"Fijar" la huelga significa que la opción vence cerca de estar en el dinero, es decir, con el precio del subyacente cerca de la huelga de la opción. El "riesgo de fijación" surge de la incertidumbre de si el titular de la opción ejercerá una opción cuando el precio del subyacente fluctúa cerca de la huelga de la opción.
Ejemplo de escenario:
- estás largo y corto en una opción similar, compensándose mutuamente
- tratas de adivinar si tu contraparte ejercerá, y en consecuencia haces lo mismo con tu opción compensatoria
- sin embargo, la contraparte hace lo contrario de lo que adivinaste. (O, con opciones negociadas en bolsa, se te asigna aleatoriamente una opción ejercida. Sin embargo, preguntas sobre swaptions de OTC, no negociadas en bolsa.) Y es demasiado tarde para deshacer lo que hiciste con tu opción compensatoria. Estás atrapado con un riesgo de mercado no deseado, que puede incluir sensibilidades al precio del subyacente o a su volatilidad implícita.
Como ejemplo algo artificial, supongamos que has escrito una put bermudeña OTC "P" sobre el subyacente $U$ en la huelga $S$, y compraste una put similar "L" (para "largo"). Se compensan mutuamente. Operacionalmente, el documento de condiciones dice que para ejercer, el titular de la opción debe llamar al escritor de la opción antes de las 11am hora de Londres, en fechas bermudeñas anuales hasta e incluyendo el vencimiento en varios años.
Supongamos además que en una de las fechas de ejercicio, el subyacente $U$ se está negociando en el mercado a un precio exactamente igual a la huelga $S$.
Si supones que la put $P$ será ejercida, y ejerces tu put compensatoria $L$, pero te equivocas y $P$ no se ejerce, entonces $U$ se te entrega, y debes pagar $S$, pero puedes vender $U$ por $S$, por lo que estás a cero. Sin embargo, aún tienes $P$, que ya no está cubierto.
Por el contrario, si supones que la put $S$ no será ejercida, y no ejerces tu put compensatoria $L$, pero te equivocas, nuevamente debes pagar $S$, $U$ se te entrega, pero puedes vender $U$ por $S$, así que nuevamente estás a cero. Sin embargo, aún tienes $L$, que ya no está cubierto.
De cualquier manera, la opción no ejercida restante tiene algún delta y vega que no deseas y puede que necesites volver a cubrir a un costo para ti.
Suena como que tu trader monitorea swaptions que están cerca de ATM y no está seguro de si las contrapartes ejercerán. No hay una buena manera de cubrir este riesgo.
