¿Cómo es posible que un país tenga tanto deflación como una moneda débil?

Question

A partir de principios de 2024, China tiene una inflación más baja que América, si no deflación. Pero el yuan chino también es débil en este momento, lo que requiere la intervención del banco central chino a favor del yuan para mantener su acoplamiento con el dólar estadounidense. Normalmente, pienso en la inflación y la moneda débil como algo que van de la mano. Esto es más evidente durante escenarios de hiperinflación, donde la Alemania de Weimar y Zimbabwe también tenían monedas débiles en relación con el resto del mundo, pero también se puede observar en casos de escenarios de inflación "regulares", como Turquía y Argentina. ¿Cómo es posible lo contrario en China en este momento?

Además, ¿por qué la gente no arbitra esto? Presumiblemente, el costo de un widget en Beijing acaba de bajar, medido en yuanes. Y, en relación al dólar estadounidense, bajó aún más debido al cambio de divisa. ¿Por qué la gente no simplemente envía widgets a América, hasta que el aumento del precio de los widgets chinos lleve a la inflación en China?

Answer 1

¿Cómo es posible que un país tenga deflación y una moneda débil al mismo tiempo?

Es posible porque la fortaleza de una moneda es relativa a otros países, mientras que la deflación no lo es.

• La deflación es un cambio negativo en el nivel de precios. Si el índice de nivel de precios en China era de 150 en 2023 y ahora es de 120, el país experimentó deflación.

• Cuando la gente habla sobre la fortaleza de una moneda, casi exclusivamente lo hace en relación con otras monedas. Por lo general, la gente llama a una moneda fuerte (o más fuerte) cuando vale más que alguna otra moneda. Por ejemplo, si 1 USD se intercambia por 2 GBP, entonces el USD sería la moneda fuerte y la libra esterlina la moneda débil.

Como resultado, un país puede experimentar tanto la deflación como tener una moneda débil. Bajo la ley de un solo precio, la tasa de cambio (S) entre dos países, EE. UU. y Reino Unido, se daría como:

$$S_{USD/GBP} = \frac{P_{USD}}{P_{GBP}}$$

donde $P_{USD}$ es el nivel de precios en EE. UU. y $P_{GBP}$ es el nivel de precios en Reino Unido. Supongamos que el nivel de precios en EE. UU. es de 100 y en Reino Unido era de 200, entonces la tasa de cambio bajo la ley de un solo precio sería de 1 USD = 2 GBP. Por lo tanto, la moneda de EE. UU. sería fuerte y la moneda del Reino Unido débil.

Ahora supongamos que el Reino Unido experimentó deflación y su nivel de precios se redujo a 150. Ahora la tasa de cambio sería de 1 USD = 1.5 GBP. El Reino Unido tuvo deflación, sin embargo, su moneda sigue siendo la más débil. Por lo tanto, ambas situaciones son posibles al mismo tiempo.

Además, este fue solo un ejemplo simple asumiendo que se cumple la ley de un solo precio. En la vida real, la tasa de cambio depende de varios otros factores como las tasas de interés, el desempeño económico, las expectativas, etc.

Por ejemplo, en el modelo monetario de los tipos de cambio de precios flexibles, la tasa de cambio se expresa como:

$$S = \alpha_0(m_{US}-m_{UK}) + \alpha_1 (y_{US}- y_{UK}) + \alpha_2 (E[\delta p_{US}] - E[\delta p_{UK}) + \alpha_3(i_{US} - i_{UK})$$

donde $m$ es la oferta de dinero, $y$ el producto real, $\delta p$ la inflación o deflación (si es negativa) e $i$ la tasa de interés.

En este modelo, incluso si hay deflación en el Reino Unido ($\delta p_{UK} <0$), la libra esterlina puede debilitarse aún más si el desempeño económico en EE. UU. mejora. Modelos más complejos incluirán factores aún más importantes. El punto de mostrar este modelo es que la moneda puede depreciarse incluso si el país experimenta deflación.

Además, ¿por qué la gente no hace arbitraje en esta situación?

1. A partir de tus premisas, no está claro que haya alguna oportunidad de arbitraje. Como se mostró en la sección anterior, la moneda puede ser débil mientras haya deflación. La tasa de cambio aún se ajustaría para evitar el arbitraje como se explicó anteriormente.

2. Es posible que haya oportunidades de arbitraje en la vida real. Oportunidades reales de arbitraje ocasionalmente existen porque los mercados no se ajustan instantáneamente (ver discusión en Mark (2001) Macroeconomía Internacional y Finanzas: Teoría y Métodos Econométricos).

   Sin embargo, ninguna información en tu pregunta implica que haya una oportunidad de arbitraje. El fenómeno que describes puede ocurrir incluso cuando no hay arbitraje, como se discutió anteriormente.