¿Puedes realizar arbitraje de interés cubierto cuando la tasa a plazo es demasiado baja?

Question

En el arbitraje de interés cubierto, si la tasa a plazo es demasiado alta, puedes (i) intercambiar la moneda nacional por extranjera hoy (ii) invertir a la tasa de depósito extranjera (iii) intercambiar de vuelta a la moneda nacional a la tasa "demasiado alta", y has superado la tasa que podrías haber obtenido solo invirtiendo domésticamente. Matemáticamente, esto es simplemente $$ F > S\frac{1 + i_d}{1 + i_f} \implies 1 + i_d < \frac{F}{S}\frac{1 + i_f}{1 + i_d} $$ donde $F$ es la tasa a plazo, $S$ es la tasa de cambio actual, $i_d$ es la tasa de interés doméstica y $i_f$ es la tasa de interés extranjera.

¿Cómo se realiza arbitraje si la tasa a plazo es en su lugar demasiado baja? Todos los ejemplos que he visto son para el caso de "demasiado alta".

Answer 1

No me gusta lo extranjero y lo doméstico. Frecuentemente causa confusión, también por personas que trabajan en el mercado (@Ethan S, tú usas lo que es ampliamente usado, así que disculpa mi queja).

Decido demostrarlo con GBPUSD (CCY1CCY2); GBP es extranjero, USD doméstico ya que se cotiza en unidades de moneda doméstica por unidad de moneda extranjera. En otras palabras, si S=1.4, se necesitan 1.4 USD para obtener una GBP.

Ahora, supongamos que el interés en GBP es del 2%, la tasa en USD es del 1% y el forward es 1.3. El forward justo según CIP está muy por encima del forward cotizado en el mercado.

Los libros de texto de introducción simples asumen que pedir prestado e invertir está a la misma tasa y no hay restricción para pedir prestado en el extranjero. Ahora, es óptimo pedir prestado en GBP e invertir en USD.

Como señala @fesman; ¿puedes pedir prestado en el extranjero? ¿Podría simplemente decirse que es siempre solo un lado del charco el que puede hacer este arbitraje? Bueno, la pregunta real es, ¿puedes invertir en el extranjero? La respuesta no es tan diferente realmente. Desde el lado de un inversor minorista, probablemente la respuesta es no. Dicho esto, más de uno de cada cinco hipotecas polacas se mantuvo en francos suizos.

Sin embargo, el mercado interbancario de divisas y tasas es algo muy distinto. Hay una fuerte competencia y una baja carga regulatoria, lo que resulta en márgenes muy pequeños entre las tasas de interés a las que los bancos están dispuestos a pagar por depósitos y las tasas de interés que los bancos cobran por préstamos. El mercado de eurodólares es muy líquido. Además, existe un mercado de permuta de divisas muy líquido. Deberías tener en cuenta esto al hacer el ejercicio.

Uno podría argumentar que todo esto es un pensamiento muy centrado en los Estados Unidos, pero incluso si la transacción es entre COP y ARS, el USD juega un papel ya que siempre se podría hacer una serie de transacciones a través de USD.

Esto es lo que hacen las herramientas profesionales al hacer estos cálculos. Por ejemplo, en Bloomberg, uno puede utilizar FXFA para verificar CIP o cualquier dirección implicada. Presenta precios por ambos lados (oferta-demanda), y es flexible en cuanto a las tasas de interés que se utilicen (LIBOR, OIS...).

Incluso si encontrases un arbitraje aparente, probablemente después de considerar todos los aspectos (regulaciones en diferentes países, implicaciones fiscales, riesgo de incumplimiento de contrapartes, riesgo político, controles de cambio...), rápidamente parecerá improbable que sea un arbitraje sin riesgos. Ex-ante, nunca se sabe qué pasará...

Answer 2

Sí. Si el forward es menor que el forward que puedes obtener a través de la estrategia de abrir cortos en el activo subyacente e invertir los ingresos, entonces haz esa estrategia y al mismo tiempo compra forward y ¡voilà! ¡has asegurado ganancias :)