TBA - ¿qué es y qué no es un TBA? (ayuda por favor)

Question

Este es probablemente un problema de nomenclatura, pero estoy totalmente confundido ya que la documentación nunca es clara. Entiendo bien lo que es un TBA genérico, ¿qué es un "STIP"? ¿es también una forma de TBA? Un documento que leí, dijo que también puedes obtener TBAs específicos (es decir, un forward de Pool específico), ¿es eso cierto (asumo que el mercado bilateral provee lo que pido...pero ¿es esto un valor líquido)? Supongo:

1. Pools específicos (elegibles para la entrega en TBA genérico) - negocian a un premio sobre TBA.
2. STIPs también deberían negociar a un premio sobre TBA.
3. Existen ciertos Pools específicos que negocian con descuento (pero es probable que no sean entregables a TBA - es decir, aquellos que pueden ser prepagados).

¿Es todo esto correcto? Cualquier documento que tenga un lenguaje claro sobre qué son todas estas cosas sería apreciado. Este campo parece estar plagado de muchos documentos, pero todos ellos utilizan un lenguaje bastante laxo/son inexactos entre sí.

Gracias

Answer 1

Todo esto es básicamente cierto. Un TBA es un acuerdo entre 2 contrapartes para que la contraparte corta entregue a la contraparte larga un grupo hipotecario que cumple con ciertos criterios (cuando fue originado, cupón, diversidad geográfica, y otros) cuyo punto es que son suficientemente similares para ser elegibles. El precio del TBA refleja el hecho de que el vendedor tiene mucha libertad para elegir. Si como comprador quieres limitar la elección del vendedor, entonces debes pagar. Esta limitación se llama un Stip (estipulación). La más estrecha de todas las estipulaciones es exigir un bono exacto.

Por último, hay algunos grupos hipotecarios que parecen los entregables en TBA pero no lo son por alguna razón (por ejemplo, préstamos jumbo). Estos tienen menos liquidez que los entregables, por lo que se negocian con descuento.

Answer 2

Para complementar la respuesta de dm63, si estás buscando un documento con definiciones precisas sobre lo qué es entregable en TBA, consulta las pautas oficiales establecidas por SIFMA: Requisitos de Entrega Estándar. Consulta la Sección 3 de Operaciones TBA y Liquidez en el Mercado de MBS de Agencias para una descripción sólida del mercado TBA y el Mercado de Piscinas Especificadas relacionado de cerca.

Voy a expandir un poco más ya que también pareces estar preguntando acerca de lo que es entregable en TBA. El mercado TBA de MBS de Agencias consiste en varios subsectores incluyendo el Mercado UMBS de 30 años, el mercado UMBS de 15 años, el mercado Multi Ginnie Mae II de 30 años, etc. A un nivel muy amplio, para cada uno de estos subsectores, hay una colección de prefijos de piscinas que son entregables en TBAs. Para obtener una definición más precisa, del universo de piscinas elegibles para TBA excluye:

• Todas las piscinas especificadas: básicamente cualquier piscina que exija un costo adicional por cualquier razón (las categorías generales de estas piscinas incluyen piscinas con saldos de préstamos bajos, piscinas concentradas geográficamente, etc.)
• Piscinas bloqueadas: Ajusta el saldo pendiente de cada piscina elegible para TBA por la cantidad bloqueada en CMOs, la Fed, etc.

Posteriormente se aplica otro nivel de filtro a este universo restringido para encontrar el subconjunto de piscinas con las características de prepago más indeseables. Otras consideraciones incluyen los volúmenes de originación proyectados, las tasas de interés a futuro, etc. Reuniendo todos estos ingredientes obtienes lo que es entregable en TBA para un mes. Como se puede ver en la descripción anterior, no hay un algoritmo sencillo que te diga qué es lo entregable en TBA de mes a mes, y es esencialmente definido por la percepción combinada de todos los participantes del mercado con respecto a las consideraciones relacionadas.

Sin embargo, podemos rastrear retrospectivamente lo entregable en TBA mes a mes accediendo a algunos informes through-the-box (TTB) compilados por corredores que hacen mercado en MBS de Agencias. Este informe recopila las características promedio del colateral por cupón de lo que está pasando por la "caja" -- es decir, lo que se está liquidando realmente (piscinas mantenidas directamente en el balance del corredor y piscinas que se entregarán de un cliente a otro).

Hasta hace poco, uno también podría haber examinado las características reportadas públicamente de las compras de MBS de la Fed pero esto probablemente sea menos importante en el futuro con la Fed permitiendo que su balance de MBS disminuya.