Tengo problemas para entender las operaciones de los market makers. Por ejemplo, consideremos el Banco XYZ, que ha establecido un spread de oferta y demanda para el T-Bond A en $90.1 (oferta) - 90.2 (demanda)$. Supongamos que un cliente del banco decide comprar el T-Bond A al precio de demanda cotizado de 90.2. Mi confusión radica en cómo puede el banco cumplir con esta orden si actualmente no posee el T-Bond A. Además, para que el banco obtenga beneficios, necesita adquirir el T-Bond A a un precio inferior a 90.2. ¿Cómo gestiona este proceso el banco?
Respuestas
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Corey Goldberg
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La mayoría de los creadores de mercado mantienen algo de inventario. Al igual que un supermercado tiene un stock de alimentos listo para vender. No creo que puedas llamarte a ti mismo un creador de mercado y no tener inventario en absoluto momentos. Pero puede ser que el distribuidor de bonos no tenga un bono en particular.
Seamos perfectamente claros de que cuando vendes un bono que no tienes ahora estás en corto en ese bono. Así que perderás dinero si el precio de mercado de ese bono sube.
Hay varias cosas que puedes hacer:
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Puedes ir rápidamente al mercado y comprar ese bono (o un bono bastante similar). Si lo compras a un precio más alto del que vendiste, tendrás una pérdida. Presumiblemente cuando citaste 90.2 estabas al tanto de esta posibilidad (quizás deberías haber citado 90.3 ?). Si el mercado está muy activo, es posible que alguien más quiera venderte el bono a tu oferta pronto, por lo que es posible que estés dispuesto a esperar un poco.
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Puedes comprar un derivado como un futuro de bonos para cubrirte. Puede haber un departamento especial cuyo trabajo sea cubrir la posición larga/corta en este sentido, aunque rara vez se hace solo para la venta de un bono.
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Puedes tomar prestado el bono. Ten en cuenta que esto convierte la posición corta no cubierta en una posición corta cubierta que puedes mantener indefinidamente, pero sigues estando en corto en el bono y eres responsable de los aumentos de precio hasta que lo compres. Así que esto no disminuye tu riesgo y generalmente se hace por razones operativas y de cumplimiento legal (para cumplir con las reglas de entrega), no para la gestión del riesgo.
rod
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Prestamo y alquiler de valores a traves del mercado de repo. Si el banco no es propietario del bono, puede pedir prestado el bono despues de la venta y entregarlo en un cierto plazo al comprador al precio acordado.
Por supuesto, necesitara colateralizar el prestamo con efectivo, para lo cual se paga una tasa de interes (la tasa de repo inversa, por ejemplo), y dependiendo de la calidad del bono, potencialmente algunos recortes.
David Radcliffe
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Demasiado largo para un comentario, solo agregando un poco de color histórico a las otras buenas respuestas.
Después de la Crisis Financiera Global de 2007-2008, muchos creadores de mercado en EE.UU. quedaron sujetos a la "regla Volcker", que, simplificando mucho, entre otras cosas, no permite a los creadores de mercado mantener más inventario del que dicta el RENTD. Muchos creadores de mercado tienen modelos sofisticados RENTD bastante ingeniosos para explicar y justificar su inventario. La mayoría se ha visto obligada a transformarse desde el equivalente de hacer mercado de Wegman's - un supermercado que simplemente intenta mantener todo en sus estantes - a algo que se asemeja más a Aldi's, donde es menos probable que un comprador vea algo en el estante que los vendedores y sus modelos no anticipen razonablemente que se moverá rápidamente.
Vale la pena mencionar dos herramientas que pueden ayudar a cubrir, aunque el precio pueda ser cualquiera:
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Corredores interbancarios ayudan a los participantes del mercado a comerciar entre ellos de forma anónima. Solía haber más de ellos. Después de algunas fusiones, solo quedamos con BGC, ICAP Tullett Prebon, Tradition, etc.
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Muchos traders mantienen algunas "bases de datos" propietarias en sus cabezas, o en Notas de Bloomberg, o en papel, diciendo que algún amigo del lado de la compra compró una gran cantidad de algún instrumento y podría estar dispuesto a vender una pequeña cantidad como un favor.
Es bueno cubrir el riesgo de mercado no deseado - al menos la sensibilidad a las tasas de interés - tanto en el inventario como en las posiciones cortas aún no cubiertas.
