¿Cómo cubren los bancos sus operaciones de Target Redemption Forward?
- ¿Qué tan efectivas son estas coberturas?
- ¿Qué tan rentables son los TARFs desde el lado vendedor?
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Los Import TARFS son, en primer orden, una tira de opciones de compra hacia arriba y hacia afuera (con la barrera en el precio de ejercicio + beneficio objetivo) financiadas al vender una tira de opciones de venta hacia arriba y hacia afuera (con la misma barrera). Por lo tanto, si tienes un buen modelo y estrategia de cobertura para opciones de barrera simples, ya has avanzado bastante en la fijación de precios y cobertura de TARFS tradicionales. También muestra el riesgo para el lado de la compra, ya que tienes un potencial de beneficio limitado financiado por un potencial de pérdida ilimitado.
La cobertura funciona de manera similar a cualquier otro derivado.
Dicho esto, existen muchas variaciones (Pivot, Chooser, de moneda dual / triple, condicionales, knock-in, ...) y la valoración es bastante intrincada y generalmente se realiza a través de un modelo de volatilidad local estocástica y principalmente a través de simulación de Monte Carlo.
Por lo tanto, los Griegos requieren bastante atención al detalle. Si bien la lógica siempre es la misma (ajustar y reevaluar), lo que esto realmente significa se vuelve menos claro cuanto más se piensa en ello. La frase "manteniendo todas las demás variables constantes" es clara en Black Scholes con la derivada matemática real, pero mucho más sutil en el caso de modelos complejos.
Dependiendo de la implementación, probablemente se basará en un solucionador de diferencias finitas de la EDP o en una simulación de Monte Carlo (MC) de la SDE. Sin embargo, la calibración en estos modelos suele implicar varios pasos.
Por lo general se distingue entre Griegos de Modelo y Griegos del Mercado. En términos de jerga de ajuste y reevaluación: los Griegos del Mercado son la metodología clásica de ajustar el mercado y reevaluar (generalmente requiere recalibración, pero si tiene calibraciones complejas, a menudo solo se recalibran partes como el modelo LV y algunos pasos en SV), mientras que los Griegos de Modelo se hacen mediante ajuste de parámetros del modelo y reevaluación. Si tiene MC, deberá regenerar los caminos.
El tamaño del ajuste también importa. Si tiene recalibración, habrá errores. Los caminos MC agregarán algo más de ruido. En la lógica simple de Black Scholes, puede ajustar y reevaluar en pasos literalmente casi infinitesimalmente pequeños para acercarse arbitrariamente a los Griegos en forma cerrada. En realidad, tiene el compromiso entre tener un ajuste que sea demasiado grande y capture efectos de segundo orden, o demasiado pequeño e influenciado solo por el ruido.
Estos Griegos suelen ser agregados, clasificados y algunos menos obvios como Rega y Sega a menudo se calculan junto con ellos. Sin embargo, si el motor de precios funciona bien y la cobertura se hace correctamente, estas coberturas serán precisas y confiables.
En términos de rentabilidad, no creo que nadie pueda responder esa pregunta para el lado de venta en su conjunto porque no hay transparencia para estos intercambios OTC. Sin embargo, pensando en un simple TARF, que se cancela una vez que se alcanza un cierto nivel de beneficio, mientras tiene una desventaja apalancada ilimitada para el comprador, queda claro que estas configuraciones generalmente favorecen al vendedor (en mi experiencia, la mayoría de las veces la ventaja favorable es la razón para ingresar a tal estrategia, digamos comprar EUR a 1.05 en lugar de la oferta justa de 1.1).
