¿Cómo puede protegerse un fabricante de mercado de libro de órdenes de ser explotado?

Question

Consideremos que hay un instrumento N negociado en un único lugar (centralizado libro de órdenes límite anónimo). Supongamos que la mayoría de las órdenes tomadoras son pequeñas, por lo tanto, aquel que se queda en la mejor oferta o demanda recibe la mayor cantidad de volumen. Un creador de mercado, que conoce esto, persigue la siguiente estrategia:

si el inventario < X, coloca una orden de compra en la mejor oferta + un tick
si el inventario > X, coloca una orden de venta en la mejor demanda - un tick

En tal caso, puede aparecer un manipulador que puede explotar al creador de la siguiente manera. Designemos:

a - mejor comilla de venta por alguien aparte del creador y el manipulador
b - mejor comilla de compra por alguien aparte del creador y el manipulador
t - tick de precio

Entonces, dentro de un corto período t, mientras a y b permanecen constantes, lo siguiente puede ocurrir:

1. El manipulador coloca una orden de compra en a-2t
2. El creador coloca una orden de compra en a-t
3. El manipulador vende al creador en a-t
4. Cuando el inventario del creador está lleno, el manipulador elimina su orden de compra y coloca una orden de venta en b+2t
5. El creador coloca una orden de venta en b+t
6. El manipulador cierra su posición en b+t con ganancia
7. 1-6 se repiten en un ciclo hasta que el creador se haya quedado sin dinero

¿Hay alguna manera en la que un creador se pueda proteger de tal manipulación? Para ser más preciso, ¿existe una estrategia para un creador que no sacrifique mucho volumen para la cual no exista una estrategia para un manipulador que le permita obtener ganancias sin riesgo al colocar órdenes falsas?

Answer 1

En general, tener la lógica de un algoritmo basado en "mejor oferta" y "mejor demanda" no es robusto frente a la manipulación. En general, es mejor razonar en términos de "distancia al punto medio ajustado".

• primero tienes tu propia receta para calcular el precio medio ajustado $p^*$; un ejemplo básico es usar el desequilibrio;
• segundo usas tu estimación de un precio de oferta-demanda justo $\psi^*$, una versión simple sería usar un promedio móvil del spread de oferta y demanda, pero lo mejor es condicionarlo con la información (como noticias, o la volatilidad intradía) que tengas.

Luego reemplazas "mejor oferta" por $p^*-\psi^*/2$ y "mejor demanda" por $p^*+\psi^*/2$. Por supuesto, esto no es totalmente inmune a la manipulación, pero requiere aceptar más riesgo para manipular estos indicadores.

Esta es una receta rápida, la verdadera forma de hacerlo es usar un modelo para colocar tus comillas. Uno se propone en Guéant, Olivier, C-A L, y Joaquin Fernandez-Tapia. "Dealing with the inventory risk: a solution to the market making problem" Matemáticas y economía financiera 7 (2013): 477-507. Simplemente porque cuando usas un modelo, estimas parámetros y las comillas resultantes son una mezcla de todas esas estimaciones. Es más difícil manipular la transformación no lineal operada por el modelo.