¡Hola:) Soy nuevo en el campo y tengo muchas preguntas. Estaría feliz si alguno de ustedes pudiera responder alguna de estas:
¡Gracias!
Cualquiera de los índices que probablemente encuentres que rastrean fondos van a estar ponderados por capitalización de mercado. El Dow Jones Industrial Average es casi el único índice ponderado de manera igual que encontrarás. Sin embargo, hay pocos fondos que rastrean ese índice.
Mecánicamente, la mayor ventaja de un índice ponderado por capitalización de mercado es que minimiza la necesidad de transacciones de rebalanceo. Supongamos que tu índice tiene 3 compañías A, B y C. Por la mañana, compras $10 de cada una en un índice ponderado de manera igual. Al final del día, tienes $11 en A, $10 en B y $9 en C porque A subió y C bajó. En un índice ponderado de manera igual, necesitarías vender $1 de A, reconociendo una ganancia imponible que potencialmente tendría que distribuirse a las personas que poseen el fondo. Si tuvieras un fondo ponderado por capitalización de mercado, no necesitarías hacer ningún rebalanceo; las capitalizaciones de mercado de A y C cambiaron exactamente por el mismo porcentaje que su valor en tus tenencias cambió. Con el tiempo, no tener que rebalancear constantemente conduce a tarifas más bajas (y errores de seguimiento más bajos) y no tener que reconocer constantemente ganancias y pérdidas hace que la tenencia de fondos sea más eficiente en términos fiscales para los inversores.
Sí, hay una ventaja teórica para los fondos de índice ponderados por capitalización de mercado sobre los fondos de índice ponderados de manera igualitaria bajo el Modelo de Fijación de Precios de los Activos de Capital (CAPM) y la Teoría Moderna de Portafolios. En esta respuesta, demostraré de manera general bajo estas teorías por qué el fondo de índice ponderado por capitalización de mercado es la cartera óptima de activos riesgosos, y por lo tanto es más ventajoso que el fondo de índice ponderado de manera igualitaria.
Bajo estas teorías, un inversor maximiza el rendimiento esperado dado un nivel de riesgo. La cartera óptima consiste en una mezcla de un activo libre de riesgo (por ejemplo, bonos del Tesoro) y una cartera de activos riesgosos (por ejemplo, acciones).
Veamos ahora la optimización de la cartera de activos riesgosos, por ejemplo, acciones. [*]
Los supuestos directamente relevantes son (los otros supuestos también son importantes; simplificando las cosas aquí):
- Son racionales y aversos al riesgo. (Lo que significa que un inversor prefiere un menor riesgo dado el mismo rendimiento esperado.)
- Tienen expectativas homogéneas. (Todos los inversores están de acuerdo sobre el riesgo y el rendimiento esperado de todos los activos).
- Suponen que toda la información está disponible al mismo tiempo para todos los inversores.
Bajo estos supuestos, para maximizar el rendimiento esperado dado un riesgo, o para minimizar el riesgo dado un rendimiento esperado, una cartera que consista en todo el mercado, es decir, un índice ponderado por capitalización de mercado, debe ser óptima.
¿Por qué?
Demostremos de manera general esto por contradicción. Supongamos que los pesos de las acciones en el mercado son ligeramente diferentes de la cartera óptima, digamos que la Acción A está ligeramente sobre o subvalorada. Dado que todos los inversores comparten la misma información y el mismo objetivo de inversión, todos comparten la misma valoración de la Acción A. Entonces, los inversores corregirán el precio de la Acción A, hasta que alcance el punto en que los pesos de las acciones en todo el mercado sean iguales a los de la cartera óptima.
Espero que la respuesta anterior ayude a comprender la ventaja teórica. En la realidad, los supuestos no son todos verdaderos, pero las teorías siguen siendo una guía significativa. Además, teorías más sofisticadas no sugieren que todo el mercado sea la cartera óptima de activos riesgosos, pero probablemente aún sugieren que el fondo de índice ponderado por capitalización de mercado es más ventajoso que el fondo de índice ponderado de manera igualitaria en la mayoría de los casos. De hecho, personalmente he encontrado que las supuestas ventajas de los fondos de índice ponderados de manera igualitaria que he encontrado rara vez resisten un escrutinio en términos de optimización para inversores.
[*] Aquí, doy por sentado que la optimización de la mezcla y la cartera de activos riesgosos se pueden optimizar por separado.
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