Opción de fijación de precios antes de Black-Scholes

Question

Según el artículo de Wikipedia,

Contratos similares a las opciones que se cree que han sido utilizadas desde la antigüedad.

En Londres, pone y "negativas" (llamadas) en primer lugar se hizo muy conocida en los instrumentos de negociación en los años 1690 durante el reinado de Guillermo y María.

Privilegios fueron las opciones de venta en el siglo xix en América, con tanto pone y llamadas en acciones ofrecidas por los comercios especializados.

Pero, ¿cómo había comerciantes de la realidad de precio de las opciones más sencillas antes de que el Negro–Merton-Scholes modelo se convirtió en el conocimiento común? ¿Cuáles fueron los métodos más populares para determinar el arbitraje de precios libres antes de 1973?

Answer 1

Es posible que desee ver en el Capítulo 5 - "La Búsqueda de la Opción de la Fórmula" de los Derivados libro. El libro está disponible en línea de forma gratuita y cuenta con una muy buena revisión de los enfoques que se han utilizado 20 a 30 años antes de que el Black-Scholes-Merton ecuación.

Answer 2

El hombre que se aferra a los principios de éxito se puede seleccionar sus propios métodos. El hombre que trata métodos, haciendo caso omiso de los principios, es seguro que tendrá problemas.

~ Ralph Waldo Emerson ~

Black-Scholes hizo posible que un idiota con una calculadora de imaginar que él era lo suficientemente inteligente como para juzgar el valor de las opciones ... siempre ha sido posible determinar el valor de la opción -- Black-Scholes no es necesariamente el mejor enfoque.

En su prefacio a la sexta edición de Análisis de Seguridad, señaló inversor de valor Seth Klarman explica cómo Graham y Dodd métodos mencionados en la edición original (derechos de autor 1934) son más relevantes que nunca. Específicamente, el Señor Klarman sugiere cómo se ha aplicado con éxito los métodos. El señor Klarman es relativamente famoso por su uso de la opción en una estrategia de inversión ha sido mucho más rentable que la media. El señor Klarman ha tomado ventaja de los menos informados a los inversionistas que falsamente se enorgullecen de su sofisticación matemática y la familiaridad con fórmulas como el Black Scholes. Aquellos inversores "plug and chug" sus números en sus modelos cuantitativos [sin tener una idea acerca de los fundamentos de la conducción de la distribución de probabilidad sobre que la matemática de la fórmula se basa], recibir sus por debajo de la media de los retornos y nunca se dan cuenta que el problema es que cuando casi todo el mundo está utilizando Black-Scholes, el mercado está maduro para el éxito de un contrarian anti-Black-Scholes de la estrategia.

Una opción de estrategia de fijación de precios basado en el valor de la inversión preceptos sería impulsado por un análisis riguroso de desventaja potencial y un análisis similar de potencial de crecimiento. El rigor necesario para la comprensión de la sensibilidad de la población a los diversos escenarios que informar al juicio necesarios para determinar la probabilidad de los diferentes escenarios. Opción de fijación de precios basado en Graham y Dodd métodos no sería impulsado por irracionalmente optimista impulsada por el mercado, las estimaciones de ya sea implícita o volatilidad histórica ... debía reflejar los riesgos reales que enfrentan los activos subyacentes, no el mercado de la evaluación de los riesgos ... como se recordará, el valor de la inversión se basa en la premisa de que el mercado basados en la evaluación son con frecuencia muy, muy mal.

Cualquier persona que busque información adicional sobre Seth Klarman del methodoloy, debe obtener una copia de los Análisis de Seguridad y una copia de el Señor Klarman del propio texto del Margen de Seguridad. Por supuesto, hay un montón de otras razones para leer, re-leer, re-re-leer el Análisis de la Seguridad y Margen de Seguridad más allá de sólo una alternativa a Black-Scholes.

Answer 3

Opciones y futuros fueron instrumentos comunes en Francia al final del siglo 19. Louis Bachelier, en su 1900 tesis, se deriva el precio de una opción Europea cuando el activo subyacente sigue una distribución normal. Curiosamente, él parece tener fuertes opiniones acerca de la matemática de las finanzas en su introducción a su tesis:

El cálculo de probabilidades sin duda nunca podrá ser aplicado para el movimiento de los precios de las acciones, y la dinámica de la stockmarket nunca será una ciencia exacta.

Answer 4

Hay un eslabón perdido a principios de opciones de fijación de precios de literatura que había sido pasada por alto. Put-call parity junto con estática delta de cobertura se entiende en procesable detalle bien antes de BSM y el comercio, y la gestión de riesgos se realiza a través de métodos heurísticos que, de hecho, continuó a ser utilizado después de BSM.

Apuntaría a "¿por Qué Nunca hemos Utilizado el de Black-Scholes-Merton Opción Fórmula de fijación de Precios" en SSRN que da una visión interesante y suministros más referencias históricas.

Answer 5

Creo que este ligeramente pierde el punto. Antes de Black-Scholes opciones de precios impuesto por el juicio humano, al igual que los precios en muchos otros mercados, que es por qué este modelo fue tan importante. Peter Bernstein tiene un buen recuerdo de este tipo de comportamiento en la "Capital de las Ideas".