Pronóstico de rendimiento para la optimización de cartera

Question

Tengo algunas preguntas relacionadas con la previsión de rendimientos y cómo se utiliza para generar los insumos para la optimización de carteras.

Primero, quiero entender por qué los modelos de factores como el modelo de 3 factores de FF no se utilizan en la práctica para estimar los rendimientos esperados y la matriz de covarianza (o diferentes estimaciones dadas los insumos requeridos para un problema en particular) para la optimización de carteras. Esta pregunta se origina a partir de las respuestas aquí, si entendí las respuestas correctamente, estos modelos de factores se utilizan para evaluar y no para prever. Me gustaría entender por qué es así. Si quisiera incluir, digamos, el valor para la previsión, ¿sería mejor incluir el ratio book-to-market en lugar del factor HML como variable independiente?

Segundo, me gustaría obtener una mejor comprensión de cómo sería un modelo "real" de rendimientos de acciones con el fin de obtener las estimaciones necesarias para la optimización de carteras. ¿Podrías dirigirme a un libro o artículo (o cualquier fuente, realmente) que muestre ejemplos concretos que creas que se acercan a algo que se usaría actualmente? Entiendo que hay múltiples formas de modelar rendimientos, pero sería genial ver al menos 1 ejemplo concreto para tener una mejor idea del tipo de insumos que se considerarían.

Answer 1

Quiero entender por qué modelos de factores como el modelo de 3 factores FF no se utilizan en la práctica para estimar los retornos esperados y la matriz de covarianza (o diferentes estimaciones dadas las entradas requeridas para un problema particular) para la optimización de carteras. <...> estos modelos de factores se utilizan para evaluar y no para predecir. Me gustaría entender por qué esto es así.

Para la predicción, necesitamos un modelo que tenga la variable del lado izquierdo liderando a las variables del lado derecho, algo como $y_{t}=f(x_{t-1})+\varepsilon_{t}$. En el modelo FF3f, esto no es así; allí, $y_{t}=f(x_t)+\varepsilon_{t}$. Es decir, los retornos de un activo se modelan como una función de valores contemporáneos de algunas variables explicativas, es decir, los tres factores. Esto no facilita la predicción sino solo la explicación contemporánea.

Answer 2

No creo que puedas usar el modelo FF3 porque el modelo FF3 se usa para capturar los rendimientos de una cartera de factores de riesgo (por eso se menciona el alpha negativo y positivo en el post de referencia en tu pregunta). Deberías usar un modelo para rendimientos esperados que pronostique los rendimientos de TU portafolio.

Solía aplicar un enfoque histórico (3 años) para pronosticar los rendimientos anualizados de mi portafolio. Sin embargo, como probablemente sepas, un enfoque histórico no es el mejor. Recuerdo que hay muchos libros sobre rendimientos esperados en línea. ¿Puedes intentar buscar en línea y los encontrarás fácilmente.

Tal vez un experto industrial pueda decir qué es lo que usa en su trabajo.