El objetivo final de cualquier construcción de curvas de rendimiento es una curva cero a partir de la cual se pueden derivar factores de descuento para tasar cualquier flujo de efectivo en cualquier momento dado. Los bonos negociados en el mercado serán la fuente de precios y, por lo tanto, tasas de interés. Es preferible utilizar los bonos más líquidos y negociados en el mercado, ya que estos proporcionarán los precios más actualizados. Idealmente, los bonos que elijas deberían ser de un riesgo similar a los flujos de efectivo que intentarás tasar. Sin embargo, puede ser una tarea desafiante encontrar bonos en todas las madureces con un riesgo similar a tus flujos de efectivo. Por lo tanto, muchos comienzan construyendo una curva de rendimiento libre de riesgo basada en los bonos del Tesoro de EE.UU., quizás los mercados de bonos más líquidos y profundos, y luego añaden una prima de riesgo a esta curva, o tasas derivadas de esta curva para descontar sus flujos de efectivo riesgosos.
Al construir una curva cero UST, en la parte frontal de la curva encontrarás una serie de instrumentos líquidos de cupón cero llamados letras del Tesoro. En general, las letras del Tesoro a 1M, 3M, 6M y 1 año son la fuente de tasas de interés para esta parte de la curva. Alinear las notas y bonos del Tesoro con cupón, calcularás tasas cero para otros puntos de enlace de diferentes vencimientos. Puedes alinear utilizando las notas y bonos del Tesoro en curso (2 años, 5 años, 7 años, 10 años, 20 años, 30 años, etc.) ya que son las notas y bonos más líquidos.
Una vez que hayas alineado las tasas cero para tus puntos de enlace, entonces utilizarás algún mecanismo de ajuste de curva para conectar los puntos de enlace de manera que puedas llegar a una tasa cero para derivar un factor de descuento para fechas entre estos puntos de enlace. La más rudimentaria es la interpolación lineal, pero este método no te dará tasas muy precisas entre los puntos de enlace y resultará en tasas adelantadas que no son utilizables para fechas que van más allá de un punto de enlace ya que las pendientes de las líneas serán drásticamente diferentes entre diferentes puntos de enlace. Hay procedimientos más avanzados de ajuste de curvas, como splines cúbicos, etc. Estas técnicas de interpolación generarán ecuaciones polinómicas que describen las tasas entre los puntos de enlace, las cuales luego puedes utilizar para derivar tasas de interés y factores de descuento.
Dado que la mayoría de los flujos de efectivo no están libres de riesgo, puedes añadir una prima de riesgo a las tasas que deriven de estas tasas libres de riesgo para descontar tus flujos de efectivo (o crear una curva para tus flujos de efectivo riesgosos añadiendo una prima a los puntos de enlace, seguido de interpolar entre estos puntos).
Dado que la mayoría de los flujos de efectivo en los mercados son negociados entre bancos intermediarios y clientes bancarios, las curvas se generan con "riesgo bancario". Los bancos son típicamente entidades con calificación AA. Puedes tomar un enfoque similar para construir una curva para estos contrapartes con instrumentos que se negocian frecuentemente entre bancos. Históricamente, esto ha sido LIBOR (London Interbank Offer Rate). Se generó una curva de LIBOR con varios instrumentos de LIBOR como 3M, 6M, 1Y LIBOR, futuros de Eurodólares para tasas de hasta 2 años, y tasas de Swap para períodos más largos. Con LIBOR siendo reemplazado por SOFR, hay instrumentos líquidos similares a lo largo de los vencimientos que se pueden utilizar para construir una curva SOFR. La misma metodología se puede aplicar para construir otras curvas de tasas soberanas, etc.
A partir de estas curvas cero, podrás tasar otros bonos descontando sus cupones y pagos principales y luego comparar este precio con los que ves negociados, para hacer una evaluación de si estos bonos se están negociando caros o baratos, después de ajustar por riesgo crediticio, riesgo de liquidez, etc.
