Buscando un ejemplo simple y concreto de cómo funciona una subasta por defecto de CCP.

Question

Actualmente estoy estudiando para el examen de FRM y vengo de un trasfondo matemático en lugar de financiero. Estoy aprendiendo sobre los CCPs y los encuentro un tema interesante, pero me siento confundido sobre cómo funciona el proceso de subasta en caso de incumplimiento por parte de un miembro. Un fragmento de mis materiales de estudio dice

Cuando un miembro incumple, en lugar de liquidar los intercambios al valor de mercado, el CCP típicamente subasta los intercambios a los miembros sobrevivientes a través de un proceso de subasta. Participar en el proceso de subasta es en el mejor interés de los miembros para minimizar sus pérdidas que de otra manera ocurrirían con precios de mercado más bajos o con el uso de contribuciones al fondo de incumplimiento.

También estoy confundido acerca de la última oración. No entiendo por qué los miembros pagarían más por un activo que su valor de mercado. Realmente creo que un ejemplo concreto aclararía este concepto, pero no puedo encontrar un ejemplo de esto en línea.

Answer 1

Existen diferentes puntos de vista. Si no eres parte del intercambio que está incumpliendo, te beneficias al no tener que aportar tanto o nada a través de las contribuciones al fondo de incumplimiento.

Si eres parte del intercambio, entonces te beneficias al no devaluar tanto tu intercambio.

Esta es mi comprensión de esto, pero mi conocimiento de CCPs está disminuyendo.

Answer 2

Recuerda que los mercados se tratan principalmente de descubrimiento de precios y el precio descubierto, dependiendo de tu punto de vista, es o el valor económico del contrato o el valor justo. Por defecto, si las posiciones contratadas por el incumplido (que pueden ser largas o cortas, intentaré cubrir ambas) son descargadas en el mercado, solo podrán comerciar con la liquidez disponible en ese momento y eso seguramente moverá el precio. La mejor manera de no mover el precio es reunir a los participantes en un momento determinado para comerciar o pujar sobre lo que se está desinvirtiendo. Eso es básicamente lo que es una subasta. Debido a que hay más participantes involucrados, el impacto en el precio será menor y, por lo tanto, serán comprados a un precio menos ventajoso. La reducción de la volatilidad de precios ayuda a todos los participantes del mercado. La subasta también descubrirá el precio económico dado el mayor número de participantes que dan su opinión sobre lo que es económico.

La garantía de estabilidad de precios es una cosa, pero otra razón clave es permitir a los participantes cerrar posiciones contra las contrapartes incumplidas al mejor precio. Es probable que los participantes en la subasta tengan múltiples posiciones complejas contra el incumplido y quieran deshacerse de estas de la manera más ordenada. Especialmente no quieren tener riesgo adicional en ese momento y la estabilización de precios en una subasta les permite salir a un precio estable.

El valor justo de un contrato está relacionado con el valor económico pero es el valor en el que los participantes se ponen de acuerdo en un mercado líquido. Descargar contratos en el mercado no descubre el valor justo, distorsiona el mercado ya que atraerá temporalmente la liquidez en una dirección particular. Distorsionar un mercado también facilita el abuso del mercado ya que puedes deprimir o aumentar el precio más fácilmente en un mercado unilateral.

En resumen, la subasta de las posiciones de un participante incumplido reúne liquidez para reducir el impacto en el precio y la volatilidad, al mismo tiempo que permite a los participantes deshacer sus posiciones contra la contraparte con un riesgo reducido. Menor riesgo y mejor descubrimiento de precios vale el precio de potencialmente obtener un peor precio.