Pricing / valorando la fecha prevista de pago

Question

Soy un observador por mucho tiempo, y francamente no soy un matemático financiero, pero tengo un profundo respeto por aquellos que lo son.

Me encuentro en una situación tratando de entender cómo valorizar / fijar precios en algunas características sobre deuda.

La que, después de investigar un poco, no he sido capaz de encontrar una respuesta (lo cual me ha llevado a registrarme aquí y preguntar), es sobre las Fechas de Pago Anticipado.

Básicamente, un valor respaldado por activos tiene una fecha de vencimiento legal de 30 años, pero una "fecha de pago anticipado" de digamos 5 años. Si se incumple con esto, sin embargo, debe pagar intereses adicionales que terminan siendo algo así como el bono del tesoro a 10 años + 8%. También entra en vigor la liquidación del 100% de efectivo de la estructura.

Conceptualmente estoy tratando de usar el modelo estructural de Merton solo para tener una idea de lo que está sucediendo, pero no puedo decidir exactamente qué opción representa (¿supongo que es como si el emisor vendiera una llamada cara a los tenedores de deuda?)

De todos modos, me encantaría aprovechar el conocimiento colectivo aquí.

Perdona cualquier tipo de ignorancia que haya mostrado.

Answer 1

Bienvenido

Tal como lo veo, el prestatario ha escrito al prestamista una opción para pedir más dinero a altos intereses después de la "fecha prevista", lo cual puede interpretarse igualmente como una opción de compra o de venta.

Como opción de venta: el préstamo 1 denota el dinero prestado por 5 años, pagando un cupón razonable. El préstamo 2 comienza después de 5 años, pagando un bono del tesoro + un margen de crédito bastante alto, y algunos otros términos punitivos. El prestamista ha dado algo de dinero al prestatario, éste tiene el préstamo 1 en su balance como una deuda, el prestamista tiene el préstamo 1 en su balance como un activo. Después de 5 años, solo si el crédito del prestatario es tan malo que no pueden pedir dinero a mejores términos que el préstamo 2, entonces el prestatario ejerce la opción de venta sobre el préstamo 2 - bajo este escenario de "financiamiento contingente", el prestatario obtiene el préstamo 2 como deuda y el prestamista obtiene el préstamo 2 como un activo.

Como opción de compra: el préstamo 1+2 denota la cartera de préstamos 1 y 2 mencionados anteriormente. Desde el comienzo, todo el préstamo 1+2 es un activo del prestamista y una deuda del prestatario. El prestamista ha escrito una opción de compra sobre el préstamo 1+2. A menos que el prestatario no pueda pedir dinero a mejores términos que el préstamo 2, el prestatario ejercerá la opción de compra para evitar los términos punitivos del préstamo 2.

Bajo cualquiera de los enfoques, el prestatario tiene una opción de pedir préstamos en los términos del préstamo 2, y la decisión del prestatario de ejercer esta opción está impulsada por su capacidad de pedir dinero a mejores términos que el préstamo 2 en 5 años. Si el prestatario se ve obligado a solicitar el préstamo 2, debería preocuparse por su capacidad de pagarlo.