Entiendo que el propósito de la pierna de equity es cubrir la exposición del emisor bajo el bono, pero no entiendo por qué el comprador de un intercambio de equity autocancelable paga una tarifa fija al inicio del intercambio y también pagos de intereses flotantes. ¿Qué representan exactamente?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
La parte del swap es muy similar a un swap de tasas de interés convencional, donde típicamente los pagos fijos se intercambian por pagos flotantes entre dos contrapartes. Con un IRS, la pata fija se valora de tal manera que no hay un pago inicial. Si solo tuvieras un lado del swap (digamos recibir fijo), tendrías que pagar una tarifa inicial considerable por la estructura.
Con un autocallable, hay un pago inicial. Sin embargo, ese pago depende en gran medida de las especificaciones exactas del contrato.
Un autocallable en sí puede tener muchas variaciones. El swap cae en la selección de "modo" que generalmente tiene estas opciones
- opción: sin protección de principal
- nota: protección de principal
- swap: se agrega una pata de financiamiento (puede ser fija o flotante, generalmente flotante).
también existe la opción de cupón
- ninguno
- estándar
- memoria
- ko
El canje anticipado (autocall) tiene barreras y cantidades de llamada que generalmente aumentan con cada período.
El canje final puede basarse en varios tipos de rendimiento (de cesta)
- peor
- mejor
- arcoíris
- ponderado
El payoff dependiente del subyacente generalmente se calcula (en una nota) como
= Máx[Nominal + Participación *
Min(0, Rendimiento -1), Piso]donde la participación es el incremento aplicado al rendimiento del valor subyacente (frecuentemente 100%).
La barrera final puede tener varios tipos (generalmente hacia abajo y hacia adentro) y también puede ser al vencimiento, discreta o continua.
Estas son solo algunas personalizaciones que están disponibles. Todas tienen algo en común sin embargo:
- Cuanto más beneficio obtienes (por ejemplo, protección de principal), más pagas por adelantado.
- Cuanto menos beneficio obtienes (por ejemplo, pagar una pata de financiamiento), menos pagas por adelantado por el producto estructurado.
TL;DR
Estos productos se venden con frecuencia también a minoristas y el estructurador tratará de idear un producto que "suene" bien para los compradores potenciales. Pagar una pata de financiamiento con el tiempo hace que el costo inicial sea más bajo y a menudo hace que la estructura parezca más atractiva (más barata de ingresar).
En términos de precios, simplemente sumas todo y ejecutas una simulación de Monte Carlo para determinar los flujos de efectivo esperados y, por lo tanto, el valor justo del producto. Cuantos más ingresos pueda esperar el comprador de autocall, más caro será. Cuantos más gastos, menos costoso.
Dicho esto, el modelo utilizado en tu simulación de Monte Carlo debe ser capaz de capturar todos estos detalles correctamente, de lo contrario tasarás mal el producto. Eso me recuerda a un excelente tweet que encontré hace algún tiempo: 
Muchas personas tienden a pensar que si una herramienta da un precio funciona (aquí el Monte Carlo con Volatilidad Local, por ejemplo). Sin embargo, eso es clásico GIGO.
