especie de santo grial.

Answer 5

Si te pagan bastante theta tiene todo el sentido del mundo estar corto de gamma. Y cuanto más cerca del vencimiento, más rápido huye el valor del tiempo. Sin embargo, la mayoría de las veces, la gente preferiría estar largo en gamma. Es simplemente una apuesta más segura debido a la incertidumbre: los eventos inesperados pueden dañar seriamente tu libro si estás corto de vol.