Comercio discreto para reducir la especulación

Question

Recientemente leí un artículo de Terje Lensberg (2014) "Costos y beneficios de la regulación financiera: prohibiciones de corto venta e impuestos a las transacciones" donde analizó los efectos de la regulación financiera (prohibiciones de corto venta, impuestos a las transacciones, prohibición de todos los productos apalancados) en la actividad comercial. En todos los casos se encontrará que una buena liquidez conlleva a una alta volatilidad a corto plazo y por lo tanto es mejor bajo el régimen regulatorio actual.

Mi pregunta se refiere a una idea del economista austriaco Stephan Schulmeister. En alguna ocasión mencionó que implementar operaciones en ciclos de dos horas (sin operaciones de alta frecuencia) conduciría a una mejor análisis de las empresas porque los traders se enfocarían más en datos fundamentales que en tendencias y material especulativo. También fue uno de los primeros en apoyar los impuestos a las transacciones.

Personalmente no veo cómo su idea ayudaría a mejorar los mercados financieros, ¿tienes alguna idea?

Answer 1

Desacelerar los mercados no es una idea muy reciente; por interés arqueológico, recomiendo:

• Budish, Eric, Peter Cramton y John Shim. "La carrera armamentista del trading de alta frecuencia: subastas de lotes frecuentes como respuesta de diseño de mercado" The Quarterly Journal of Economics 130, núm. 4 (2015): 1547-1621 (el video está disponible en una conferencia de UCLA en 2015)
• Fricke, Daniel y Austin Gerig. "¿Demasiado rápido o demasiado lento? Determinando la velocidad óptima de los mercados financieros" Quantitative Finance 18, núm. 4 (2018): 519-532.

El argumento básico es el siguiente: si permites operar a una frecuencia más rápida que la frecuencia natural de la información emitida sobre el instrumento negociable, puedes enfrentarte a un aumento de volatilidad inútil. Recuerda que en esencia, deberíamos percibir la volatilidad como

1. buena cuando refleja la incorporación de información en los precios (el precio se mueve por una "buena razón")
2. mala cuando proviene de oscilaciones de iliquidez.

Para los aficionados del Impacto de Mercado: el primer efecto corresponde al impacto de mercado permanente y el segundo al impacto de mercado temporal.

Esta es una visión abstracta; en la práctica, ¿cómo sabes la velocidad a la que se forma la información de precios?

• tienes efectos puramente idiosincráticos: p. ej. una empresa emite una nueva patente.
• tienes efectos sectoriales: p. ej. la gente ya no va a los cines y ve películas en plataformas.
• tienes efectos de correlación: p. ej. empresa A y empresa B tienen los mismos proveedores, aunque no estén en el mismo sector o industria.
• tienes efectos geopolíticos: p. ej. debido a atentados terroristas, las compañías navieras tienen que usar otra ruta.

Por lo tanto, parece difícil saber cuál es la frecuencia adecuada (aunque la idea resulte seductora). Hay algunos elementos que podemos concluir mediante un razonamiento básico, como el hecho de que el mercado de divisas debería operar con más frecuencia que la mayoría de las empresas, ya que casi cualquier información existente tiene influencia en la fuerza relativa de dos monedas.

Para concluir, permíteme reformular mi respuesta en términos de riesgo de liquidez: ¿cuál es el riesgo que enfrentas al mantener un activo específico durante 5 minutos y no poder intercambiarlo? Este es un riesgo (il)liquidez. Las recomendaciones de los analistas fundamentales solo se seguirán si este riesgo se percibe como "suficientemente pequeño". Y si esperamos obtener información para abrir operaciones, todos los participantes del mercado estarán en la misma dirección, por lo tanto el activo será muy ilíquido y mal valuado... El trading continuo parece ser una buena opción, o al menos la mejor de todas las opciones que tenemos en un mundo realista.