Interacción entre el crecimiento de la productividad y las tasas de interés

Question

Isabel Schnabel, miembro del Consejo Ejecutivo del Banco Central Europeo, señaló en la entrevista: "La tasa de interés real (...) surge del potencial de crecimiento de la economía a largo plazo". https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2020/html/ecb.in200211~d2b4afb5d3.en.html

Otro artículo también aborda esta cuestión: "Es bien sabido que la productividad es un determinante a largo plazo del rendimiento del capital y, por lo tanto, de las tasas de interés, lo que explica por qué hay una correlación positiva entre estos dos indicadores". https://www.clevelandfed.org/newsroom-and-events/publications/economic-commentary/2017-economic-commentaries/ec-201720-productivity-real-interest-rates-long-run.aspx

Sin embargo, para mí parece contraintuitivo. Si la productividad es baja, es decir, el crecimiento es débil, el riesgo de prestar es alto, lo que significa que los prestamistas exigirían un mayor precio por el riesgo -> las tasas de interés serían más altas en promedio. ¿Podrías ofrecer una explicación sobre por qué un crecimiento más lento de la productividad resultaría en tasas de interés más bajas?

Answer 1

Comenzando por el final, la respuesta simple es que las tasas de interés se deciden como una medida contraria al crecimiento lento, que puede derivarse de una desaceleración en la productividad. Es decir, la política de interés es un resultado, no una causa

En un nivel más amplio, la intención de los banqueros centrales es que haya una tasa de productividad, establecida internamente en la economía, que fije su ritmo de crecimiento. Imagina el valor agregado de las aplicaciones de internet, en contraposición al mundo anterior a eso, como ejemplo.

Su objetivo es establecer la tasa de interés para que coincida con el apetito adecuado por el riesgo, para fomentar ese crecimiento en la productividad: tomar préstamos para pagar por servicios de internet, como en el ejemplo.

El parámetro principal que falta en tu ecuación, es que la política monetaria no puede ser la principal política económica para fomentar la productividad. Es el gobierno en general: invirtiendo en educación, disminuyendo barreras para mercados saludables, proporcionando un sistema legal de apoyo para disputas comerciales, etc.

La política monetaria solo puede ser efectiva hasta cierto punto, de cierta manera, como una deducción de impuestos amplia (regresiva).