Mi entendimiento es que "contango", al describir la curva forward, se refiere a precios forward que están por encima del precio spot actual, es decir, $F_{t+1} > F_{t} > S$. Esto es directamente observable en el momento actual.
"Backwardation normal" es el fenómeno en el que el precio forward actual está por debajo del precio spot esperado en el vencimiento. Entiendo que esto puede ocurrir cuando los especuladores van netos largos y esperan obtener ganancias (es decir, esperan un primia para asumir el riesgo por parte del hedger).
Sin embargo, mi entendimiento es que ambas cosas pueden ocurrir simultáneamente. Debido a los costos de almacenamiento, etc. una curva forward a menudo está en contango. Espero que esto suceda cuando el rendimiento de conveniencia es menor que el costo de almacenamiento.
También esperaría que simultáneamente, la mayoría de los futuros exhibieran "backwardation normal" debido al razonamiento anterior sobre el premio de riesgo para los especuladores.
Mi pregunta es: ¿cómo pueden ser ciertas ambas cosas simultáneamente? Una curva forward en contango parece implicar para mí que el futuro tiene theta negativo, es decir, decae hasta el vencimiento. Sin embargo, la backwardation normal parece implicar que es theta positivo, es decir, aumentará para alcanzar el spot a su valor esperado (más alto).
