¿Es más probable que el rendimiento de los bonos con cupones altos sea mayor que en los bonos con cupones bajos cuando la estructura a plazo está inclinada hacia arriba o hacia abajo?

Question

Actualmente estoy aprendiendo sobre los principios de las finanzas corporativas. Más específicamente, estoy aprendiendo sobre la valoración de bonos. Tengo la siguiente pregunta:

¿Es más probable que el rendimiento de los bonos con cupones altos sea mayor que en bonos con cupones bajos cuando la estructura a plazo es ascendente o descendente?

Por la teoría que aprendí, el rendimiento es el retorno esperado que los inversores obtienen de los bonos. Eso significa que en una estructura ascendente, los inversores pueden esperar un mayor rendimiento si invierten en bonos a largo plazo. Alternativamente, con una estructura descendente, los inversores pueden esperar un mayor rendimiento si invierten en bonos a corto plazo.

No estoy muy seguro sobre la definición de alto cupón y bajo cupón, pero asumo que un bono con alto cupón tiene una tasa de cupón más alta y viceversa.

Para responder la pregunta, estos conceptos necesitan ser relacionados. Desafortunadamente no veo cómo.

Mi pregunta es:

¿Cómo están vinculados los rendimientos de los bonos de alto/bajo cupón a la estructura a plazo?

Respuesta del libro:

Descendente. Esto es porque los bonos de alto cupón proporcionan una mayor proporción de sus flujos de efectivo en los primeros años.

Pregunta adicional:

¿Por qué los bonos de alto cupón proporcionan una mayor proporción de sus flujos de efectivo en los primeros años? ¿Por qué es esto? Pensé que el flujo de efectivo de los cupones permanece fijo, ya que la tasa de cupón se mantiene fija. Además, si los bonos de alto cupón proporcionan una mayor proporción de sus flujos de efectivo en los primeros años, ¿cuál es la conexión con la estructura descendente?

¡Muchas preguntas, pero espero que alguien pueda ayudarme! ¡Eso sería realmente apreciado!

Saludos cordiales, Tim

Answer 1

El rendimiento al vencimiento (YTM) es un promedio complejo de las tasas de interés, que está ponderado por los flujos de efectivo. Lo que significa es que el YTM del bono estará centrado alrededor de la tasa de interés del año en el que se recibe la mayor proporción de flujos de efectivo. Para un bono, este es el año de vencimiento, donde se reciben la mayor proporción de flujos de efectivo.

1. Cuando la tasa de cupón de un bono aumenta (independientemente de la estructura a plazo), la proporción de flujos de efectivo del bono se desplaza hacia la izquierda (siendo la izquierda los años tempranos y la derecha los años posteriores). Puede comprobar esto en Excel tabulando el VPN de los flujos de efectivo de dos bonos con diferentes tasas de cupón. La proporción de flujos de efectivo en los primeros años es relativamente mayor para bonos con tasas de cupón más altas que bonos con tasas de cupón más bajas.
2. A partir del punto anterior, se puede inferir que aumentar la tasa de cupón de un bono (independientemente de la estructura a plazo) desplaza el YTM hacia la izquierda (relativamente hablando), es decir, hacia los primeros años. Peso relativamente mayor a los primeros años
3. Por lo tanto, cuando la estructura a plazo es ascendente, es decir, tasas de interés más bajas en la izquierda en comparación con la derecha, aumentar la tasa de cupón desplaza el YTM hacia la izquierda. Por lo tanto, el YTM disminuye
4. Cuando la estructura a plazo es descendente, es decir, tasas de interés más altas en la izquierda en comparación con la derecha, aumentar la tasa de cupón desplaza el YTM hacia la izquierda. Por lo tanto, el YTM aumenta.

Esta es una manera intuitiva de entender el concepto. Puede tabular todo esto en Excel y verlo por sí mismo. La conclusión sería la misma.

Answer 2

Los bonos de alto cupón, que tienen tasas de interés más altas, a menudo proporcionan una mayor proporción de su flujo de efectivo en los primeros años por algunas razones.

En primer lugar, la tasa de cupón determina los pagos periódicos de interés recibidos por los tenedores de bonos. Dado que los bonos de alto cupón tienen tasas de cupón más altas, generan pagos de cupón más grandes. Por lo tanto, en los primeros años, cuando estos pagos son un porcentaje fijo del valor nominal del bono, el flujo de efectivo de los cupones es naturalmente más alto.

En segundo lugar, el flujo de efectivo de los cupones permanece relativamente fijo, como mencionaste, pero la proporción que representa cambia con el tiempo. A medida que el bono se acerca a su vencimiento, los pagos de interés se convierten en un porcentaje más pequeño del principal total pendiente ya que se ha reembolsado más principal. Esto provoca que la proporción del flujo de efectivo de los cupones disminuya con el tiempo, haciendo que los primeros años sean más significativos.

Ahora, en cuanto a la conexión con una curva descendente, es importante entender la curva de rendimiento. La curva de rendimiento traza las tasas de interés de bonos con diferentes vencimientos. A medida que avanza el tiempo, la forma de la curva de rendimiento puede cambiar. Cuando las tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas a largo plazo, la curva de rendimiento tiene una pendiente descendente.

En estos casos, los bonos de alto cupón tienden a tener vencimientos más cortos y su flujo de efectivo se concentra en los primeros años. Como resultado, los inversionistas pueden preferir estos bonos para capturar pagos de interés más altos a corto plazo. Esta preferencia por un mayor flujo de efectivo en los primeros años contribuye a que la proporción de flujo de efectivo sea mayor al principio de los bonos de alto cupón.

En última instancia, el mayor flujo de efectivo en los primeros años para los bonos de alto cupón es una combinación de sus tasas de cupón más altas, la naturaleza de porcentaje fijo de los pagos de cupón y su alineación con la forma de la curva de rendimiento cuando tiene una pendiente descendente.