¿Cómo se relacionan los bonos y acciones con la oferta monetaria?

Question

Non-economista aquí. Estoy tratando de entender cómo funciona el dinero y qué significa "oferta monetaria".

Entiendo cómo los bancos toman depósitos y los prestan, convirtiendo préstamos a corto plazo (los depósitos) en préstamos a largo plazo. Y entiendo que esto crea efectivamente dinero, porque el banco presta el depósito mientras al mismo tiempo permanece en la cuenta del depositante, por lo que está en dos lugares a la vez. Y entiendo que M1 y M2 son los totales de estas cantidades de dinero, con M2 incluyendo cuentas que no son necesariamente accesibles bajo demanda.

Pero ahora supongamos que en lugar de depositar dinero en un banco para que lo presten, compro directamente un bono a 5 años emitido por FooCorp por £1,000. Desde el punto de vista bancario (según entiendo), ahora tengo £1,000 menos, por lo que la emisión del bono no ha cambiado ni M1 ni M2. Es exactamente igual que si hubiera comprado widgets por valor de £1,000. Pero me parece que ahora tengo un instrumento financiero que vale £1,000. El bono puede no vencerse durante otros 5 años, pero puedo recuperar esos £1,000 casi inmediatamente vendiendo el bono (quizás una semana para que se realice el pago). Por lo tanto, desde un punto de vista práctico, un bono emitido por una corporación privada no bancaria se parece mucho a una cuenta de ahorros a corto plazo, aunque se cuente como "no dinero" por el sistema bancario y (según tengo entendido) la economía en general. Y el mismo argumento se aplicaría a las acciones, aunque con más volatilidad.

Para decirlo de otra manera, al comprar directamente un bono negociable he hecho exactamente lo mismo que haría el banco (convertir mi depósito a corto plazo en un préstamo a largo plazo) pero sin el banco en medio. Pero porque el banco no está involucrado, parece que el impacto en M2 es diferente.

¿Lo he entendido bien? Si es así, ¿cómo se relaciona una expansión en la riqueza líquida no monetaria, como la venta de bonos en gran cantidad o un aumento en el precio de las acciones, con el resto de la economía? ¿Es inflacionario de la misma manera que lo sería un aumento en M1?

Editar lo que me hizo pensar en esto fueron estadísticas sobre cómo un pequeño número de hombres tiene más riqueza que el 50% inferior de la población mundial, y similares. Claramente esta riqueza no está en forma de dinero M1 o M2, porque eso mostraría una gran tasa de ahorro. Pero tampoco parece estar principalmente en la propiedad personal de bienes raíces y objetos como super yates. Así que eso deja "inversiones": bonos, acciones, etc. Esto es claramente riqueza líquida, pero no aparece en las estadísticas económicas.

Answer 1

Creo que hay cierta confusión aquí. Intentaré explicar lo que está sucediendo según lo veo.

En primer lugar, cuando afirmas que

los bancos toman depósitos y los prestan

te estás refiriendo al modelo de creación de crédito de la Intermediación de Fondos Prestables (ILF). Esto es mecanicista y materialmente falso como modelo de banca.

En realidad, los bancos simplemente crean saldos de depósito cuando otorgan crédito y eliminan los saldos de depósito cuando estos préstamos son devueltos. No hay conexión ni requisito para que los préstamos sean financiados con depósitos previos. Consulta esto en el Banco de Inglaterra: BoE Working Paper No. 761

Ahora, consideremos el efecto de la compra de bonos corporativos en la oferta de dinero. Si una corporación del sector privado emite bonos de ahorro para obtener efectivo, estás comprando un instrumento financiero (presumiblemente a cambio de pagos de intereses). Será instructivo analizar precisamente cómo ocurre esta transacción.

Supongamos que tú y esta empresa tienen cuentas de depósito en diferentes bancos comerciales. Cuando informas a la empresa que deseas comprar su bono por £1000, tu banco y su banco se comunicarán. Tu banco debitará tu cuenta de depósito, disminuyendo su valor digitalmente en £1000. Tu banco instruirá simultáneamente al Banco de Inglaterra para disminuir su saldo de reserva que tiene con él en £1000 y acreditar el saldo de reserva del banco comercial de la empresa en £1000. Una vez que la cuenta de reserva del banco de la empresa haya sido acreditada por el Banco de Inglaterra, puede proceder a acreditar la cuenta de depósito de la empresa con ellos en £1000. El resultado neto es que tú tienes £1000 menos en depósitos pero ellos tienen £1000 MÁS en depósitos. Luego tú serás propietario del contrato de bono corporativo emitido por la empresa para ti.

Ninguna parte del análisis anterior aumenta el nivel agregado de depósitos en la economía. Es simplemente un efecto de redistribución endógeno al sector privado.

Sí, eres propietario de un activo financiero líquido que fue creado de la nada por la empresa que lo emitió. Pero con razón no se considera moneda ni parte de la oferta de dinero porque no se puede usar para pagar impuestos a favor del Gobierno y, por lo tanto, no se puede utilizar para comprar bienes y servicios en la economía (Podrías teóricamente intentar ofrecer el bono a cambio de un bien (por ejemplo, un automóvil valorado en £1000) pero ¿cómo pagarías el IVA debido en esa compra en £ esterlinas?) Es posible que estos activos financieros sean aceptados como pago de deuda (que no tiene obligación fiscal asociada) pero todo esto solo cancelaría algunos saldos de activos y pasivos de préstamos y dejaría el depósito creado (los activos financieros netos permanecen sin cambios) pero esto es raro.

De manera similar, comprar acciones en una empresa pública no tiene efecto en la oferta neta de dinero. Compras una acción de alguien que ya la posee, o directamente de la empresa que la emite. El valor de tu depósito se transfiere (a través de cuentas de reserva bancaria comercial en el Banco de Inglaterra) a la cuenta de depósito del vendedor y ahora eres propietario de la acción. No se ha creado moneda. Posteriormente puedes vender tu acción por una cantidad mayor a la que la compraste. Pero esto no crea dinero nuevo. TÚ terminas con un balance de depósito mayor al final de las transacciones de compra y venta, pero alguien más termina con un balance de depósito menor (en conjunto). Es SIEMPRE únicamente de distribución.

Hay DOS formas de aumentar la oferta de dinero. O bien la demanda de ahorro neto en el sector privado aumenta, lo que resulta en un aumento del déficit del Gobierno (superávit del sector privado), o la demanda de crédito en el sector privado aumenta, lo que resulta en que los bancos comerciales creen más saldos de depósito de la nada.

Observa que solo el primer método (gasto del Gobierno con déficit) puede aumentar la oferta de dinero NETA del sector privado porque ellos son la única entidad que se encuentra fuera del sector privado. Cuando los bancos crean activos financieros de crédito, deben crear simultáneamente pasivos financieros. El neto siempre es cero. Pero el Gobierno solo aumenta activos financieros netos (en £) cuando gasta.

Finalmente, consideremos la emisión de bonos del Gobierno (Gilts del Reino Unido o Tesoros de EE. UU. por ejemplo). En un año dado, el Gobierno gasta su presupuesto para provisionarse y realizar pagos a los trabajadores del sector público, las pensiones estatales, empresas a cambio de bienes y servicios, etc. Hace esto instruyendo al Banco de Inglaterra para acreditar las cuentas de reserva de los bancos comerciales relevantes, quienes proceden a acreditar las cuentas de depósito de los beneficiarios finales. Luego, los impuestos son devueltos al Gobierno en el proceso inverso.

Al final del año (en este ejemplo simple), a menudo queda algo de £ en las cuentas de depósito Y en las cuentas de reserva porque se devolvió menos impuestos de los inicialmente gastados. Estoy ignorando el crédito bancario comercial por ahora ya que no afecta a este análisis. Para proporcionar un resguardo seguro de valor y alcanzar una tasa de interés particular, el Banco de Inglaterra ofrece bonos del Gobierno. Los excedentes de reservas mantenidos por los bancos comerciales en el BoE se utilizan para comprar estos nuevos bonos del Gobierno. ESTO tiene el efecto de eliminar parte de los saldos de cuentas de reserva en el BoE y así reducir el "dinero de alta potencia" (es decir, pasivos del BoE). Sin embargo, no tiene impacto en el nivel de saldos de cuentas de depósito de individuos y empresas en los bancos comerciales. El excedente de £ en las cuentas de depósito después de que el proceso de gasto e impuestos del Gobierno se completa PERMANECE en la economía después de que se emiten los bonos del Gobierno.

La conclusión del párrafo anterior es que la oferta de dinero disponible para gastar en bienes y servicios en la economía real ha aumentado como resultado. Esto puede llevar a un aumento en el nivel de precios pero no definitivamente, ya que depende de múltiples factores (como la producción, el crédito bancario, el comportamiento de gasto, etc).

Answer 2

La explicación no es del todo correcta. La razón por la cual prestar dinero a través de un bono a 5 años no aumenta la oferta de dinero es que los bonos a 5 años no están incluidos (usando la definición del Reino Unido - las definiciones de oferta de dinero son diferentes en economías principales como EE. UU., Reino Unido o la UE) en M2 o M3.

Si de hecho compraras un valor de deuda (por ejemplo, un bono) con vencimiento de hasta 2 años, crearías dinero nuevo. El valor de la deuda se contabilizaría en M2 y el dinero que utilizaste para comprarlo seguiría formando parte de la oferta de dinero. Por lo tanto, si un bono con vencimiento de hasta 2 años te costase 1000 libras, habrías aumentado la oferta de dinero en 1000 libras. El banco no necesita estar involucrado en absoluto aquí.

Comprar acciones nunca aumenta la oferta de dinero porque no se contabilizan en ninguno de los Ms.

Los precios de las acciones no afectan directamente a la inflación (de hecho, hay un efecto bien conocido de la inflación a las acciones, ver por ejemplo el documento de Feldstein de 1983). Puede haber algunos efectos de segundo orden aquí. Por ejemplo, puede haber efectos de ingresos/riqueza, pero los hogares con acciones más ricos también tienen una menor propensión marginal al consumo, por lo que sus gastos no afectan tanto a la inflación. Es una cuestión empírica cuán grandes son estos u otros efectos de segundo orden, si es que los hay, pero desafortunadamente no hay investigaciones al respecto según mi mejor conocimiento.

En cuanto a un mayor endeudamiento (por ejemplo, más bonos), depende de la situación. Por ejemplo, los modelos económicos generalmente predicen que las compras de bonos del gobierno por parte del banco central resultarán en una mayor inflación, porque se realizan con nuevo dinero de alta potencia, pero lo mismo no se aplicaría a un individuo privado que compra bonos del gobierno porque el aumento en la demanda agregada del nuevo gasto del gobierno podría verse compensado por la disminución en la demanda agregada que requiere el individuo al usar el dinero para comprar bonos en lugar de consumirlo o invertirlo. Sin embargo, incluso aquí, los parámetros exactos son importantes (por ejemplo, ¿cuál es el multiplicador de gasto actual?).