¿Cómo usar las proporciones gamma theta y theta gamma para gestionar posiciones cortas?

Question

Estoy empezando a vender opciones de ATM para comprar las colas, y me gustaría saber cómo usar la relación gamma/theta o theta/gamma o su suma para gestionar y salir de la posición corta antes de que el riesgo gamma alcance el punto máximo. ¿Alguien tiene alguna idea de cómo utilizar e interpretar esas relaciones o sumas?

Answer 1

Personalmente no veo un gran beneficio en estas ratios. Pero aun así puedes obtener algunas métricas interesantes. Recuerda que la fórmula genérica para la volatilidad implícita es: $$\sigma_i =\sqrt{\frac{2\theta}{\Gamma S^2}} $$ Que es en sí misma solo una razón de theta a gamma (específicamente el theta en efectivo al gamma en efectivo). A nivel de cartera con posiciones que comprenden N opciones, tu volatilidad implícita "neta" es: $$\sigma_i = \sqrt{\frac{2\sum^N_i \theta_i}{\sum^N_i \Gamma_i S^2}}$$

Donde se han realizado los ajustes de signo necesarios para no crear un error debajo de la raíz cuadrada. Verás que, en presencia de una inclinación de volatilidad, puedes crear bolsillos locales de arbitraje, donde puedes estar largo gamma, y no pagar theta (o incluso te paguen theta), y viceversa. Sin embargo, gracias a los griegos de 3er orden dS y 2do orden dT, estos bolsillos locales de arbitraje rara vez son duraderos.

A partir de tu publicación parece que estás vendiendo riesgo de volatilidad local, y comprando riesgo OTM, un buen intercambio, pero considera que tu riesgo gamma es principalmente del ATM, y dado que estás vendiendo una única strike (o un rango de strikes similares), tu riesgo gamma local se compensa directamente con un theta más alto. Cualquier cambio en gamma (a partir de cambios en el spot y el tiempo) se reflejará en tu theta. Cualquier aumento en el riesgo gamma de una disminución de la volatilidad implícita será compensado ganando PnL de vega, y viceversa. La razón neta de tu theta en efectivo al gamma en efectivo es entonces análoga a la varianza implícita, y lo que importa en ese escenario es la volatilidad implícita de la opción, y la diferencia con la volatilidad realizada.

Pienso que un problema como este se puede resolver mirando una superficie de PnL de spot/tiempo, donde el eje x es el subyacente, el eje z es el tiempo, y el eje y es tu PnL. Desde Interactive Brokers ofrecen un gráfico de PnL a través del spot, y te permiten superponer PnL en diferentes momentos (manteniendo la IV constante), pero puedes beneficiarte de crear estas superficies tú mismo, y simular PnL conforme tus strikes recorren la superficie -- mantener un modelo de strike fijo es lo bastante bueno, aunque puedes experimentar con modelos de moneyness fijo u otros spot/IV.

Entiende dónde están tus puntos de 'dolor máximo', pregúntate si puedes a) financieramente y b) psicológicamente manejar las pérdidas en esos puntos, y luego sigue adelante desde ahí.

Answer 2

Puedo decirte sobre TGR (Theta gamma ratio) y VGR (Vega gamma Ratio). Se dice que cuando ambas relaciones están aumentando, nunca vendas. Espero que esto aclare tus dudas. ¡Feliz operación!