TRS y ETF apalancado

Question

Para obtener el rendimiento apalancado de un índice diario, un ETF apalancado utiliza un TRS para obtener ese apalancamiento. Sin embargo, realmente no entiendo cómo se usa y quién es la contraparte de ese TRS.

Entonces, primero tienes al patrocinador del ETF que está comprando una cantidad $A$ del grupo subyacente de valores para reproducir el índice. Luego, para obtener el apalancamiento, compra un TRS con Valor Nominal $L * A$, donde $L$ es el factor de apalancamiento, de forma tal que paga a la contraparte Libor + spread a cambio del rendimiento del índice en ese día.

Pero lo que no entiendo es por qué Libor + spread no se refleja en el ETF apalancado. ¿No debería verse afectada la acción por el hecho de que el patrocinador del ETF está pagando un interés a cambio del rendimiento del índice?

Además, la gente dice que el ETF apalancado necesita rebalancearse diariamente, pero ¿por qué si el TRS es solo un nominal en dólares (solo necesitas poner más dinero en el nominal o menos al final de cada día pero no está relacionado con los valores)? ¿O el TRS está respaldado por el grupo de valores?

Answer 1

Primero, debe existir una versión sin apalancamiento del ETF u otro producto de índice, los componentes del índice son conocidos y negociables, o un mercado de opciones para el índice, u otra fuente de riesgo de la exposición al índice. El dealer que está pagando el retorno total del índice en el TRS debe ser capaz de obtener el riesgo y utilizará uno de estos vehículos/mercados. Para simplificar, digamos que existe una versión sin apalancamiento del fondo.

Un corredor/dealer/banco es la contraparte en el TRS que será el PAGADOR del total retorno del índice Y el RECIBIDOR de los intereses (LIBOR + spd). En un TRS, se le paga al dealer para colocar el activo en su balance, proporcionando así el apalancamiento (préstamo) al ETF.

Supongamos que L=2 en tu producto. Cuando el ETF recibe una inversión en el fondo, como dices, pueden comprar los componentes del índice y obtener una exposición A de 1x al índice. Luego obtienen otra exposición A de 1x a través de un TRS con un dealer para RECIBIR el retorno total y PAGAR el financiamiento (LIBOR + spd). El dealer a su vez comprará la exposición A al fondo de índice sin apalancamiento como fuente del riesgo del cual pagará el retorno del índice. Como el activo es pagado por el dealer y colocado en su balance, le cobrarán al ETF intereses sobre la cantidad utilizada para comprar el activo (LIBOR + spd).

El financiamiento (LIBOR + spd) está incorporado en el rendimiento del ETF apalancado ya que se está pagando esto a la contraparte del TRS. Deberías ver que las versiones apalancadas del ETF de índice están bajo rindiendo L veces el índice debido a este cargo de financiamiento en la parte apalancada del ETF.

La razón por la cual el ETF apalancado necesita ser reequilibrado diariamente es que al ser un fondo cotizado en bolsa, se comprará y venderá a lo largo de un día de negociación. Al final del día, habrá una compra neta o venta neta del ETF, lo que requerirá una creación neta o redención del ETF. El patrocinador del ETF o el participante autorizado deberán comprar o vender el índice según el neto de las compras y ventas para crear o redimir las unidades netas del ETF. También necesitarán ajustar la exposición en la parte apalancada del ETF ajustando el notional en el TRS para mantener la relación de apalancamiento. (El dealer/contraparte en el TRS ajustará a su vez su exposición/fuente de riesgo al índice subyacente también).