¿Los creadores de mercado a menudo actúan como tomadores de mercado (cruzan el spread con órdenes de mercado) en otros mercados o activos correlacionados mientras se están coberturando?
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
Talib Hashim Al-Masoodi
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11
Respuesta corta: Sí.
Respuesta larga: Sí, pero no siempre y depende de una tonelada de razones como la estructura de tarifas, el spread, los reembolsos, los requisitos de cobertura en ese momento, etc.
En términos fundamentales, (ignorando los reembolsos), si el spread en el derivado > el spread pagado durante la cobertura, a veces cruzarán el spread con la cobertura. En el mercado de opciones, el spread es mayor que el subyacente, por lo tanto; al recoger el spread en las opciones con órdenes limitadas y ajustar su delta con órdenes de mercado, el dinero que pierden en el subyacente será (con suerte) menor que el spread que ganan en la opción después de "voltearla".
Pero esto no siempre es el caso en la situación en la que un creador de mercado está en una posición de gamma larga. Por ejemplo, si solo tienen 1 contrato de compra a 30 días en su cartera y venden en corto 30 acciones (1 contrato corresponde a 100 opciones), entonces estarán delta-neutral. Cuando las acciones suben, el delta de su contrato podría ser de 32D, por lo que su posición delta general es de 2D. Por lo tanto, venderían más acciones en corto para volver a ser delta-neutral. Pero dado que las acciones aumentaron, si hubieran colocado una orden limitada a corto a aproximadamente la distancia del gamma con unidades iguales a los 2, su orden limitada se ejecutaría cuando su delta sobrepase su tolerancia. Lo mismo ocurre cuando las acciones disminuyen y el delta de su opción disminuye. (Este mecanismo solo funciona cuando su cartera tiene una gamma neta larga)
Continuando con este ejemplo, el creador de mercado observará la colección de sus posiciones como un sistema. Por lo tanto, los Griegos a menudo pueden "compensarse" requiriendo menos cobertura, o ninguna cobertura en absoluto.
Pero se complica dependiendo del tipo de instrumentos que operen. Por ejemplo, si son creadores de mercado para un ETF, solo se les permitirá crear o canjear el ETF en momentos específicos. Por lo tanto, dado que a menudo es poco práctico cubrir el ETF con TODOS los subyacentes (la cesta de acciones), cubrirán el beta más alto del ETF. Además, si el ETF es multi-mercado y tiene un correspondiente fuera del horario, es decir, mercado de futuros, buscarán cubrir con activos correlacionados porque su cartera podría tener brechas durante la noche.
En cuanto a los reembolsos: Si un intercambio está dando reembolsos amigables para los creadores de mercado, también pueden exigir patrones de negociación específicos y lo que pueden y no pueden hacer durante las condiciones del mercado.
En general, es complicado. El trabajo de un creador de mercado es encontrar la forma más barata y fácil de que sus órdenes limitadas se ejecuten minimizando su riesgo. A veces esto puede ser con órdenes de mercado con cobertura, a veces no. Y dependiendo de cuán cerrado sea su trading, pueden ocurrir situaciones únicas, por lo que los operadores a veces intentan descubrir la mejor manera de cubrir su posición sobre la marcha.
Samuel Meacham
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5058
Sí, el creador de mercado, MM, al proporcionar liquidez en instrumentos menos líquidos, es decir, los off-runners, de vez en cuando toma liquidez (eso es el market-taking en la pregunta) en los instrumentos más líquidos, los futuros de referencia, para hacer cobertura.
MM ganará el spread de compra/venta al ofrecer liquidez a contrapartes no informadas en los off-runners mientras paga (pérdidas de P/L) a contrapartes informadas. MM asumirá un inventario de off-runners como resultado de la negociación. El inventario tiene riesgos pero al menos parte de él es necesario para atender a posibles compradores al día siguiente. MM reducirá el riesgo del inventario agregando futuros de referencia al inventario, a veces tomando liquidez en los benchmarks, y así pagando un pequeño costo por esa liquidez.
Y aquí hay algo de matemáticas para acompañar eso.
Por lo tanto, idealmente para MM: contrapartes con poca información tomarán liquidez de MM al negociar un gran volumen en un mercado con baja volatilidad pero spreads de compra/venta altos debido a la baja competencia de otros MM. Encima de eso, el mercado idealmente proporcionaría mucha liquidez a veces para el MM en benchmarks con spreads de compra/venta bajos.
Para añadir algo de drama, en la situación más adversa, MM es golpeado varias veces por una contraparte informada, quedando al final del día con pérdidas de valuación y un inventario grande para el cual no hay coberturas disponibles en el mercado. MM entonces solo tiene la opción entre llevar el riesgo del inventario durante la noche en una situación terriblemente volátil o pagar por liquidez vendiendo la posición contra un spreads de compra/venta grande.
